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證券時(shí)報(bào)記者 謝忠翔 劉筱攸

今年一季度末，銀行理財(cái)仍未走出存續(xù)規(guī)模下降的“寒流”。

4月12日，證券時(shí)報(bào)記者通過業(yè)內(nèi)渠道匯總的獨(dú)家數(shù)據(jù)顯示，管理規(guī)模超萬億元的14家銀行理財(cái)公司（含6家國有大行理財(cái)公司、8家股份行理財(cái)公司），2026年3月末管理規(guī)模環(huán)比下降約1.13萬億元，在2月末出現(xiàn)短暫回升后再度回落。

多位分析師向證券時(shí)報(bào)記者表示，受季節(jié)性因素影響，一季度末大量理財(cái)資金回流母行，疊加近期股市回調(diào)導(dǎo)致部分銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤，造成了理財(cái)規(guī)模階段性下降。展望全年，銀行理財(cái)產(chǎn)品仍有望受益于海量到期存款的再配置需求，“固收+”策略或?qū)⒊蔀殂y行理財(cái)公司的核心布局方向。

3月規(guī)模降逾萬億元

根據(jù)上述數(shù)據(jù)，規(guī)模排名前14位的銀行理財(cái)公司，在今年3月末產(chǎn)品規(guī)模為24.17萬億元，較今年2月末下降1.13萬億元，較年初更是下降1.24萬億元。這也是2月份春節(jié)期間短暫回升約7000億元之后，再度出現(xiàn)回落。

從機(jī)構(gòu)細(xì)分情況來看，銀行理財(cái)規(guī)模的降幅主要集中在四大國有行旗下理財(cái)公司，合計(jì)減少約6400億元，占14家銀行理財(cái)公司總降幅的近六成。其中，建信理財(cái)、工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)規(guī)模降幅均超1500億元，中銀理財(cái)降幅約1300億元；股份行理財(cái)公司中，浦銀理財(cái)、興銀理財(cái)降幅也均超過1000億元；僅有華夏理財(cái)在3月實(shí)現(xiàn)規(guī)模逆勢增長，增加約1100億元。

截至3月末，存續(xù)規(guī)模超2萬億元的銀行理財(cái)公司共有4家，分別為招銀理財(cái)、信銀理財(cái)、興銀理財(cái)和光大理財(cái)，均為股份行旗下理財(cái)公司。

談及3月規(guī)模規(guī)模降幅較大原因，華源證券固收首席分析師廖志明對證券時(shí)報(bào)記者表示：“與季節(jié)性規(guī)律接近，主要是由于理財(cái)季末沖存款規(guī)模及股市回調(diào)導(dǎo)致部分理財(cái)凈值回撤。不過，我們預(yù)計(jì)4月理財(cái)規(guī)模將增長2萬億元左右?！?/p>

“除傳統(tǒng)季末因素外，近期可轉(zhuǎn)債、股價(jià)調(diào)整導(dǎo)致多資產(chǎn)理財(cái)收益回撤是產(chǎn)品收縮的主要因素?！眹抛C券非銀金融行業(yè)首席分析師孔祥最新在研報(bào)中分析。該團(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)顯示，3月理財(cái)加權(quán)平均年化收益率為0.46%，較上月回落1.24個(gè)百分點(diǎn)；其中現(xiàn)金類、純債類、“固收+”產(chǎn)品的年化收益率分別下降至1.24%、2.13%和0.67%。

“固收+”規(guī)模逆勢增長

在低利率市場環(huán)境持續(xù)壓制傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益的背景下，由銀行理財(cái)公司作為發(fā)行主力軍的純債型理財(cái)產(chǎn)品收益表現(xiàn)持續(xù)走弱。從短期規(guī)模變動(dòng)來看，這類產(chǎn)品也是導(dǎo)致銀行理財(cái)整體規(guī)模下滑的主要品類。

從產(chǎn)品貨架數(shù)據(jù)來看，證券時(shí)報(bào)記者獲取的數(shù)據(jù)顯示，上述14家銀行理財(cái)公司固收純債產(chǎn)品3月末較2月末下降約8700億元，較年初下降約1.2萬億元；現(xiàn)金管理類產(chǎn)品也是降幅較大的品類，3月末單月降幅和季度降幅分別約為3700億元和7200億元。

銀行渠道端也有回落跡象，一位股份行零售業(yè)務(wù)經(jīng)理告訴記者，3月末該行全國多數(shù)省級分行存續(xù)理財(cái)規(guī)模均為環(huán)比下降，僅有部分城市分行因新發(fā)產(chǎn)品帶來小幅增長。

從供給端來看，新發(fā)純債固收產(chǎn)品發(fā)行失敗案例顯著增多，也成為市場降溫的重要信號。截至4月10日，證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計(jì)，2026年以來華夏理財(cái)、浦銀理財(cái)、匯華理財(cái)?shù)裙竞椭行°y行至少有39只理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行失敗，原因?yàn)榘l(fā)行過程中實(shí)際募集規(guī)模未達(dá)到發(fā)行規(guī)模下限，該數(shù)量遠(yuǎn)超歷年同期水平。

傳統(tǒng)票息策略難以實(shí)現(xiàn)理想收益，倒逼理財(cái)產(chǎn)品采用收益增厚策略。而配置部分股票或多元資產(chǎn)的產(chǎn)品成為增厚收益的重要策略，其中“固定收益類權(quán)益增強(qiáng)型”（即“固收+”）產(chǎn)品成為重要發(fā)力方向。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者獲得的數(shù)據(jù)，在3月末銀行理財(cái)市場整體規(guī)模大幅下降之際，“固收+”和混合類理財(cái)不降反增。上述14家銀行理財(cái)公司“固收+”產(chǎn)品3月環(huán)比增長1100億元，較年初更是增長近6000億元。而配置更多權(quán)益資產(chǎn)的混合類產(chǎn)品，單月增幅不足100億元，但較年初增長約1000億元。

孔祥認(rèn)為，在當(dāng)前低利率、高波動(dòng)市場環(huán)境下，“固收+”理財(cái)通過跨市場、多資產(chǎn)配置策略有效提升了風(fēng)險(xiǎn)收益比。

短期內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)布局仍謹(jǐn)慎

3月以來，全球金融市場因中東局勢引發(fā)大幅震蕩，A股市場亦受到波及。銀行理財(cái)市場亦受影響，部分產(chǎn)品的凈值大幅回撤引發(fā)客戶擔(dān)憂。有銀行客戶經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)記者表示，近期多策略產(chǎn)品凈值波動(dòng)較大，但多數(shù)客戶在得知原因后情緒相對平穩(wěn)。近期多家銀行理財(cái)公司也先后向投資者“喊話”：穩(wěn)住投資心態(tài)，理性看待短期波動(dòng)，堅(jiān)定持有信心。

對于權(quán)益資產(chǎn)近期波動(dòng)較大，多家銀行理財(cái)公司表示對近期A股配置的態(tài)度偏審慎。一家大中型銀行理財(cái)公司的權(quán)益投資經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)記者表示，對于股票資產(chǎn)，該公司短期“謹(jǐn)慎控倉”，短期側(cè)重紅利、低波動(dòng)、資源類品種，長期則聚焦AI與能源領(lǐng)域。

值得一提的是，年內(nèi)銀行理財(cái)多策略布局加快，ESG主題、“目標(biāo)盈”、多元主題、打新等特色產(chǎn)品持續(xù)涌現(xiàn)，產(chǎn)品多樣性進(jìn)一步增強(qiáng)：如興銀理財(cái)推出“固收+衍生品”策略產(chǎn)品，招銀理財(cái)近期推出“HALO”（即重資產(chǎn)、低淘汰率）投資主題搭建資產(chǎn)配置框架，浦銀理財(cái)搭建涵蓋科技+紅利增強(qiáng)、量化指數(shù)增強(qiáng)、全天候策略的“多策略工具箱”。

孔祥認(rèn)為，今年銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好還會(huì)更趨審慎，策略重心從單純追求收益轉(zhuǎn)向收益與風(fēng)險(xiǎn)管理并重：一是優(yōu)化固收配置，適度拉長久期獲取票息，同時(shí)運(yùn)用國債期貨等工具對沖利率風(fēng)險(xiǎn)；二是豐富收益增強(qiáng)工具，通過衍生品創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，在控制下行風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上增強(qiáng)收益；三是拓展多元策略，增配高股息紅利策略和量化策略，提升風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。