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2026-04-03 06:44
蘇州創(chuàng)新投資集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇創(chuàng)投”）總裁何鯤，是熟知“蘇州模式”的從業(yè)者之一。
2007年，31歲的何鯤加入元禾控股的前身——彼時(shí)亦簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇創(chuàng)投”的蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司。這家被視為蘇州國(guó)資創(chuàng)投“試驗(yàn)田”的機(jī)構(gòu)，其逐步搭建的“國(guó)資引導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作、全周期資本供給、產(chǎn)投融合”體系，是“蘇州模式”的核心雛形。
2023年，何鯤調(diào)任全新組建的蘇創(chuàng)投。“蘇創(chuàng)投的成立，初衷便是蘇州市政府希望通過(guò)打造一個(gè)市屬?lài)?guó)資創(chuàng)投核心主體，向上對(duì)接國(guó)家級(jí)、省級(jí)優(yōu)質(zhì)資源，向下統(tǒng)籌市區(qū)縣各級(jí)投資力量，形成資本合力?！焙析H說(shuō)。
這家于2022年6月整合蘇州國(guó)發(fā)創(chuàng)業(yè)投資控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)發(fā)創(chuàng)投”）、蘇州產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“產(chǎn)投集團(tuán)”）、蘇州市科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“科創(chuàng)投”）、蘇州天使投資引導(dǎo)基金（簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇州天使母基金”）、蘇州市創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金（簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇州基金”）等市級(jí)平臺(tái)而成的“巨無(wú)霸”，以180億元注冊(cè)資本、千億級(jí)初始管理規(guī)模啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)。
彼時(shí)，正值各地國(guó)資創(chuàng)投密集布局產(chǎn)業(yè)基金群的浪潮。蘇創(chuàng)投的定位，看似契合以資本引導(dǎo)資源向核心產(chǎn)業(yè)集聚的共性趨勢(shì)，但三年半時(shí)間內(nèi)管理規(guī)模翻倍至3200億元、參與蘇州超三分之一融資事件的成績(jī)，不僅令其成為行業(yè)一眾普通合伙人（GP）及蘇州創(chuàng)新企業(yè)募資名單中繞不開(kāi)的角色，更作為主導(dǎo)者，讓“蘇州模式”成為各地國(guó)資發(fā)展創(chuàng)投時(shí)不得不對(duì)照觀察的樣本。
縱覽蘇創(chuàng)投的基金版圖，一方面，其與社?；饘?shí)現(xiàn)合作，設(shè)立并管理500億元江蘇社?？苿?chuàng)基金；成立蘇州戰(zhàn)新私募基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“戰(zhàn)新管理公司”），與省戰(zhàn)新母基金合作設(shè)立240億元蘇州市戰(zhàn)新基金；聯(lián)合國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金、國(guó)機(jī)集團(tuán)等機(jī)構(gòu)，發(fā)起設(shè)立工業(yè)母機(jī)基金、先進(jìn)裝備與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)投資基金、國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金長(zhǎng)三角區(qū)域基金等多只百億級(jí)基金，強(qiáng)化蘇州在高端制造、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的卡位優(yōu)勢(shì)。
另一方面，蘇創(chuàng)投聯(lián)動(dòng)蘇州十大板塊，設(shè)立13只總規(guī)模245億元的專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金，有效發(fā)揮區(qū)域特色資源稟賦，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展。2025年，蘇創(chuàng)投通過(guò)旗下天使母基金承接百億級(jí)蘇州人才基金，聚焦生物醫(yī)藥、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、具身智能等前沿賽道，進(jìn)一步強(qiáng)化早期硬科技投資。
據(jù)何鯤介紹，直投能力建設(shè)是蘇創(chuàng)投近兩年的關(guān)鍵調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，成立以來(lái)，其新增直投項(xiàng)目302個(gè)，新增浩辰軟件、艾森半導(dǎo)體、天聚地合、英諾賽科、正力新能等16家上市公司。其中，2025年直投項(xiàng)目139個(gè)，年度投資總額30億元。
蘇創(chuàng)投注冊(cè)資本180億元，對(duì)標(biāo)3200億元管理基金規(guī)模，意味著其成功撬動(dòng)了約17倍的社會(huì)資本與產(chǎn)業(yè)資源。
在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入由國(guó)資主導(dǎo)的時(shí)代，蘇創(chuàng)投如何整合既有龐大資源、將優(yōu)質(zhì)資本引入蘇州，又為何加碼直投板塊布局？帶著這些核心命題，證券時(shí)報(bào)與何鯤深入對(duì)話(huà)，探討他過(guò)去兩年在蘇創(chuàng)投的實(shí)踐與思考。
承上啟下：蘇創(chuàng)投三年蝶變
證券時(shí)報(bào)：請(qǐng)介紹一下蘇創(chuàng)投成立的背景。
何鯤：蘇創(chuàng)投成立于2022年6月18日，它的誕生與當(dāng)時(shí)蘇州的創(chuàng)投格局密切相關(guān)。當(dāng)時(shí)，雖然各個(gè)板塊都有較強(qiáng)的區(qū)級(jí)投資機(jī)構(gòu)，但從整個(gè)蘇州來(lái)看，投資力量還不夠集中。
不過(guò)，在市級(jí)層面，國(guó)發(fā)創(chuàng)投作為二級(jí)國(guó)資機(jī)構(gòu)，受制于資產(chǎn)規(guī)模、有限合伙人（LP）結(jié)構(gòu)等因素，在引領(lǐng)全市股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展、對(duì)接更高層級(jí)資源等方面的能力受到限制。
蘇創(chuàng)投的成立，初衷便是蘇州市政府希望通過(guò)打造這一市級(jí)核心主體，對(duì)接國(guó)家級(jí)、省級(jí)優(yōu)質(zhì)資源，統(tǒng)籌市區(qū)縣各級(jí)投資力量，形成資本合力。這兩年，我們的核心工作也正是圍繞“雙向統(tǒng)籌”的目標(biāo)展開(kāi)，推動(dòng)蘇州產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
證券時(shí)報(bào)：近幾年蘇創(chuàng)投是如何運(yùn)作的？
何鯤：首先是高能級(jí)資源合作方面。在國(guó)家級(jí)、省級(jí)層面，蘇創(chuàng)投現(xiàn)在管理500億元規(guī)模的江蘇社?？苿?chuàng)基金。另外，我們還管理著240億元規(guī)模的蘇州市戰(zhàn)新基金。國(guó)家發(fā)展改革委牽頭的國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金長(zhǎng)三角基金，我們也以L(fǎng)P的身份參與進(jìn)去了。
其次是市級(jí)層面的布局。蘇創(chuàng)投管理著蘇州市級(jí)的大部分產(chǎn)業(yè)基金。比如，蘇州的百億人才基金，聚焦跨境電商、服務(wù)業(yè)等特定賽道的基金。
最后是跟區(qū)縣的合作。2023年王牟董事長(zhǎng)到蘇創(chuàng)投之后，我們就開(kāi)始推進(jìn)和所有區(qū)縣合作，圍繞他們的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)設(shè)基金，這些基金大多是與區(qū)縣合作出資設(shè)立，還會(huì)邀請(qǐng)其他國(guó)資LP參與，幫各個(gè)區(qū)縣做強(qiáng)資源鏈接。
2023年，我們已經(jīng)基本和全市10個(gè)區(qū)縣完成基金合作的設(shè)立；2024年的重點(diǎn)就是推進(jìn)和省戰(zhàn)新基金的合作；2025年開(kāi)始發(fā)力大基金和重點(diǎn)項(xiàng)目。2024年蘇州全市有700多起融資事件，蘇創(chuàng)投“直投+子基金”投資參與的項(xiàng)目差不多占了全市的三分之一。2025年，這個(gè)占比已進(jìn)一步提高。
統(tǒng)籌分工：建立動(dòng)態(tài)更新項(xiàng)目池
證券時(shí)報(bào)：蘇創(chuàng)投旗下主要子公司如何定位與分工？
何鯤：我們?cè)?025年明確了各子公司的定位。
國(guó)發(fā)創(chuàng)投是主力，人員最多、體量最大。國(guó)發(fā)創(chuàng)投的投資策略是“投兩端”，一端是投風(fēng)險(xiǎn)較高的早期項(xiàng)目，屬于耐心資本；另一端是接近IPO、發(fā)展成熟、具有確定性的項(xiàng)目。
科創(chuàng)投是原蘇州市科技局的下屬機(jī)構(gòu)，主要聚焦A輪以前的項(xiàng)目。
蘇州天使母基金的管理團(tuán)隊(duì)（蘇州天使創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理有限公司）是做母基金出身，2024年開(kāi)始開(kāi)展直投，主要采用跟投策略，跟著子基金投資早期項(xiàng)目。蘇創(chuàng)投在深圳設(shè)立的聯(lián)絡(luò)處，也由該團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)運(yùn)作，這也是蘇創(chuàng)投首次向外拓展。目前深圳聯(lián)絡(luò)處有一只5億元規(guī)模的未來(lái)產(chǎn)業(yè)投資基金正在籌備中。
蘇州股權(quán)投資基金管理有限公司管理的蘇州基金采用“母基金+S基金（私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金）”運(yùn)作模式，是唯一的市場(chǎng)化平臺(tái)，團(tuán)隊(duì)持股占比較大。
蘇州市產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“產(chǎn)研院”）主要圍繞蘇州市大院大所的建設(shè)開(kāi)展工作，此外也承接科創(chuàng)基金在特定領(lǐng)域創(chuàng)新工作的開(kāi)展。
蘇州市科技招商中心有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“科招中心”）是2023年8月成立的市級(jí)科技招商主體，主要統(tǒng)籌全市的科技招商資源，與我們的投資業(yè)務(wù)形成聯(lián)動(dòng)。
戰(zhàn)新管理公司是和江蘇高投合作設(shè)立的，主要管理蘇州市戰(zhàn)新基金。
證券時(shí)報(bào)：蘇創(chuàng)投如何做好對(duì)LP、基金、員工的統(tǒng)籌管理？
何鯤：例如，我們與央企的合作，大多是在蘇州市和央企的戰(zhàn)略合作框架下推進(jìn)的。國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)央企支持科技創(chuàng)新作出明確要求，而蘇州的科創(chuàng)氛圍十分濃厚，因此央企來(lái)蘇州開(kāi)展合作時(shí)，往往會(huì)提出共同設(shè)立科創(chuàng)基金的需求。在這類(lèi)基金中，我們會(huì)出任投委會(huì)成員，既能全面掌握項(xiàng)目的具體情況，也擁有完全市場(chǎng)化的決策權(quán)限。與此同時(shí)，我們還會(huì)借助投委會(huì)等渠道，引導(dǎo)基金加大對(duì)蘇州本地項(xiàng)目的投資力度。
在機(jī)制與管理體制層面，國(guó)有創(chuàng)投的激勵(lì)約束機(jī)制一直是行業(yè)難題。因此，蘇創(chuàng)投也在做一些探索與嘗試，看能否推出一些符合國(guó)資監(jiān)管規(guī)定的激勵(lì)約束機(jī)制。管理方面，我們對(duì)全體人員實(shí)施了定級(jí)定崗，這項(xiàng)工作在2024年已全面落地。
另外，為了匹配與各板塊的合作需求，我們還按照產(chǎn)業(yè)賽道+區(qū)域板塊的維度劃分業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，收集十大區(qū)縣板塊規(guī)上企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、專(zhuān)精特新培育庫(kù)及重點(diǎn)招引項(xiàng)目“四張清單”，建立動(dòng)態(tài)更新的產(chǎn)業(yè)地圖與項(xiàng)目池，實(shí)施精細(xì)化管理。
發(fā)力直投：深深扎根各個(gè)板塊
證券時(shí)報(bào)：蘇創(chuàng)投近年為何持續(xù)增加直投的力度？
何鯤：這兩年，蘇創(chuàng)投年度直投項(xiàng)目從2023年的四十多個(gè)，增加到2024年的92個(gè)，再到2025年的139個(gè)。過(guò)去一年，蘇創(chuàng)投直投總額大概為30億元。
我們加碼直投業(yè)務(wù)，主要還是得益于蘇州本身。目前蘇州一年新增的科技型、創(chuàng)新型企業(yè)大概有1萬(wàn)家，無(wú)論是早期還是中后期，都會(huì)有足夠多的投資機(jī)會(huì)，特別是在生物醫(yī)藥、汽車(chē)、電子、半導(dǎo)體、高端裝備等蘇州主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)中。
另外，從我們的業(yè)務(wù)體系來(lái)看，不做直投是資源浪費(fèi)。第一，我們合作的GP都是國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的一批團(tuán)隊(duì)，既然有機(jī)會(huì)參與他們投資的項(xiàng)目，就應(yīng)該充分利用這個(gè)資源；第二，母基金的投資周期與回報(bào)周期偏長(zhǎng)，通過(guò)直投可以平衡回報(bào)周期，改善公司的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)情況。
證券時(shí)報(bào)：公司有哪些容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制？
何鯤：我們的容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制核心原則是“勤勉盡責(zé)”，投資團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目投資過(guò)程中只有做到勤勉盡責(zé)，才可以酌情免責(zé)。
證券時(shí)報(bào)：相比全國(guó)眾多同類(lèi)機(jī)構(gòu)，蘇創(chuàng)投作為市屬?lài)?guó)資投資平臺(tái)的最大特點(diǎn)是什么？
何鯤：還是直投。蘇創(chuàng)投可能是國(guó)有投資平臺(tái)中直投力度比較大的。
我們深深地扎根在蘇州各個(gè)板塊。蘇州的昆山、張家港、常熟、太倉(cāng)等都是全國(guó)百?gòu)?qiáng)縣前十，各個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)實(shí)力很強(qiáng)，而我們的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)在蘇州本地扎根多年，有較好的資源調(diào)動(dòng)能力。基于這樣的背景，我們通過(guò)舉辦“蘇創(chuàng)投伙伴計(jì)劃”“向創(chuàng)始人報(bào)到”“1030產(chǎn)業(yè)沙龍”等活動(dòng)，快速滲透到各個(gè)區(qū)域，調(diào)動(dòng)當(dāng)?shù)刈詈玫馁Y源，簽訂一批投資項(xiàng)目、招引項(xiàng)目，發(fā)布合作設(shè)立的基金。
展望未來(lái)：提升人才吸引力
證券時(shí)報(bào)：在選擇合作GP方面，蘇創(chuàng)投有什么方法論？對(duì)于合作GP，會(huì)提供哪些協(xié)同支持？
何鯤：核心還是看業(yè)績(jī)。目前我們的打法以選擇“白馬GP”為主。
第一，我們會(huì)給合作的GP推薦蘇州優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，包括我們投過(guò)的或正在推進(jìn)的一些直投項(xiàng)目和子基金項(xiàng)目，幫助他們快速了解企業(yè)情況、對(duì)接項(xiàng)目，少走彎路。
第二，圍繞蘇州“1030”產(chǎn)業(yè)體系，我們每年會(huì)舉辦上百場(chǎng)產(chǎn)業(yè)沙龍，每個(gè)沙龍聚焦一個(gè)產(chǎn)業(yè)，邀請(qǐng)企業(yè)上臺(tái)路演，邀請(qǐng)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)、GP團(tuán)隊(duì)、中介機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目方參加，搭建項(xiàng)目融資和投資機(jī)構(gòu)找項(xiàng)目的對(duì)接平臺(tái)。
證券時(shí)報(bào)：對(duì)于未來(lái)發(fā)展，有哪些新戰(zhàn)略、新想法？
何鯤：人才是首要問(wèn)題。市級(jí)層面雖然鼓勵(lì)我們引進(jìn)高端人才，也有相應(yīng)的政策支持，但要找到合適的人才并不容易。我們也在不斷探索，比如嘗試平衡國(guó)資屬性與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)力的激勵(lì)機(jī)制，后續(xù)會(huì)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)一步優(yōu)化，提升集團(tuán)的人才吸引力和團(tuán)隊(duì)積極性。
資金方面，蘇創(chuàng)投現(xiàn)在的LP主要是國(guó)家級(jí)基金、省級(jí)國(guó)資、地方國(guó)資和金融資產(chǎn)投資公司（AIC），成分比較單一，市場(chǎng)化資金的比例較低。未來(lái)我們希望擴(kuò)大市場(chǎng)化募資的比例，重點(diǎn)關(guān)注險(xiǎn)資和境外資本。
投資范圍方面，目前以蘇州和長(zhǎng)三角為主，未來(lái)會(huì)逐步向大灣區(qū)等區(qū)域拓展。
（作者系證券時(shí)報(bào)·全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟智庫(kù)中心研究員）
本文原載于證券時(shí)報(bào)4月3日創(chuàng)投版
校對(duì)：祝甜婷
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