郭晨凱 制圖
2026年一季度，銀行理財子公司管理規(guī)模排名再現(xiàn)調(diào)整，股份行理財子公司優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，行業(yè)集中度持續(xù)上行。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著存量業(yè)務(wù)向持牌機(jī)構(gòu)加速遷移，銀行理財行業(yè)正由規(guī)模擴(kuò)張邁入結(jié)構(gòu)重構(gòu)階段，競爭邏輯也由渠道驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向投研與資產(chǎn)配置能力驅(qū)動。
理財公司競爭格局生變
普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，銀行理財行業(yè)規(guī)模為31.36萬億元，受股債階段性波動、季末存款沖量、投資者情緒等因素影響，環(huán)比有所回落。
數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，管理規(guī)模排名前五的機(jī)構(gòu)分別為招銀理財、信銀理財、興銀理財、光大理財和工銀理財。其中，前四名的管理規(guī)模均突破2萬億元。而2025年末，規(guī)模排名前五的機(jī)構(gòu)分別是招銀理財、興銀理財、信銀理財、農(nóng)銀理財和工銀理財。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一變化是行業(yè)結(jié)構(gòu)演變的體現(xiàn)。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，一季度銀行理財子公司排名調(diào)整，標(biāo)志著行業(yè)正進(jìn)入“強(qiáng)者恒強(qiáng)”新階段。股份行理財子公司在機(jī)制靈活性、渠道布局及產(chǎn)品創(chuàng)新方面具備優(yōu)勢，隨著行業(yè)集中度持續(xù)提升，這一趨勢有望進(jìn)一步鞏固。
從具體驅(qū)動因素來看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成為排名變化的重要原因。田利輝表示，信銀理財提升了含權(quán)產(chǎn)品占比，光大理財則強(qiáng)化了多資產(chǎn)、多策略配置，兩者在低利率環(huán)境下拓展了風(fēng)險收益空間，實現(xiàn)管理規(guī)模與客戶黏性的同步提升。相較而言，部分國有大行理財子公司受風(fēng)險偏好約束較多，轉(zhuǎn)型節(jié)奏相對偏穩(wěn)。
邁入結(jié)構(gòu)性重構(gòu)階段
在格局變化的基礎(chǔ)上，銀行理財行業(yè)集中度上行趨勢愈發(fā)清晰。業(yè)內(nèi)人士表示，未來1到2年，銀行理財行業(yè)將延續(xù)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的演進(jìn)方向，但更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性重構(gòu)。
國聯(lián)民生證券銀行業(yè)首席、貨幣金融研究院院長王先爽表示，未來行業(yè)集中度提升的核心驅(qū)動力在于“持牌化”進(jìn)程推進(jìn)——未設(shè)立理財子公司的銀行，其理財規(guī)模占比將持續(xù)下降；而已設(shè)立理財子公司的銀行，尤其是國有大行與股份行，其市場份額將相應(yīng)提升。
這一趨勢背后，是存量業(yè)務(wù)再分配的逐步展開。王先爽認(rèn)為，目前未持牌銀行仍管理約2.6萬億元的理財產(chǎn)品，這部分業(yè)務(wù)將主要由持牌理財子承接或轉(zhuǎn)為代銷模式。在行業(yè)總規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的情況下，未持牌機(jī)構(gòu)雖絕對規(guī)模降幅有限，但其市場占有率與行業(yè)影響力將逐步下滑。
不過，與公募基金行業(yè)不同，銀行理財行業(yè)難以形成高度集中的格局。
田利輝表示，銀行理財業(yè)務(wù)本質(zhì)上依托母行渠道與客戶基礎(chǔ)，其市場份額與銀行自身存貸款規(guī)模高度相關(guān)，因此難以出現(xiàn)少數(shù)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場的極端情形。未來行業(yè)格局更可能呈現(xiàn)“頭部集中、梯隊清晰、多元共存”的特征。
從競爭機(jī)制來看，渠道與客戶黏性仍是重要約束。田利輝認(rèn)為，母行渠道壁壘及區(qū)域客戶基礎(chǔ)，使頭部機(jī)構(gòu)之間仍將維持合理競爭梯度。同時，股份行理財子公司憑借產(chǎn)品創(chuàng)新與投研能力的先發(fā)優(yōu)勢，預(yù)計將在本輪行業(yè)重構(gòu)中持續(xù)受益。
競爭重心轉(zhuǎn)向投研能力
在集中度提升的同時，銀行理財行業(yè)競爭邏輯也在發(fā)生變化。多位業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前行業(yè)正由“渠道驅(qū)動”逐步轉(zhuǎn)向“投研與資產(chǎn)配置能力驅(qū)動”。
王先爽表示，投研與資產(chǎn)配置能力是決定銀行理財子公司長期競爭力的關(guān)鍵，即通過穩(wěn)健投資管理，為客戶提供可替代存款且收益相對穩(wěn)定的理財產(chǎn)品?！半m然部分機(jī)構(gòu)正加大對非母行及未設(shè)立理財子的銀行渠道拓展力度，但競爭優(yōu)勢仍須建立在產(chǎn)品收益穩(wěn)定性的基礎(chǔ)之上?！蓖跸人f。
不過，若從銀行集團(tuán)整體視角出發(fā)，渠道優(yōu)勢仍具有重要意義。王先爽表示，理財業(yè)務(wù)本質(zhì)上依托母行及代銷網(wǎng)絡(luò)展開，渠道資源在客戶獲取與規(guī)模擴(kuò)張階段仍發(fā)揮關(guān)鍵作用。因此，渠道能力與投研能力在不同階段的重要性存在一定差異。
田利輝認(rèn)為，短期來看，渠道能力在一定程度上決定銀行理財子公司的規(guī)模擴(kuò)張速度，當(dāng)前銷售費(fèi)率首次超過管理費(fèi)率，正反映渠道價值的上升。但從中長期看，隨著渠道布局趨于飽和，投研與資產(chǎn)配置能力將成為真正的“護(hù)城河”。
銀行理財行業(yè)競爭格局或?qū)⑦M(jìn)一步加速分化。中金公司認(rèn)為，在低利率環(huán)境持續(xù)及理財產(chǎn)品平滑估值整改落地的情況下，行業(yè)競爭將明顯加劇。同時，權(quán)益市場高質(zhì)量發(fā)展及機(jī)構(gòu)間資源投入差異，也為理財機(jī)構(gòu)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。此外，商業(yè)銀行對“大財富管理”業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位，也將成為決定銀行理財機(jī)構(gòu)增長潛力的重要變量。
