“您是什么時候把投資當(dāng)成終身事業(yè)的？”面對這一問題，東方富海董事長陳瑋沉思了一番。實(shí)際上，當(dāng)十幾年前創(chuàng)業(yè)板懸而未決時，陳瑋曾不斷叩問內(nèi)心，探尋這個答案?？珊髞碜咧咧l(fā)現(xiàn)，投資能給自己帶來很多多巴胺，“我真心喜歡干這行”。
或許是因為老師出身，陳瑋總是在現(xiàn)實(shí)之下堅守著一種理想主義情懷和樂觀主義精神。東方富海如今的基金管理規(guī)模達(dá)350億元，投資超過700個項目，超過200個項目已退出，其中92家企業(yè)通過上市退出。作為這家知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的掌舵者，陳瑋已經(jīng)帶領(lǐng)團(tuán)隊走過了20年?？赡苡腥藛枴皼]有陳瑋的東方富海能否繼續(xù)走遠(yuǎn)”，他的回答是肯定的，“只要不犯大錯，沿著國家戰(zhàn)略方向，跟著市場需求走，我們就能擁抱更多的20年?！?/p>
在這個硬科技成為主旋律、共識快速聚攏的時代，這位創(chuàng)投老兵依舊保持著對趨勢的敏銳判斷，用20年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗，重新定義這個行業(yè)的生存法則與價值邏輯。
投資是認(rèn)知、努力與運(yùn)氣的共振
從去年下半年至今，摩爾線程、沐曦股份這兩個IPO案子被一些人視為“認(rèn)知變現(xiàn)”的典范，但在陳瑋口中，這更像是一場帶著“執(zhí)念”的追逐。
回憶起投資沐曦股份的歷程，陳瑋坦言當(dāng)時內(nèi)部曾爭議不斷。東方富海原本計劃參與其天使輪融資，遺憾錯失機(jī)會，后來從A輪進(jìn)場后便一路加碼，累計投入超5億元。即便到了最后一輪融資，市場依舊充斥著質(zhì)疑聲：GPU賽道存在技術(shù)不確定性，兩百多億元的估值被認(rèn)為泡沫嚴(yán)重，但陳瑋和團(tuán)隊依舊選擇加注。
“ChatGPT的出現(xiàn)，讓人工智能（AI）真正走向大眾，這是繼移動互聯(lián)網(wǎng)之后，離我們最近的一次技術(shù)革命?！标惉|清晰地認(rèn)識到，這是歷史性機(jī)遇。當(dāng)時中國人工智能領(lǐng)域，最缺的就是算力，而算力中最缺的就是算力芯片，能夠?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)化自主可控的算力芯片企業(yè)寥寥無幾。
經(jīng)過深度調(diào)研，他對沐曦股份的團(tuán)隊高度認(rèn)可?！般尻?fù)碛幸恢暾医拥貧獾膱F(tuán)隊，這支隊伍既懂中國市場，又擁有成熟的技術(shù)成果與落地經(jīng)驗，我們判斷他們最終能夠成功的概率會高于同行。”陳瑋回憶。盡管各種風(fēng)險懸在頭頂，但他篤定，算力賽道是絕對確定的方向，必須果斷扎進(jìn)去，不能在這個關(guān)鍵方向上迷失。
巴菲特曾說，實(shí)現(xiàn)投資最大復(fù)利的關(guān)鍵是運(yùn)氣，把一切成功都?xì)w因于努力，有時反而是不清醒的。陳瑋也認(rèn)同運(yùn)氣在投資中的作用，但他進(jìn)一步認(rèn)為，運(yùn)氣的底層存在量變到質(zhì)變的環(huán)境函數(shù)——即多行好事、努力工作、充滿陽光正能量、格局大的人，往往運(yùn)氣更好。
現(xiàn)實(shí)中，東方富海的一些有限合伙人（LP）以及一些項目來源，就頗帶著點(diǎn)“幸運(yùn)”的色彩。比如一些投資人，因為聽了陳瑋的課，便決定把錢投給東方富海；有些項目是因為被投企業(yè)給他們的上下游主動推薦，甚至直言“融資就找東方富?！?。這些看似偶然的“運(yùn)氣”，其實(shí)很大程度上，來自于團(tuán)隊對“做正派的人，做正確的事”這一內(nèi)部價值觀的長期堅守所帶來的時間復(fù)利。“從這個角度來說，我們的運(yùn)氣是堅持做正確的事情積攢下來的，所以我們公司有一個邏輯，讓運(yùn)氣好的人多投資，運(yùn)氣是很重要的生產(chǎn)力?！标惉|說。
在投資圈，幾乎每個人都能說出幾個自己錯過的項目。因為從時間的尺度上俯視投資這件事，遺憾是投資這個行業(yè)的“必修課”，沒有足夠的遺憾，無以談深刻的投資。陳瑋同樣有不少觸動內(nèi)心的遺憾。比如，小米集團(tuán)創(chuàng)始人雷軍創(chuàng)業(yè)之初，陳瑋曾因行程匆忙，錯過了與雷軍的會面?！叭绻?dāng)時見了他，百分之百會投他?！标惉|坦言，相比技術(shù)，他更關(guān)注人，他喜歡那種對自己所在行業(yè)有前瞻性認(rèn)知，能把事情當(dāng)事業(yè)來干的人。
此外，他也為錯過大疆感到遺憾：“我們曾和深圳幾家機(jī)構(gòu)一起舉辦第一屆深圳南山創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽。大疆在那屆比賽中得了第三名，我們?yōu)檫@屆大賽所設(shè)立的基金投資了前兩名，卻因看不懂大疆的商業(yè)模式?jīng)]有投資，就這樣與大疆擦肩而過。”陳瑋還談到，他也曾在宇樹科技估值7億元時放棄投資，如今復(fù)盤，也是頗感遺憾。在陳瑋看來，這些遺憾背后都有一個共因，就是認(rèn)知的局限性。作為東方富海的帶頭人，堅持專業(yè)化，不斷通過優(yōu)秀的人才和企業(yè)生態(tài)資源提升產(chǎn)業(yè)認(rèn)知的邊界和深度，是他為東方富海所作的重要戰(zhàn)略。
從共識中賺更多錢
談到如今市場投資范式的變化，陳瑋的判斷直接而清晰：“以前是賺非共識的錢，現(xiàn)在要賺共識的錢”。隨著AI、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等成為國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在的投資邏輯不再是水下拾貝，在冷僻的賽道挖掘非共識的價值，而是要在政策明確鼓勵和支持的萬億級“共識”賽道里，尋找那些能長成參天大樹的公司。
理由很簡單，共識意味著更多機(jī)構(gòu)、更多資源在同一方向上聚集，企業(yè)持續(xù)獲得融資的可能性提高了，同時也意味著在政策與產(chǎn)業(yè)協(xié)同下，企業(yè)登陸資本市場實(shí)現(xiàn)退出的概率也會提高。在這個邏輯下，賺共識的錢，不是跟風(fēng)，而是順勢而為。
當(dāng)然，共識也意味著擁擠，意味著好項目更集中、競爭更激烈，投資機(jī)構(gòu)如何突圍？陳瑋給出了清晰答案：一方面，AI、生物醫(yī)藥等賽道市場容量足夠大，即便有上萬家機(jī)構(gòu)、每年2萬億元資金投入，也不會卷到無利可圖；另一方面，投資機(jī)構(gòu)必須打造差異化特色，有的深耕并購，有的專注Pre-IPO，有的則聚焦天使或細(xì)分的某一個產(chǎn)業(yè)，找準(zhǔn)自身定位、深耕專業(yè)能力、塑造品牌影響力，才能在市場中立足，讓機(jī)會主動找上門。
更何況，在陳瑋看來，AI現(xiàn)在才剛剛開始?！爸袊鴵碛腥蜃畲蟮南M(fèi)市場，未來真正的科技巨頭，或許從基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域起步，但最終一定會在C端、消費(fèi)級領(lǐng)域崛起?！标惉|原本預(yù)判機(jī)器人普及需要10年，但現(xiàn)在看來，這個產(chǎn)業(yè)正在以日新月異的速度不斷迭代，“或許5年就可實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地”。陳瑋判斷。
如今火熱硬科技賽道，是否能復(fù)刻當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)時代一個項目就能帶來百倍千倍回報的造福神話？陳瑋的回答是肯定的。在他看來，摩爾線程、沐曦股份、寒武紀(jì)等企業(yè)，即便達(dá)到千億元市值，與美國萬億美元市值的科技巨頭相比，依舊存在巨大差距。他認(rèn)為，存在泡沫并非毫無益處：“全球范圍內(nèi)，將科技作為國家戰(zhàn)略和競爭核心抓手的，只有中國和美國。硬科技賽道難免出現(xiàn)泡沫，但這是推動創(chuàng)新的良性泡沫，遠(yuǎn)比房地產(chǎn)泡沫更有價值，能吸引更多人才投身創(chuàng)新事業(yè)?！?/p>
創(chuàng)投要靠三樣本事“吃飯”
執(zhí)掌東方富海20年，陳瑋常被問到一個尖銳的問題：“沒有陳瑋的東方富海，能走多遠(yuǎn)？”他的回答很樸實(shí)：“只要不犯大錯，沿著國家戰(zhàn)略方向，跟著市場需求走，我們就能擁抱更多的20年，東方富海要做一家‘普通的好公司’?！痹谒磥恚^“普通的好公司”，就是即便無法規(guī)避完全不犯錯誤，也會不斷減少錯誤，不犯同樣的錯誤，慢慢變得越來越好。
在陳瑋的構(gòu)想中，東方富海應(yīng)該是一家“百年老店”。為了這個目標(biāo)，東方富海一直在順應(yīng)行業(yè)趨勢，下意識地建立長效機(jī)制，通過基金管理模式的革新，激勵機(jī)制的適配，不斷釋放組織活力，強(qiáng)化平臺能力。在陳瑋的帶領(lǐng)下，東方富海20年的發(fā)展歷程，可以大致劃分為三個階段。
2009年以前，是“一個基金打天下”的階段。大家管同一只基金，投完一期再投下一期，集中決策、集中資源。
2012年起，陳瑋推動基金模式變革，成立專業(yè)基金團(tuán)隊，設(shè)立專業(yè)基金，將更多的決策權(quán)給到基金團(tuán)隊，同時也倒逼專業(yè)基金團(tuán)隊在市場上學(xué)會募資?！爸挥袑W(xué)會募資，才能學(xué)會投資?！边@是陳瑋當(dāng)時提出的口號。他鼓勵團(tuán)隊中敢闖敢拼、貼近市場的人牽頭設(shè)立基金，公司提供中后臺支撐，并建立極具吸引力的激勵機(jī)制，將業(yè)績獎勵的一半分給團(tuán)隊。這場變革，讓東方富?？焖俨季中虏牧?、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)等專業(yè)賽道，全面打磨專業(yè)隊伍，形成差異化競爭力。
2018年，隨著受托管理兩只國家中小企業(yè)發(fā)展基金，東方富海再次調(diào)整基金管理模式，轉(zhuǎn)向以國家級基金為主的綜合基金管理模式，以適配更大規(guī)模的資金管理需求。同時，公司推動具有特色的專業(yè)基金和特種機(jī)會專項基金并行管理，管理體系更加健全，發(fā)展步伐也更加穩(wěn)健。
對于創(chuàng)投行業(yè)的未來格局，陳瑋有著清晰判斷：中國普通合伙人（GP）的數(shù)量“容不下那么多”，資源分散且浪費(fèi)，五六千家比較合理。他還提到一個容易被忽略的指標(biāo)：管理規(guī)模。平均來看，中國GP的平均管理規(guī)模顯著偏小，與美國相比，中國GP平均管理規(guī)模僅為對方的1/7。
規(guī)模小意味著管理費(fèi)不足以養(yǎng)團(tuán)隊，投資強(qiáng)度不足，投不出大項目，配置能力也較弱，抗風(fēng)險能力不足。反之，管理規(guī)模越大，大項目的投資強(qiáng)度得以保障，跨領(lǐng)域和跨階段投資配置能力也顯著提升，既能拓展投資深度和廣度，也能通過豐富的投資組合平滑項目風(fēng)險的損失，長期來看是機(jī)構(gòu)和行業(yè)發(fā)展的必然趨勢和選擇。
“未來創(chuàng)投基金要靠三樣本事‘吃飯’：品牌信用、專業(yè)能力和賺錢效益?！标惉|直言，創(chuàng)投行業(yè)是充分競爭領(lǐng)域，新GP生存難度加大，腰部以下機(jī)構(gòu)日子會更加艱難，國有大基金的擠出效應(yīng)愈發(fā)明顯。此外，創(chuàng)業(yè)端的好項目也會“反向挑GP”，品牌、專業(yè)、業(yè)績成為核心競爭力。最終，行業(yè)會走向市場化整合，專業(yè)分工與頭部效應(yīng)并存，只有真正具備核心能力的機(jī)構(gòu)，才能扎牢根基，穿越周期。
