3月以來，中東地緣沖突持續(xù)，全球滯脹緊縮預期升溫。券商中國記者對摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學家邢自強進行了深度專訪。
七問七答中，邢自強高頻次提到了打破低物價循環(huán)、可再生能源結構、制造業(yè)不可替代性、AI基建競爭力、HALO資產(chǎn)高地等關鍵概念。他坦言已修正一些過往預期，也試圖打破一些思維定式。
從內(nèi)部環(huán)境來說，國內(nèi)打破低物價循環(huán)需要針對社會保障體系改革，對中低收入群體加強社會福利覆蓋；從國際環(huán)境來看，我國能源結構受益于全球綠電上升進程，且正依靠AI基礎設施和工程師紅利等彌補算法短板，同時成為HALO資產(chǎn)必爭之地。
“外資看中國不一樣了?！毙献詮娬f。
打破低物價循環(huán)，“行百里者半九十”
“從2023年底到現(xiàn)在，距離打破低物價循環(huán)，已經(jīng)走了一半的路了。但我們常說‘行百里者半九十’，雖然已經(jīng)有了很多進步，但是距離徹底打破還需要邁出新的一步?！闭劶斑t遲沒有打破的低物價循環(huán)，邢自強如此向記者直言。
邢自強概念里的“新的一步”，是在“十五五”規(guī)劃時期，出臺更具體的消費提升舉措，并針對中低收入群體加強社會福利覆蓋。在此進程中，應更關注收入再分配機制的刺激作用（再分配收入指的是經(jīng)歷了國家財政轉移支付和社會保障福利的初次分配之后剩下的收入）。
此外，談及住房剛性大額支出壓力長期存在，以及房價仍舊低迷使得財富效應減弱，居民傾向于儲蓄而非消費的現(xiàn)況，邢自強預測全國范圍內(nèi)房地產(chǎn)要進入一個止跌回穩(wěn)的周期，或許要等到2027年或者略晚；但同時預測深圳、上海等個別一線城市或許在止跌回穩(wěn)的周期中“更靠前一些”。同時，邢自強還建議在人口流入城市試點按揭利息補貼，穩(wěn)定購房預期。
能源結構具備韌性，更受益于全球綠電上升進程
“如果整個霍爾木茲海峽處于半封閉狀態(tài)，導致原油價格持續(xù)在110、120美元以上超過一個季度，可能全球的滯脹風險就非常高了。但在中東地緣沖突過程中，我認為中國經(jīng)濟是相對穩(wěn)健的，我們對海外進口的油和氣的依存度是相對低的?！闭劶叭栽诔掷m(xù)的中東沖突，邢自強說。
邢自強認為，中國的能源結構是具備韌性的。在非極端情景下，這場沖突甚至能成為中國能源產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)升級的契機。
具體來看，中國能源結構的韌性來自三方面：首先，中國擁有充足的戰(zhàn)略原油儲備，為能源安全提供了安全墊；其次，成品油定價機制獨特，通過財政與準財政手段平抑了終端價格沖擊；最后，也是最核心的，過去十幾年的能源結構轉型，大幅降低了對進口油氣的依賴，綠電（風、光、水、核）已占半壁江山。即使面對一定程度的輸入性通脹，中國相比其他亞洲經(jīng)濟體，能源結構也更具抗壓能力。
“不管中東沖突最終是怎么解決的，我相信全球各國對能源和戰(zhàn)略資源的安全性、自主性的重視程度會達到無以復加的地步。中國在風能、光伏發(fā)電設備及原材料方面擁有全壟斷性地位，也可能更受益于全球更加重視能源安全、減少對油氣依賴、帶動綠電比例上升的進程。中國企業(yè)可以順勢出海，增加在全球的競爭力和市場份額?！毙献詮娬f。
制造業(yè)上“沒有下一個中國”，中國有望成為HALO資產(chǎn)必爭之地
在受訪時，邢自強多次表達了他對中國制造業(yè)不可替代性、中國出口升級不可阻擋性、中國科技基建差異化競爭力的樂觀預期。
“過去5年，盡管經(jīng)歷過很多海外噪音、各種甚囂塵上的‘去中國化’，但實質(zhì)上中國在全球的競爭力進一步提升了。當前中國的出口占到了全球出口市場的15%左右，我們預計到2030年會進一步提升到17%左右的市場份額。即便有歐美一些保護主義的壁壘，也阻擋不了中國出口的升級?！毙献詮娬f。
據(jù)摩根士丹利此前預測，得益于產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模效應、工程師紅利及五年規(guī)劃對超前行業(yè)的提前布局，未來五年中國在全球先進制造業(yè)的份額將持續(xù)提升，2030年中國出口占全球份額有望從當前的15%升至17%，其中新興行業(yè)占比或將達1/3以上。中國制造業(yè)的不可替代性顯著，海外分流產(chǎn)能難以撼動中國出口的核心地位。
“制造業(yè)上沒有‘下一個中國’，中國是無可替代的。”邢自強說。
在科技領域，邢自強指出，中國憑借前瞻性布局、穩(wěn)固的電力供給優(yōu)勢，以及完善的數(shù)據(jù)中心基礎設施建設，再疊加龐大的工程師紅利，正逐步彌補AI算力領域的短板。在此基礎上，中國科技產(chǎn)業(yè)有望走出一條高性價比的差異化競爭路線。
值得一提的是，除了看好中國AI產(chǎn)業(yè)在全球的競爭力，邢自強也對中國在AI替代不了的HALO資產(chǎn)領域的表現(xiàn)，表達了樂觀預期。HALO是“重資產(chǎn)、低淘汰”（Heavy Assets， Low Obsolescence）的首字母縮寫，這一概念目前已被摩根士丹利、高盛等多家華爾街投行廣泛采納。
“最近資本市場流行一種理念叫HALO資產(chǎn)，直白說就是比較傳統(tǒng)意義上的、很難被AI替代的重資產(chǎn)。比如說上游的能源、原材料等，我相信中國有望成為全球的HALO資產(chǎn)兵家必爭之地?！毙献詮姳硎尽?/p>
責編：楊喻程
排版：劉珺宇
校對：冉燕青
