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個人養(yǎng)老金制度落地近三年半，作為賬戶中“含權(quán)”最高、彈性最大的投資選項(xiàng)，公募基金交出了一份亮眼的答卷。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月15日，全市場312只個人養(yǎng)老金基金（Y類份額，下同）自成立以來平均收益20%，正收益比例高達(dá)99%，最高收益超70%。其中，個人養(yǎng)老金基金2025年平均收益17.56%，2026年平均收益2.68%。

然而，在亮眼的成績單背后，清盤潮與行業(yè)分化同樣真實(shí)存在——這張成績單，遠(yuǎn)比想象中復(fù)雜。

99%正收益，指數(shù)基金霸榜

國家社會保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺顯示，截至4月16日，在個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄中，共有312只公募基金產(chǎn)品。相較2024年底的278只，2025年以來，市場上新增了34只Y份額基金。

規(guī)模同樣水漲船高——Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，個人養(yǎng)老金基金總規(guī)模達(dá)185億元，較2024年末的91億元增長超100%。

從收益表現(xiàn)來看，這張“成績單”可圈可點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月15日，年內(nèi)凈值增長率為正的個人養(yǎng)老金基金有285只，占比超過九成，其中4只產(chǎn)品漲幅超10%。

拉長時間看，自成立以來，99%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益。表現(xiàn)最亮眼的是，4只成立于2024年底的中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF聯(lián)接基金，成立以來累計(jì)收益均超70%。緊隨其后的是10只跟蹤創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)板ETF的指數(shù)或聯(lián)接基金，收益區(qū)間在47%至64%之間。

總體來看，個人養(yǎng)老金基金收益榜前14名，全部被股票指數(shù)基金包攬。

格上基金提供的數(shù)據(jù)顯示，個人養(yǎng)老金基金（Y類份額）2025年平均收益為17.56%，2026年以來平均收益為2.68%，整體表現(xiàn)出色。

值得一提的是，Y份額產(chǎn)品的構(gòu)成。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前312只Y份額基金中，包括213只FOF基金（約68%）、70只被動指數(shù)基金（約23%）和29只增強(qiáng)指數(shù)基金（約9%）。

“被動指數(shù)型和增強(qiáng)指數(shù)型基金以股票資產(chǎn)為主，收益彈性最大，但風(fēng)險(xiǎn)波動也較高；而FOF基金通過股債搭配，收益和風(fēng)險(xiǎn)相對較低。”格上基金研究員關(guān)曉敏如此解釋不同類型產(chǎn)品的收益分化。

值得一提的是，2022年11月11日首批成立的40只個人養(yǎng)老金基金（全部為混合型FOF基金），成立至今已全部實(shí)現(xiàn)正收益。其中4只收益超過20%，26只收益在10%至20%之間——這批“先行者”用三年半時間驗(yàn)證了長期養(yǎng)老投資的基本邏輯。

大公司“造生態(tài)”，中小公司“保生存”

然而，整體向好的業(yè)績并不能掩蓋養(yǎng)老基金行業(yè)結(jié)構(gòu)性困境：FOF清盤潮也在養(yǎng)老基金領(lǐng)域蔓延。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月15日，全市場已有135只FOF基金清盤，其中包括60只養(yǎng)老FOF基金，以及9只個人養(yǎng)老金基金（Y類份額）。

博時頤澤平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有混合發(fā)起(FOF)基金經(jīng)理于文婷向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，清盤較為集中的產(chǎn)品，主要是三年期、五年期等持有期較長的養(yǎng)老FOF。“當(dāng)前投資者對流動性要求較高，對鎖定期過長的產(chǎn)品接受度普遍不高，導(dǎo)致這些產(chǎn)品成立后難以吸引資金，規(guī)模持續(xù)萎縮?！?/p>

關(guān)曉敏則從市場周期角度解釋：2022年至2024年，部分養(yǎng)老基金業(yè)績受到階段性影響，投資者信心減弱、資金流出，導(dǎo)致部分產(chǎn)品規(guī)模不達(dá)標(biāo)被迫清盤。

一位不愿具名的公募人士坦言：“FOF清盤主要還是規(guī)模太小。產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，與客戶需求不匹配，頭部虹吸效應(yīng)進(jìn)一步加劇了中小產(chǎn)品的生存困境?！?/p>

面對分化顯著的業(yè)績表現(xiàn)，基金公司的應(yīng)對態(tài)度正出現(xiàn)明顯差異。

上述公募人士向記者透露，大型基金公司將個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)作為長期戰(zhàn)略布局，態(tài)度持續(xù)積極。一方面，持續(xù)新發(fā)產(chǎn)品、優(yōu)化產(chǎn)品矩陣；另一方面，持續(xù)精進(jìn)投研體系、完善養(yǎng)老投資考核機(jī)制、加大投資者教育投入?！按蠊驹诖蛟祓B(yǎng)老投資生態(tài)圈，而非單純追求產(chǎn)品數(shù)量?！?/p>

反觀中小基金公司，則普遍趨于保守?！半m然也想從招行等渠道分一杯羹，但受限于投研能力、渠道資源和品牌影響力，多數(shù)中小公司的產(chǎn)品規(guī)模長期做不起來?！鄙鲜鋈耸勘硎荆@些公司清盤后不再新發(fā)同質(zhì)化產(chǎn)品，僅保留少數(shù)有自身特色、有穩(wěn)定客戶基礎(chǔ)的產(chǎn)品，甚至逐步退出賽道。

關(guān)曉敏將這一趨勢概括為：基金公司對個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)已從初期的“跑馬圈地”轉(zhuǎn)向“選擇性布局”，注重產(chǎn)品特色和差異化定位。指數(shù)基金成為新的發(fā)展重點(diǎn)，而混合型養(yǎng)老金基金也從過去簡單的股債投資轉(zhuǎn)向多資產(chǎn)配置。

排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳也持類似觀點(diǎn)：“當(dāng)前基金公司更側(cè)重兩類布局，一是覆蓋全生命周期的目標(biāo)日期FOF及平衡型目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF；二是費(fèi)率較低、策略清晰的指數(shù)型Y份額?！?/p>

告別“跑馬圈地”，走向“精細(xì)化運(yùn)營”

耕耘近三年半，個人養(yǎng)老金基金的未來方向正在變得清晰。

于文婷認(rèn)為，養(yǎng)老FOF的發(fā)展大有可為，但需要在多個方面改進(jìn)：產(chǎn)品設(shè)計(jì)上應(yīng)加入黃金、REITs等另類資產(chǎn)以分散風(fēng)險(xiǎn)；投資上可借助智能投顧系統(tǒng)提供動態(tài)再平衡等簡單配置策略；政策層面則可探索默認(rèn)投資機(jī)制、提高免稅額度、優(yōu)化費(fèi)率結(jié)構(gòu)等。

易方達(dá)基金副總裁王駿則從更宏觀的視角指出，未來機(jī)遇在于制度紅利持續(xù)釋放、居民需求增長旺盛、生態(tài)體系不斷完善三大驅(qū)動力。挑戰(zhàn)則集中在投資者認(rèn)知和轉(zhuǎn)化存在差距、產(chǎn)品同質(zhì)化及持有體驗(yàn)待改善等方面?！翱傮w而言，個人養(yǎng)老金的機(jī)遇是‘長期確定’的，挑戰(zhàn)是‘階段性可解’的。”

一位公募人士則指出養(yǎng)老基金Y份額發(fā)展的另一條路徑，“當(dāng)前在招行長盈計(jì)劃的帶動下，四大行都在大面積做FOF品牌，未來全面激活FOF這個品類，或間接促進(jìn)養(yǎng)老基金Y份額的發(fā)展?！?/p>

上述公募人士表示，個人養(yǎng)老金要做大，必須走向精細(xì)化運(yùn)營。對客戶而言，不能只強(qiáng)調(diào)節(jié)稅功能、只推Y份額，否則FOF的發(fā)展空間十分有限。更重要的是幫助客戶理解：多元資產(chǎn)配置能夠拓寬收益來源，這才是真正從客戶利益出發(fā)。對銀行渠道而言，也要讓基層理財(cái)經(jīng)理真正理解“一站式多資產(chǎn)配置解決方案”的理念，使他們敢于主動向客戶推薦FOF產(chǎn)品，而不是靠下指標(biāo)、硬性攤派的方式“逼著賣”。

對于普通投資者，多位業(yè)內(nèi)人士給出了相對一致的建議。

關(guān)曉敏建議長期堅(jiān)持，尤其在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)跌幅較大時逆勢布局，考察產(chǎn)品在不同市場環(huán)境下的表現(xiàn)。

曾方芳建議根據(jù)自身年齡、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資期限選擇適配產(chǎn)品，采用定投、搭配不同風(fēng)險(xiǎn)等級產(chǎn)品的方式進(jìn)行分散配置，優(yōu)先關(guān)注規(guī)模較大、費(fèi)率合理、長期業(yè)績穩(wěn)定的產(chǎn)品。

王駿則強(qiáng)調(diào)：“沒有最好的產(chǎn)品，只有最合適的產(chǎn)品。養(yǎng)老投資是長期的事，投資者可通過定投逐步積攢投資份額、分散風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)守長期投資紀(jì)律，力爭在長期復(fù)利效應(yīng)下實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值?！?/p>