中國證券報
2026-04-07 07:13
隨著上市公司2025年年報逐漸披露，上市券商的盈利情況也逐漸顯現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，共有29家上市券商或券商母公司已披露2025年年報，占上市券商總數(shù)的近六成，歸母凈利潤均實現(xiàn)正增長。8家上市券商歸母凈利潤均超過100億元，其中中信證券歸母凈利潤超300億元。
從主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，受2025年市場上行行情及成交活躍帶動，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入均實現(xiàn)高增長，成為拉動整體業(yè)績增長的主要動力，部分券商的投行業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)高增長。
分析人士認(rèn)為，2025年國內(nèi)資本市場交投活躍度持續(xù)提升，權(quán)益市場行情逐步回暖，帶動券商核心業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)全面改善。證券板塊迎三重邊際變化向好，2026年業(yè)績超預(yù)期值得期待。
8家券商歸母凈利潤超百億元
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，共有29家上市券商或券商母公司已披露2025年年報，占上市券商總數(shù)的近六成，其中包括多數(shù)頭部券商。
根據(jù)上市券商或券商母公司已披露的2025年年報，有8家券商歸母凈利潤超百億元。前7家分別為中信證券、國泰海通、華泰證券、廣發(fā)證券、中國銀河、招商證券、東方財富，歸母凈利潤分別為300.76億元、278.09億元、163.83億元、137.02億元、125.2億元、123.5億元、120.85億元。另外，申萬宏源年報顯示，其全資子公司申萬宏源證券2025年實現(xiàn)歸母凈利潤103.63億元。這8家券商合計實現(xiàn)歸母凈利潤1352.87億元，占已披露2025年年報上市券商或券商母公司歸母凈利潤超七成。
已披露2025年年報的29家上市券商或券商母公司2025年歸母凈利潤悉數(shù)實現(xiàn)正增長，其中國聯(lián)民生、湘財股份、國泰海通歸母凈利潤同比增長率位居前三，分別為405.49%、325.15%、113.52%。中原證券、申萬宏源、中金公司等10家上市券商或券商母公司歸母凈利潤同比增長均超50%。
其中，國聯(lián)民生、國泰海通受益于合并，歸母凈利潤均實現(xiàn)大增。國聯(lián)民生在2025年年報中表示，報告期內(nèi)，公司妥善有序推進(jìn)與民生證券的整合工作，整體經(jīng)營質(zhì)效顯著提升，業(yè)務(wù)創(chuàng)新、協(xié)同成效顯現(xiàn)。國泰海通在2025年年報中表示，2025年公司平穩(wěn)高效完成合并交易，資產(chǎn)規(guī)模及經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史新高，初步實現(xiàn)“1+1>2”的效果，為加快打造一流投資銀行奠定堅實基礎(chǔ)。
從營收情況來看，在已披露2025年年報的29家上市券商或券商母公司中，2025年有28家營業(yè)收入實現(xiàn)正增長，其中14家2025年營業(yè)收入超100億元。中信證券、國泰海通、華泰證券、廣發(fā)證券、中金公司2025年營業(yè)收入位居前五，分別為748.54億元、631.07億元、358.10億元、354.93億元、284.81億元。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入大幅增長
在已披露2025年年報的29家上市券商或券商母公司中，從各項業(yè)務(wù)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入的增長推動券商歸母凈利潤大幅增長。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計上漲18.41%、29.87%、49.57%。2025年A股成交額為419.86萬億元，日均成交額為1.73萬億元，均創(chuàng)年度歷史新高。
在2025年權(quán)益市場表現(xiàn)亮眼，交投活躍度大幅回升的背景下，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入均實現(xiàn)大幅增長。
以中信證券為例，中信證券2025年自營業(yè)務(wù)收入為386.04億元，同比增長46.53%，營收占比為51.57%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利息凈收入為147.53億元，同比增長37.72%。資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為121.77億元，同比增長15.9%。投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為63.36億元，同比增長52.35%。
國泰海通2025年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為151.38億元，同比增長93.01%；投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為46.57億元，同比增長59.39%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為63.93億元，同比增長64.25%，各項業(yè)務(wù)均實現(xiàn)顯著增長。
還有部分券商投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長。例如，中金公司2025年投資銀行分部實現(xiàn)營業(yè)收入45.97億元，同比增長77.95%。
申萬宏源證券非銀首席分析師羅鉆輝表示，券商業(yè)績高增主要來自兩方面：一是與市場交投高度相關(guān)的經(jīng)紀(jì)及兩融業(yè)務(wù)；二是自營業(yè)務(wù)。市場通常將券商業(yè)績與成交額、股債資產(chǎn)漲幅掛鉤，因此可以通過這些指標(biāo)前瞻性預(yù)判其業(yè)績表現(xiàn)。
中航證券認(rèn)為，2025年國內(nèi)資本市場交投活躍度持續(xù)提升，權(quán)益市場行情逐步回暖，滬深兩市成交額較上年大幅增加，帶動券商核心業(yè)務(wù)板塊的全面改善。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)得益于市場交易量的放大，傭金收入穩(wěn)步增長；隨著市場風(fēng)險偏好回升，融資融券余額持續(xù)攀升，利息收入貢獻(xiàn)顯著增加；自營業(yè)務(wù)則抓住了權(quán)益市場行情回暖的機(jī)遇，優(yōu)化投資組合，投資收益大幅提升，成為推動券商業(yè)績增長的核心動力。
券商板塊配置價值較高
在上市券商業(yè)績高增長的情況下，對于券商板塊，東吳證券非銀金融首席分析師孫婷表示，年初以來市場交投活躍，2026年一季度日均股基交易額接近3.1萬億元，較2025年的高基數(shù)2.05萬億元仍有53%的增長。高基數(shù)下，預(yù)計2026年行業(yè)凈利潤將同比增長15%；預(yù)計經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長23%，投行業(yè)務(wù)同比增長10%，資本中介業(yè)務(wù)收入同比增長14%，資管業(yè)務(wù)同比增長10%，自營業(yè)務(wù)同比持平。截至3月31日，中信證券II指數(shù)靜態(tài)估值處于歷史的6%分位，近十年的13%分位，估值極低。在我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展的背景以及券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)能力、效率持續(xù)提升的趨勢下，未來我國券商ROE水平及估值仍存在上升空間。此外，資本市場改革預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，且政策鼓勵優(yōu)質(zhì)券商通過并購做優(yōu)做強(qiáng)，大型券商優(yōu)勢仍顯著，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，大型券商應(yīng)享有估值溢價。
中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然表示，證券板塊迎三重邊際變化向好，2026年業(yè)績超預(yù)期值得期待。一是上半年交投活躍度同比大增的趨勢已確立，全年增長或超預(yù)期。二是年初新開戶數(shù)量亮眼，增量資金蓄勢待發(fā)。三是券商發(fā)債融資規(guī)模邊際顯著擴(kuò)張，有望驅(qū)動杠桿提升、突破行業(yè)ROE高點。
“2026年一季度市場股基成交額、兩融余額同比高速增長，預(yù)計一季度券商凈利潤延續(xù)增長態(tài)勢。”國金證券非銀金融首席分析師舒思勤表示，當(dāng)前券商板塊PB估值已接近“9.24”前的低點，PE已低于“9.24”前的低點，安全墊較厚，配置價值較高。
