3月下旬財政部發(fā)布《關于2026年中央國有資本經營預算的說明》（下稱《說明》）顯示，2025年，中央企業(yè)（非金融）收益收取比例迎來了歷史最大幅度一次性上調，呈現(xiàn)“五檔并四檔、比例全面提高”的鮮明特征，并將在2026年繼續(xù)執(zhí)行。
接受記者采訪的專家認為，隨著央企集團收益上交壓力顯著加大，政策效應將由集團公司層面向旗下控股企業(yè)逐級傳導，抬升央企控股上市公司分紅比例，資源壟斷與成熟現(xiàn)金流板塊分紅彈性凸顯。從支出看，國資預算支出呈現(xiàn)“民生優(yōu)先、社保為重”的核心特征。
央企控股上市公司分紅比例將系統(tǒng)性抬升
根據(jù)《說明》，最新調整后國有資本預算收入呈現(xiàn)“五檔并四檔、比例全面提高”的鮮明特征。2026年將煙草與石油石化、電力、電信、煤炭等資源型企業(yè)合并為第一類，統(tǒng)一執(zhí)行35%。一般競爭型企業(yè)從15%躍升至30%；軍工等公益性企業(yè)適度上調，從10%提升至20%，增幅均翻倍。
“這是自2007年國有資本經營預算制度建立以來最大幅度的一次性上調。”西南財經大學教授丁少群對證券時報記者表示。
中泰證券首席策略分析師徐馳接受記者采訪時表示，中央企業(yè)國有資本收益收取比例提高，意味著國家作為出資人對中央企業(yè)集團利潤留存和現(xiàn)金上繳的約束進一步增強，集團層面的資金平衡壓力上升。
“對于不少資產證券化程度較高的中央企業(yè)而言，核心主業(yè)資產、利潤和經營性現(xiàn)金流較大程度集中于旗下控股上市平臺，集團母公司本身更多承擔資本運營和股權管理職能，因此當國有資本收益上繳要求提高時，集團通常會對核心子企業(yè)尤其是上市平臺提出更高的利潤分配和現(xiàn)金回流要求?！毙祚Y表示。
他進一步指出，在現(xiàn)行監(jiān)管框架下，控股股東通過非經營性資金占用、違規(guī)關聯(lián)往來等方式從上市公司抽取資金受到嚴格限制，現(xiàn)金分紅就成為集團從上市公司獲取現(xiàn)金回流最規(guī)范、最透明、也最具可持續(xù)性的主要途徑之一。正因如此，這一壓力往往會由集團公司層面向旗下控股企業(yè)逐級傳導，具體體現(xiàn)為集團推動控股上市公司提高現(xiàn)金分紅水平與分紅比例，以滿足自身更高的現(xiàn)金回流需求。
中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會研究員吳剛梁也指出，當前央企主要利潤約80%來源于上市公司，央企集團需要統(tǒng)籌旗下上市公司的股利分配政策，以滿足財政部對利潤上繳比例的要求，提高國有資本收益收取比例，將更加促使中央企業(yè)要求上市公司上繳更多現(xiàn)金紅利，進而改變上市公司的股利分配政策。
西南財經大學教授丁少群認為，根據(jù)《2026年中央國有資本經營收入預算表》，2026年國有控股公司股息紅利收入93.99億元，比上年的49.25億元幾乎翻倍（+90.8%），這確實意味著國有控股上市公司分紅比例可能系統(tǒng)性上調。作為國有全資企業(yè)利潤上繳的“補充渠道”，控股企業(yè)分紅成為新的增收來源。在提高全資企業(yè)上繳比例的同時，通過強化控股企業(yè)分紅管理，形成全資企業(yè)?；鶖?shù)、控股企業(yè)擴增量的國資收益雙輪驅動。
綜合多地財政部門的公開信息來看，實施上調比例的調整發(fā)生在2025年下半年，如財政部安徽監(jiān)管局表示，在2025年底，按照財政部對收益收取比例調整的有關規(guī)定，對國有資本收益進行了重新測算與收繳。這也意味著，傳導效應大概率將在2026年有所體現(xiàn)。
資源壟斷與成熟現(xiàn)金流板塊分紅彈性凸顯
接受采訪的專家認為，從行業(yè)分布來看，上繳比例上調對央企控股上市公司的影響明顯分化。
徐馳認為，分紅比例上調更可能首先出現(xiàn)在現(xiàn)金流穩(wěn)定、盈利模式成熟、資本開支壓力相對可控，且集團持股較為集中的央企行業(yè)。
具體而言，通信運營、油氣煤炭、公用事業(yè)、交通基礎設施等板塊通常具備較強的經營性現(xiàn)金流創(chuàng)造能力和較成熟的利潤分配基礎，上市平臺往往也是集團利潤實現(xiàn)和現(xiàn)金回流的重要載體，因此更容易承接集團層面的利潤上繳壓力，并通過提高現(xiàn)金分紅水平和分紅比例的方式實現(xiàn)資金回流。
相較之下，軍工裝備、高端制造、戰(zhàn)略性新興產業(yè)以及仍處于高投入擴張階段的部分平臺，由于承擔研發(fā)投入、產能建設或重大資本開支任務較重，利潤留存和再投資需求更強，分紅比例受上調的空間相對有限。
中信證券研究團隊也認為，石油石化、電力、煤炭等預算增量顯著的行業(yè)，以及有色采掘、建材等政策邊際變化大的領域，分紅提升空間明確；而軍工裝備、高端制造、戰(zhàn)略性新興產業(yè)因資本開支與研發(fā)投入較重，分紅上調空間相對有限。
超六成調入公共預算 凸顯全民共享屬性
與分紅端調整相呼應，2026年中央國有資本經營預算支出呈現(xiàn)“民生優(yōu)先、社保為重”的核心特征。
丁少群用一句話概括：“預算統(tǒng)籌民生導向凸顯，社保領域投入優(yōu)先級提升。”2026年中央國有資本經營預算調入一般公共預算規(guī)模達2500億元，調入比例高達67%，創(chuàng)歷年新高。
本次調整嚴格限定調入資金的使用方向。丁少群表示，支出優(yōu)先保障基本養(yǎng)老保險基金補充、城鄉(xiāng)居民醫(yī)保財政補助、大病保險兜底、長期護理保險試點、低保及特困人員救助等核心社保民生領域，真正體現(xiàn)“取之于全民、用之于全民”的分配目標。
丁少群認為，本次國有資本收益預算調整對我國社會保障體系發(fā)展具有重要意義，將使得社保基金可持續(xù)性顯著改善，財政兜底能力提升，多層次保障格局優(yōu)化。總體來看，本次國有資本收益預算調整，標志著我國從主要依賴代際繳費向國有資本全民反哺的社?；I資模式轉型。
