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3月，在主要指數(shù)普遍回調(diào)的背景下（上證指數(shù)跌6.51%，深證成指跌超7%），A股新增開戶數(shù)逆勢激增，個(gè)人投資者成為主力，資本市場活躍度顯著回升。

據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，3月A股新增投資者開戶數(shù)達(dá)460.14萬戶（其中個(gè)人投資者458.82萬戶），環(huán)比增長82.38%，同比增長50.1%。至此，2026年一季度滬市A股新開戶累計(jì)突破1204萬戶，同比增長超六成，相當(dāng)于平均每天超13萬戶投資者入市。

從月度節(jié)奏看，今年1月，受益于2025年末行情余溫和春節(jié)前布局需求，單月開戶量逼近歷史峰值，新開戶數(shù)達(dá)491.58萬戶，創(chuàng)近兩年次高（僅次于2024年10月的685萬戶）。2月，受春節(jié)交易日減少影響回落至252.3萬戶。3月反彈至460.14萬戶，超越2025年任何單月數(shù)據(jù)。

將時(shí)間軸拉長至2024年初，可看到開戶量級的系統(tǒng)性抬升。2024年9月前，月度A股開戶長期在100萬至150萬戶之間，最低的8月僅99.93萬戶。2024年10月飆升至684.68萬戶，此后開戶中樞穩(wěn)定在150萬至300萬戶。

融資融券賬戶也同步放量。中證數(shù)據(jù)顯示，今年3月全市場兩融新開賬戶17.12萬戶，同比增長18.5%；一季度兩融新開賬戶47.84萬戶，同比增長51%。截至今年4月13日，A股市場融資余額已超2.61萬億元。杠桿資金加速入場，顯示對后市信心并未動搖。

與股票賬戶同步增長的還有基金開戶。今年一季度基金新開戶合計(jì)118萬戶，較2025年一季度增長27.7%。基金開戶被視為場外資金通過專業(yè)機(jī)構(gòu)入市的“先導(dǎo)指標(biāo)”。盡管3月同比微降，但絕對量仍處于歷史中上水平。

中信建投證券胡玉瑋和楊旭澤認(rèn)為，3月新開戶大增背后，是資本市場活躍度顯著回升。短期看，投資者入市意愿持續(xù)修復(fù)，有望帶動兩融規(guī)模和成交量進(jìn)一步回升，利好券商經(jīng)紀(jì)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)；中長期看，中長期資金加速入市疊加居民資產(chǎn)配置向權(quán)益類轉(zhuǎn)移的趨勢延續(xù)，資本市場的流動性基礎(chǔ)和定價(jià)效率有望持續(xù)改善，為“十五五”期間多層次資本市場建設(shè)提供更強(qiáng)的投資者基礎(chǔ)支撐。

個(gè)人投資者為何越跌越買？

3月，個(gè)人投資者的新開戶數(shù)依然是絕對主力，高于2024年10月以來的任一單月水平。

深圳卓德投資副總經(jīng)理李進(jìn)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，這一現(xiàn)象主要源于低利率環(huán)境下的資金遷移需求與投資觀念升級的雙重驅(qū)動。

“一方面，銀行存款利率持續(xù)走低，迫使大量儲蓄資金尋找更高收益的投資渠道；另一方面，市場回調(diào)被投資者視為‘上車良機(jī)’，部分藍(lán)籌股估值處于歷史低位，增強(qiáng)了逢低布局的信心。此外，也有券商和銀行‘開門紅’開戶競賽的因素?！彼J(rèn)為，本輪開戶潮顯示出投資者更傾向于在市場回調(diào)時(shí)進(jìn)行中長期價(jià)值布局，而非盲目追高，“是特定宏觀環(huán)境下的階段性選擇與居民投資觀念長期轉(zhuǎn)變共同作用的結(jié)果”。

滬上某中型公募銷售人士補(bǔ)充談道，政府工作報(bào)告明確提出經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，財(cái)政與貨幣政策延續(xù)“雙擴(kuò)張”基調(diào)，赤字率維持4%左右，并繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債，這些明確的政策信號，為投資者提供了強(qiáng)有力的信心支撐，也讓觀望資金敢于在下跌中逐步布局。

滬上私募基金經(jīng)理陳莉接受采訪時(shí)則表示，去年A股的強(qiáng)勁表現(xiàn)吸引了新股民，但在經(jīng)歷了去年12月份到1月上旬的連續(xù)上漲后，市場迎來了調(diào)整，更多的人選擇觀望。“從銀行流入的資金風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，而目前國際形勢較為復(fù)雜”。雖然目前市場存在不確定性，但她認(rèn)為“是博弈后的一種均衡狀態(tài)”。

對于“越跌越買”能否持續(xù)，李進(jìn)認(rèn)為大概率會延續(xù)，“一是居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是長期趨勢，低利率環(huán)境下資金從銀行流向股市、理財(cái)、基金的動力依然存在；二是資本市場改革深化，監(jiān)管層鼓勵中長期資金入市，增強(qiáng)了投資者信心?！?/p>

但也有業(yè)內(nèi)人士提醒，開戶行為與交易行為存在時(shí)間差。投資者開立賬戶后，并不一定立即入市交易。增量資金能否持續(xù)流入，還取決于市場能否提供穩(wěn)定的賺錢效應(yīng)和可預(yù)期的制度環(huán)境。

陳莉給個(gè)人投資者提出了四點(diǎn)建議。一是投資前先了解自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，建立適合自己的投資模型，切勿追漲殺跌；二是個(gè)股波動較大，要深入研究公司基本面，若難以把握個(gè)股投資邏輯，可借道ETF等基金產(chǎn)品；三是保持獨(dú)立思考，多方聽取正反觀點(diǎn)，“不妨像‘問診’一樣，結(jié)合多位專業(yè)人士的正反觀點(diǎn)后，再做出投資決策”；四是不與他人盲目比收益，每個(gè)人的收益和回撤都應(yīng)建立在各自的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和性格之上，在過度貪婪或恐懼時(shí)要及時(shí)警醒。

75萬億到期存款再配置

一季度1204萬新開戶的背后的另外一個(gè)原因，是中國居民財(cái)富配置從“不動產(chǎn)+存款”向多元化金融資產(chǎn)遷移的大趨勢。

據(jù)中金公司測算，2026年居民定期存款到期規(guī)模約75萬億元，其中1年期及以上到期約67萬億元。而在存款利率持續(xù)下行的背景下，這筆巨量資金面臨再配置的壓力。值得注意的是，盡管銀行理財(cái)產(chǎn)品并未出現(xiàn)傳統(tǒng)的規(guī)模爆發(fā)，但公募基金總規(guī)模截至2月底已突破38萬億元，連續(xù)11個(gè)月創(chuàng)下歷史新高。

但國信證券指出，盡管存款搬家為市場帶來增量資金，但其規(guī)模遠(yuǎn)小于留存在銀行體系內(nèi)的規(guī)模。僅約10%～20%會分流至資管產(chǎn)品，帶來6萬億～13萬億元的增量。

前述滬上某中型公募銷售人士也向記者補(bǔ)充其調(diào)研觀察稱，“銀行定存客戶多為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，對資金安全性的關(guān)注遠(yuǎn)高于對利率的敏感度，到期續(xù)作率大致在90%左右。其余資金大多會流向保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)认鄬Φ惋L(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。直接入市的資金比例約為2%～3%，會優(yōu)先考慮固收+、FOF等含權(quán)比例較低的產(chǎn)品?！?/p>

對于銀行理財(cái)與公募基金的分化，李進(jìn)認(rèn)為，這揭示了低利率和監(jiān)管趨嚴(yán)背景下兩類機(jī)構(gòu)因風(fēng)險(xiǎn)偏好差異呈現(xiàn)的階段性結(jié)果?！般y行理財(cái)以低風(fēng)險(xiǎn)客戶為主，產(chǎn)品凈值化后波動加大，客戶體驗(yàn)下降；公募基金憑借豐富的產(chǎn)品線和更強(qiáng)的市場適應(yīng)性承接了部分資金，但‘固收+’等熱門賽道同質(zhì)化嚴(yán)重，考驗(yàn)差異化投研能力。”

國信證券進(jìn)一步判斷，考慮到居民存款搬家的敘事起點(diǎn)，很大程度上依賴于2023～2024年高息存款的集中到期，預(yù)計(jì)2026年下半年存款搬家的規(guī)模增速將放緩。后續(xù)主動權(quán)益基金規(guī)模能否持續(xù)擴(kuò)張，不僅依賴資金面的推動，更需要得到新的資金面（如海外增量資金買入中國核心資產(chǎn)）和業(yè)績基本面預(yù)期的支撐。

券商的“甜蜜負(fù)擔(dān)”

持續(xù)高位的開戶數(shù)為券商帶來潛在的業(yè)務(wù)增量。

東吳證券非銀金融首席分析師孫婷分析，年初以來市場交投活躍，一季度日均股基交易額接近3.1萬億元，同比增長超50%，預(yù)計(jì)2026年證券行業(yè)凈利潤將同比增長15%，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收入增長23%。中信建投證券也指出，新開戶集中放量為A股慢牛行情筑牢了增量資金基礎(chǔ)。

目前已有券商釋放了積極信號。

東莞證券在近期的IPO招股書中披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023至2025年，該券商業(yè)績穩(wěn)步上升，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比也有所擴(kuò)大。從報(bào)表來看，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是東莞證券規(guī)模最大、收入利潤貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)類型，占比近五成。其預(yù)計(jì)今年一季度歸母凈利潤同比增長63.06%至80.23%，主要驅(qū)動因素為一季度股票基金單邊成交額同比大幅上升，帶動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入及利息凈收入雙雙同比增長。

但個(gè)人投資者開戶數(shù)的持續(xù)增長，也對券商的客戶承接能力提出了更高要求。超458萬個(gè)人新開戶的背后，是海量長尾客戶涌入資本市場。這類客戶的投資經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力參差不齊，倒逼行業(yè)從“通道思維”向“專業(yè)投顧”轉(zhuǎn)型。

一個(gè)積極的信號是投顧隊(duì)伍正在加速擴(kuò)容。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年2月初，證券投顧人數(shù)已突破8.78萬人，較2024年末凈增超7000人；同期證券經(jīng)紀(jì)人數(shù)量從2018年初的9萬多人銳減至2.24萬人。中航證券分析師薄曉旭認(rèn)為，降費(fèi)倒逼行業(yè)加速向買方投顧與綜合財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，以資產(chǎn)配置、持倉復(fù)盤、市場解讀為核心的買方投顧服務(wù)成為行業(yè)競爭核心。

李進(jìn)對此表示，投顧隊(duì)伍擴(kuò)張意味著個(gè)人投資者能獲得更專業(yè)的個(gè)性化服務(wù)，替代過去經(jīng)紀(jì)人“拉客戶”的粗放模式?！巴额櫺枰?wù)升級，懂投資也要懂客戶。對新入市投資者，投顧應(yīng)站在客戶立場提供資產(chǎn)配置建議，具備宏觀視野，善用AI和數(shù)字化工具快速響應(yīng)需求，并通過專業(yè)引導(dǎo)幫助建立理性投資觀念?！彼瑫r(shí)指出，券商轉(zhuǎn)型已在業(yè)績上顯現(xiàn)成效，“中信證券、中金財(cái)富等買方投顧業(yè)務(wù)規(guī)模2025年已突破千億，東方證券與網(wǎng)絡(luò)大V投顧合作也推動組合規(guī)模上升。”

雖然頭部券商目前在投顧建設(shè)上的投入較為積極，但從中國證券業(yè)協(xié)會今年3月發(fā)布的《證券投資顧問執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)大綱》中可以看出，財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)型下的投顧人才需求量激增，人才隊(duì)伍在服務(wù)廣度和深度上存在缺口，行業(yè)仍面臨專業(yè)投顧人才供給壓力的巨大挑戰(zhàn)。