中信證券：配置繼續(xù)聚焦在中國優(yōu)勢制造
TACO可能性仍然存在，但市場資金的耐心已經(jīng)被消耗殆盡。預(yù)計(jì)戰(zhàn)爭在本月臨近尾聲，但霍爾木茲海峽“武器化”以及供應(yīng)鏈間歇性擾動(dòng)的可能性在加大。當(dāng)前，五條基本面線索（紅利、出海、AI、PPI和內(nèi)需消費(fèi)）當(dāng)中，未被充分定價(jià)的只有PPI、國產(chǎn)AI和消費(fèi)。戰(zhàn)爭平息后，油→PPI→企業(yè)盈利的傳導(dǎo)是其中最重要的基本面因素，國產(chǎn)AI是相對(duì)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)變化，而內(nèi)需消費(fèi)的交易大概率會(huì)滯后于PPI交易。當(dāng)然，“PPI→企業(yè)盈利”的交易只有當(dāng)戰(zhàn)爭平息油價(jià)見頂后才會(huì)開啟。市場降溫過程中，配置要逐步縮圈，繼續(xù)聚焦在中國優(yōu)勢制造。
廣發(fā)證券：預(yù)計(jì)市場仍需要一定時(shí)間震蕩磨底
短期來看，市場與去年4月“對(duì)等關(guān)稅”時(shí)期走“V形反轉(zhuǎn)”的底部形態(tài)相比，還存在不同。本次戰(zhàn)爭局勢仍有不確定性，前期市場下跌過程中放量并不明顯，且監(jiān)管資金也尚未有大規(guī)模的維穩(wěn)信號(hào)，預(yù)計(jì)市場仍需要一定時(shí)間的震蕩磨底，以充分進(jìn)行情緒消化和交易換手。
今年A股走向“4月決斷”的前提，是全球不要走向全面的risk-off，即市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好不能太差。其中有一個(gè)較為關(guān)鍵的判斷：高油價(jià)是否會(huì)引發(fā)美國衰退，未來全球進(jìn)一步計(jì)提業(yè)績下修？我們認(rèn)為，目前來看這一擔(dān)憂的依據(jù)不足。歷史上，戰(zhàn)爭—高油價(jià)—高通脹—加息，并非每次都會(huì)帶來美國經(jīng)濟(jì)衰退。如果美國年內(nèi)不至于發(fā)生明確衰退，那么全球資產(chǎn)在近期修正了年內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期后，后續(xù)不至于走向全面崩盤，那么A股“4月決斷”就依然存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。
招商證券：沖突未平，絕境逢生
展望4月，A股面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)尚未實(shí)質(zhì)性緩解，美以伊沖突存在超預(yù)期升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，油價(jià)的進(jìn)一步上行壓力將加劇市場對(duì)全球經(jīng)濟(jì)滯脹的憂慮。若4月中下旬美軍發(fā)動(dòng)地面進(jìn)攻，無論因作戰(zhàn)傷亡超出預(yù)期，抑或油價(jià)飆升引發(fā)全球股市深度回調(diào)，特朗普政府都可能被迫轉(zhuǎn)向緩和策略，市場或?qū)⒀堇[典型的困境反轉(zhuǎn)行情。
國內(nèi)層面，3月兩會(huì)落幕及“十五五”規(guī)劃綱要發(fā)布后，后續(xù)重點(diǎn)投資項(xiàng)目將加速落地，成為推動(dòng)國內(nèi)投資增速回升的核心驅(qū)動(dòng)力。若外部沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升，4月底中央政治局會(huì)議存在進(jìn)一步加碼穩(wěn)增長政策的預(yù)期。綜合研判，4月下旬將成為國內(nèi)外環(huán)境邊際改善的關(guān)鍵時(shí)間窗口。外部沖擊消退后，4月中下旬市場焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向一季報(bào)業(yè)績高增長領(lǐng)域。基于當(dāng)前數(shù)據(jù)，有色金屬、石油石化等資源板塊，以及新能源、光通信、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望成為業(yè)績?cè)鏊僮顬榱裂鄣男袠I(yè)。
興業(yè)證券：更應(yīng)關(guān)注局勢或升級(jí)帶來“市場底”的確立和底部布局的機(jī)會(huì)
市場不必因近期特朗普的發(fā)言和油價(jià)的大漲，而重新懷疑這場沖突會(huì)演變?yōu)殚L期化、擴(kuò)大化的全面戰(zhàn)爭，“短期或有升級(jí)、中期走向降級(jí)”仍是基準(zhǔn)情形。對(duì)于4月，大勢上更應(yīng)當(dāng)關(guān)注的是局勢可能的升級(jí)帶來的“市場底”的確立和底部布局的機(jī)會(huì)，以及后續(xù)雙方進(jìn)入實(shí)質(zhì)性談判后，市場逐步回歸常態(tài)、“以我為主”開啟修復(fù)行情的契機(jī)。
因此，尋找本輪沖突中受情緒慣性影響被“錯(cuò)殺”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、持倉結(jié)構(gòu)逐步向景氣確定性方向聚焦，這不僅是4月業(yè)績披露期的核心配置思路，也將是今年定價(jià)環(huán)境轉(zhuǎn)變后，市場需要反復(fù)去加強(qiáng)認(rèn)知、提高重視的邏輯變化。
結(jié)合3月以來漲跌幅，篩選本輪受外部沖擊較大的績優(yōu)行業(yè)，主要集中在：AI（半導(dǎo)體國產(chǎn)算力、PCB、中下游（游戲、消費(fèi)電子））、先進(jìn)制造（新能源、軍工）、周期（有色、化工、鋼鐵、玻璃玻纖）、服務(wù)消費(fèi)&新消費(fèi)（零售、飾品、寵物經(jīng)濟(jì)）、非銀等。
國金證券：解決能源的矛盾才是真正的韌性資產(chǎn)
當(dāng)下市場的結(jié)構(gòu)并非穩(wěn)態(tài)，如果戰(zhàn)事升級(jí)，當(dāng)下的所謂韌性資產(chǎn)也會(huì)面臨補(bǔ)跌；如果出現(xiàn)緩和，它可能并非最優(yōu)解。其實(shí)當(dāng)沖擊最大的來源就是能源，那么解決能源的矛盾才是真正的韌性資產(chǎn)，能源在全球GDP中的占比抬升是大概率事件。
基于當(dāng)前的信息來看，綜合兩種情形的綜合期望值考慮，并增加對(duì)于市場樂觀的期待，我們做如下推薦：一、全球步入能源補(bǔ)庫周期中新舊能源有望迎來共振（石油、油運(yùn)、煤炭，鋰電、風(fēng)光、儲(chǔ)能）；二、美元幻境逐步退卻后，大宗商品金融屬性的回?cái)[疊加需求復(fù)蘇的銅、鋁、金；三、中國制造業(yè)的重估：機(jī)械設(shè)備、化工，在中國制造成為全球壓艙石時(shí)，出口的持續(xù)超預(yù)期和資金回流，也會(huì)給沉寂已久的內(nèi)需帶來新的驅(qū)動(dòng)，尋找壓制因素扭轉(zhuǎn)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，如旅游及景區(qū)、調(diào)味發(fā)酵品、啤酒及其他酒類、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)美等。
中信建投：市場等待抄底時(shí)機(jī)
伊朗局勢持續(xù)升級(jí)且復(fù)雜多變，市場圍繞談判信號(hào)反復(fù)波動(dòng)，與此同時(shí)美以軍事行動(dòng)從空中打擊轉(zhuǎn)向地面行動(dòng)準(zhǔn)備。未來2—3周仍是局勢可能急劇惡化的高風(fēng)險(xiǎn)期，市場等待抄底時(shí)機(jī)，資金短期觀望態(tài)度濃厚。另一方面，內(nèi)部基本面因素值得重新關(guān)注，一系列數(shù)據(jù)共同佐證經(jīng)濟(jì)向好趨勢。隨著3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布和財(cái)報(bào)季來臨，市場關(guān)注點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色和企業(yè)盈利改善的實(shí)質(zhì)性驗(yàn)證。
沿著三條線索耐心布局，能源安全與通脹主線、確定性成長資產(chǎn)、政策受益和旺季景氣方向。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：油氣生產(chǎn)、煤炭、煤化工、電力設(shè)備、公用事業(yè)、化工、AI產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥、基建產(chǎn)業(yè)鏈、服務(wù)消費(fèi)等。
光大證券：震蕩不改韌性，靜待催化信號(hào)
雖然國內(nèi)難免承受油價(jià)波動(dòng)與短期風(fēng)險(xiǎn)偏好下行帶來的影響，但是一方面，國內(nèi)市場的能源自給率較高，對(duì)于外部能源價(jià)格持續(xù)上行具有一定的抵抗能力；另一方面，從過去幾輪海外波動(dòng)來看，國內(nèi)出口通常會(huì)受益于外部不確定性的上升，這或許得益于國內(nèi)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。因此，從中期來看，我們認(rèn)為中國資產(chǎn)具備內(nèi)生穩(wěn)定性，有望吸引資金持續(xù)流入。
展望4月份，市場的潛在拐點(diǎn)可能來自以下三個(gè)方向：一是上市公司業(yè)績超預(yù)期，基本面的超預(yù)期改善有望支撐市場上行。二是中長期資金入市。三是外部風(fēng)險(xiǎn)因素緩和，但可預(yù)測性相對(duì)較差。結(jié)構(gòu)上建議關(guān)注前期超跌方向、受益于商品價(jià)格提升方向，以及業(yè)績可能超預(yù)期的行業(yè)。
中銀證券：短線持倉仍需耐心，留力中長期布局
我們依然看好A股的中長期價(jià)值，橫向比較全球其他市場，A股在基本面與資金面的比較優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)財(cái)政靠前發(fā)力推動(dòng)基本面產(chǎn)需環(huán)比修復(fù)，公募、保險(xiǎn)等中長期資金入市方案與類“平準(zhǔn)基金”將為市場提供托底支撐，仍需警惕美債利率加速上行對(duì)估值的壓制；長期而言，美元信用體系走弱將助力A股估值重塑，本輪中東地緣沖突或成為康波蕭條期資產(chǎn)價(jià)格中樞上行、波動(dòng)加劇的分界點(diǎn)。
美元長期走弱的趨勢將從資金層面為A股估值重塑提供有利條件。短期我們依然最建議關(guān)注創(chuàng)新藥，兼具進(jìn)攻與防御雙重屬性成為優(yōu)質(zhì)配置標(biāo)的。
中國銀河證券：市場“矛”與“盾”的關(guān)鍵仍在原油
在沖突不確定性仍高、走勢尚未明朗前，全球權(quán)益市場預(yù)計(jì)仍處于高波動(dòng)的環(huán)境之中，A股或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩輪動(dòng)特征。原油價(jià)格走勢變化依然會(huì)是影響近期市場結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵變量。若后續(xù)沖突緩和預(yù)期下油價(jià)震蕩回落，寬松預(yù)期回升，則有利于成長股行情修復(fù)。從內(nèi)部環(huán)境來看，政策支撐、資金入市、中國資產(chǎn)重估的核心邏輯未變，外部沖突并未動(dòng)搖A股中長期的慢牛根基。同時(shí)，4月上市公司業(yè)績進(jìn)入集中披露期，行情線索逐步轉(zhuǎn)向基本面驗(yàn)證，業(yè)績確定性高、景氣度持續(xù)改善的板塊，將成為資金聚焦的核心方向。
配置機(jī)會(huì)：關(guān)注一，美伊沖突走勢驅(qū)動(dòng)能源及替代性需求走強(qiáng)，關(guān)注煤炭、煤化工、新能源、航運(yùn)港口、油氣等；關(guān)注有色金屬板塊的估值修復(fù)空間。關(guān)注二，防御性資產(chǎn)階段性占優(yōu)，關(guān)注金融（銀行）、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)取ｊP(guān)注三，科技創(chuàng)新、自主可控與產(chǎn)業(yè)趨勢確定性邏輯，關(guān)注電力設(shè)備、儲(chǔ)能、存儲(chǔ)、半導(dǎo)體、算力、通信設(shè)備等。消費(fèi)板塊關(guān)注農(nóng)林牧漁、食品飲料、家用電器等方向。中長期仍看好科技板塊產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)與周期板塊漲價(jià)線索的雙主線。
財(cái)通證券：關(guān)注4月末潛在筑底窗口期
預(yù)計(jì)月底局面可能走向明朗（不論誰占優(yōu)），4月中央政治局會(huì)議前后可能會(huì)交易支撐政策、防風(fēng)險(xiǎn)政策預(yù)期，以及可能提前交易特朗普訪華潛在利好，疊加正常3—4月調(diào)整行情走勢看，潛在筑底窗口期可能在月底。另外提示5月初的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，可能也是另一個(gè)利空出盡的窗口期（明確通脹和加息的擔(dān)憂烈度）。
在流動(dòng)性擾動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓的背景下，配置上宜采取“HALOPLUS”策略，即防御HALO現(xiàn)金流+進(jìn)攻低擁擠度成長。防守端HALO，選擇與TMT相關(guān)性較低高現(xiàn)金流、重資產(chǎn)、高門檻的自由現(xiàn)金流資產(chǎn)從容應(yīng)對(duì)沖突。包括化工（農(nóng)化，原料藥）、中藥、航運(yùn)、電網(wǎng)等。進(jìn)攻端“PLUS”聚焦交易熱度仍處低位、利率敏感性較低的成長方向。關(guān)注中期籌碼低擁擠的新能源（包括太空光伏）、軍工（包括商業(yè)航天）、工程機(jī)械等中國優(yōu)勢制造。
責(zé)編：王璐璐
校對(duì)：姚遠(yuǎn)
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