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蘇州創(chuàng)新投資集團(tuán)（以下簡稱“蘇創(chuàng)投”）總裁何鯤，是熟知“蘇州模式”的從業(yè)者之一。
2007年，31歲的何鯤加入元禾控股的前身——彼時亦簡稱“蘇創(chuàng)投”的蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司。這家被視為蘇州國資創(chuàng)投“試驗田”的機(jī)構(gòu)，其逐步搭建的“國資引導(dǎo)、市場化運作、全周期資本供給、產(chǎn)投融合”體系，是“蘇州模式”的核心雛形。
2023年，何鯤調(diào)任全新組建的蘇創(chuàng)投?！疤K創(chuàng)投的成立，初衷便是蘇州市政府希望通過打造一個市屬國資創(chuàng)投核心主體，向上對接國家級、省級優(yōu)質(zhì)資源，向下統(tǒng)籌市區(qū)縣各級投資力量，形成資本合力?！焙析H說。
這家于2022年6月整合蘇州國發(fā)創(chuàng)業(yè)投資控股有限公司（簡稱“國發(fā)創(chuàng)投”）、蘇州產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司（簡稱“產(chǎn)投集團(tuán)”）、蘇州市科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資有限公司（簡稱“科創(chuàng)投”）、蘇州天使投資引導(dǎo)基金（簡稱“蘇州天使母基金”）、蘇州市創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金（簡稱“蘇州基金”）等市級平臺而成的“巨無霸”，以180億元注冊資本、千億級初始管理規(guī)模啟動運營。
彼時，正值各地國資創(chuàng)投密集布局產(chǎn)業(yè)基金群的浪潮。蘇創(chuàng)投的定位，看似契合以資本引導(dǎo)資源向核心產(chǎn)業(yè)集聚的共性趨勢，但三年半時間內(nèi)管理規(guī)模翻倍至3200億元、參與蘇州超三分之一融資事件的成績，不僅令其成為行業(yè)一眾普通合伙人（GP）及蘇州創(chuàng)新企業(yè)募資名單中繞不開的角色，更作為主導(dǎo)者，讓“蘇州模式”成為各地國資發(fā)展創(chuàng)投時不得不對照觀察的樣本。
縱覽蘇創(chuàng)投的基金版圖，一方面，其與社保基金實現(xiàn)合作，設(shè)立并管理500億元江蘇社?？苿?chuàng)基金；成立蘇州戰(zhàn)新私募基金管理有限公司（簡稱“戰(zhàn)新管理公司”），與省戰(zhàn)新母基金合作設(shè)立240億元蘇州市戰(zhàn)新基金；聯(lián)合國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金、國機(jī)集團(tuán)等機(jī)構(gòu)，發(fā)起設(shè)立工業(yè)母機(jī)基金、先進(jìn)裝備與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)投資基金、國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金長三角區(qū)域基金等多只百億級基金，強(qiáng)化蘇州在高端制造、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的卡位優(yōu)勢。
另一方面，蘇創(chuàng)投聯(lián)動蘇州十大板塊，設(shè)立13只總規(guī)模245億元的專項產(chǎn)業(yè)基金，有效發(fā)揮區(qū)域特色資源稟賦，實現(xiàn)錯位發(fā)展。2025年，蘇創(chuàng)投通過旗下天使母基金承接百億級蘇州人才基金，聚焦生物醫(yī)藥、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、具身智能等前沿賽道，進(jìn)一步強(qiáng)化早期硬科技投資。
據(jù)何鯤介紹，直投能力建設(shè)是蘇創(chuàng)投近兩年的關(guān)鍵調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，成立以來，其新增直投項目302個，新增浩辰軟件、艾森半導(dǎo)體、天聚地合、英諾賽科、正力新能等16家上市公司。其中，2025年直投項目139個，年度投資總額30億元。
蘇創(chuàng)投注冊資本180億元，對標(biāo)3200億元管理基金規(guī)模，意味著其成功撬動了約17倍的社會資本與產(chǎn)業(yè)資源。
在一級市場進(jìn)入由國資主導(dǎo)的時代，蘇創(chuàng)投如何整合既有龐大資源、將優(yōu)質(zhì)資本引入蘇州，又為何加碼直投板塊布局？帶著這些核心命題，證券時報與何鯤深入對話，探討他過去兩年在蘇創(chuàng)投的實踐與思考。
承上啟下：蘇創(chuàng)投三年蝶變
證券時報：請介紹一下蘇創(chuàng)投成立的背景。
何鯤：蘇創(chuàng)投成立于2022年6月18日，它的誕生與當(dāng)時蘇州的創(chuàng)投格局密切相關(guān)。當(dāng)時，雖然各個板塊都有較強(qiáng)的區(qū)級投資機(jī)構(gòu)，但從整個蘇州來看，投資力量還不夠集中。
不過，在市級層面，國發(fā)創(chuàng)投作為二級國資機(jī)構(gòu)，受制于資產(chǎn)規(guī)模、有限合伙人（LP）結(jié)構(gòu)等因素，在引領(lǐng)全市股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展、對接更高層級資源等方面的能力受到限制。
蘇創(chuàng)投的成立，初衷便是蘇州市政府希望通過打造這一市級核心主體，對接國家級、省級優(yōu)質(zhì)資源，統(tǒng)籌市區(qū)縣各級投資力量，形成資本合力。這兩年，我們的核心工作也正是圍繞“雙向統(tǒng)籌”的目標(biāo)展開，推動蘇州產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
證券時報：近幾年蘇創(chuàng)投是如何運作的？
何鯤：首先是高能級資源合作方面。在國家級、省級層面，蘇創(chuàng)投現(xiàn)在管理500億元規(guī)模的江蘇社保科創(chuàng)基金。另外，我們還管理著240億元規(guī)模的蘇州市戰(zhàn)新基金。國家發(fā)展改革委牽頭的國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金長三角基金，我們也以LP的身份參與進(jìn)去了。
其次是市級層面的布局。蘇創(chuàng)投管理著蘇州市級的大部分產(chǎn)業(yè)基金。比如，蘇州的百億人才基金，聚焦跨境電商、服務(wù)業(yè)等特定賽道的基金。
最后是跟區(qū)縣的合作。2023年王牟董事長到蘇創(chuàng)投之后，我們就開始推進(jìn)和所有區(qū)縣合作，圍繞他們的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)設(shè)基金，這些基金大多是與區(qū)縣合作出資設(shè)立，還會邀請其他國資LP參與，幫各個區(qū)縣做強(qiáng)資源鏈接。
2023年，我們已經(jīng)基本和全市10個區(qū)縣完成基金合作的設(shè)立；2024年的重點就是推進(jìn)和省戰(zhàn)新基金的合作；2025年開始發(fā)力大基金和重點項目。2024年蘇州全市有700多起融資事件，蘇創(chuàng)投“直投+子基金”投資參與的項目差不多占了全市的三分之一。2025年，這個占比已進(jìn)一步提高。
統(tǒng)籌分工：建立動態(tài)更新項目池
證券時報：蘇創(chuàng)投旗下主要子公司如何定位與分工？
何鯤：我們在2025年明確了各子公司的定位。
國發(fā)創(chuàng)投是主力，人員最多、體量最大。國發(fā)創(chuàng)投的投資策略是“投兩端”，一端是投風(fēng)險較高的早期項目，屬于耐心資本；另一端是接近IPO、發(fā)展成熟、具有確定性的項目。
科創(chuàng)投是原蘇州市科技局的下屬機(jī)構(gòu)，主要聚焦A輪以前的項目。
蘇州天使母基金的管理團(tuán)隊（蘇州天使創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理有限公司）是做母基金出身，2024年開始開展直投，主要采用跟投策略，跟著子基金投資早期項目。蘇創(chuàng)投在深圳設(shè)立的聯(lián)絡(luò)處，也由該團(tuán)隊負(fù)責(zé)運作，這也是蘇創(chuàng)投首次向外拓展。目前深圳聯(lián)絡(luò)處有一只5億元規(guī)模的未來產(chǎn)業(yè)投資基金正在籌備中。
蘇州股權(quán)投資基金管理有限公司管理的蘇州基金采用“母基金+S基金（私募股權(quán)二級市場基金）”運作模式，是唯一的市場化平臺，團(tuán)隊持股占比較大。
蘇州市產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院有限公司（簡稱“產(chǎn)研院”）主要圍繞蘇州市大院大所的建設(shè)開展工作，此外也承接科創(chuàng)基金在特定領(lǐng)域創(chuàng)新工作的開展。
蘇州市科技招商中心有限公司（簡稱“科招中心”）是2023年8月成立的市級科技招商主體，主要統(tǒng)籌全市的科技招商資源，與我們的投資業(yè)務(wù)形成聯(lián)動。
戰(zhàn)新管理公司是和江蘇高投合作設(shè)立的，主要管理蘇州市戰(zhàn)新基金。
證券時報：蘇創(chuàng)投如何做好對LP、基金、員工的統(tǒng)籌管理？
何鯤：例如，我們與央企的合作，大多是在蘇州市和央企的戰(zhàn)略合作框架下推進(jìn)的。國務(wù)院國資委對央企支持科技創(chuàng)新作出明確要求，而蘇州的科創(chuàng)氛圍十分濃厚，因此央企來蘇州開展合作時，往往會提出共同設(shè)立科創(chuàng)基金的需求。在這類基金中，我們會出任投委會成員，既能全面掌握項目的具體情況，也擁有完全市場化的決策權(quán)限。與此同時，我們還會借助投委會等渠道，引導(dǎo)基金加大對蘇州本地項目的投資力度。
在機(jī)制與管理體制層面，國有創(chuàng)投的激勵約束機(jī)制一直是行業(yè)難題。因此，蘇創(chuàng)投也在做一些探索與嘗試，看能否推出一些符合國資監(jiān)管規(guī)定的激勵約束機(jī)制。管理方面，我們對全體人員實施了定級定崗，這項工作在2024年已全面落地。
另外，為了匹配與各板塊的合作需求，我們還按照產(chǎn)業(yè)賽道+區(qū)域板塊的維度劃分業(yè)務(wù)團(tuán)隊，收集十大區(qū)縣板塊規(guī)上企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、專精特新培育庫及重點招引項目“四張清單”，建立動態(tài)更新的產(chǎn)業(yè)地圖與項目池，實施精細(xì)化管理。
發(fā)力直投：深深扎根各個板塊
證券時報：蘇創(chuàng)投近年為何持續(xù)增加直投的力度？
何鯤：這兩年，蘇創(chuàng)投年度直投項目從2023年的四十多個，增加到2024年的92個，再到2025年的139個。過去一年，蘇創(chuàng)投直投總額大概為30億元。
我們加碼直投業(yè)務(wù)，主要還是得益于蘇州本身。目前蘇州一年新增的科技型、創(chuàng)新型企業(yè)大概有1萬家，無論是早期還是中后期，都會有足夠多的投資機(jī)會，特別是在生物醫(yī)藥、汽車、電子、半導(dǎo)體、高端裝備等蘇州主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)中。
另外，從我們的業(yè)務(wù)體系來看，不做直投是資源浪費。第一，我們合作的GP都是國內(nèi)最優(yōu)秀的一批團(tuán)隊，既然有機(jī)會參與他們投資的項目，就應(yīng)該充分利用這個資源；第二，母基金的投資周期與回報周期偏長，通過直投可以平衡回報周期，改善公司的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)情況。
證券時報：公司有哪些容錯糾錯機(jī)制？
何鯤：我們的容錯糾錯機(jī)制核心原則是“勤勉盡責(zé)”，投資團(tuán)隊在項目投資過程中只有做到勤勉盡責(zé)，才可以酌情免責(zé)。
證券時報：相比全國眾多同類機(jī)構(gòu)，蘇創(chuàng)投作為市屬國資投資平臺的最大特點是什么？
何鯤：還是直投。蘇創(chuàng)投可能是國有投資平臺中直投力度比較大的。
我們深深地扎根在蘇州各個板塊。蘇州的昆山、張家港、常熟、太倉等都是全國百強(qiáng)縣前十，各個區(qū)域的經(jīng)濟(jì)實力很強(qiáng)，而我們的業(yè)務(wù)團(tuán)隊在蘇州本地扎根多年，有較好的資源調(diào)動能力?；谶@樣的背景，我們通過舉辦“蘇創(chuàng)投伙伴計劃”“向創(chuàng)始人報到”“1030產(chǎn)業(yè)沙龍”等活動，快速滲透到各個區(qū)域，調(diào)動當(dāng)?shù)刈詈玫馁Y源，簽訂一批投資項目、招引項目，發(fā)布合作設(shè)立的基金。
展望未來：提升人才吸引力
證券時報：在選擇合作GP方面，蘇創(chuàng)投有什么方法論？對于合作GP，會提供哪些協(xié)同支持？
何鯤：核心還是看業(yè)績。目前我們的打法以選擇“白馬GP”為主。
第一，我們會給合作的GP推薦蘇州優(yōu)質(zhì)項目，包括我們投過的或正在推進(jìn)的一些直投項目和子基金項目，幫助他們快速了解企業(yè)情況、對接項目，少走彎路。
第二，圍繞蘇州“1030”產(chǎn)業(yè)體系，我們每年會舉辦上百場產(chǎn)業(yè)沙龍，每個沙龍聚焦一個產(chǎn)業(yè)，邀請企業(yè)上臺路演，邀請相關(guān)金融機(jī)構(gòu)、GP團(tuán)隊、中介機(jī)構(gòu)和項目方參加，搭建項目融資和投資機(jī)構(gòu)找項目的對接平臺。
證券時報：對于未來發(fā)展，有哪些新戰(zhàn)略、新想法？
何鯤：人才是首要問題。市級層面雖然鼓勵我們引進(jìn)高端人才，也有相應(yīng)的政策支持，但要找到合適的人才并不容易。我們也在不斷探索，比如嘗試平衡國資屬性與市場化競爭力的激勵機(jī)制，后續(xù)會根據(jù)實際情況進(jìn)一步優(yōu)化，提升集團(tuán)的人才吸引力和團(tuán)隊積極性。
資金方面，蘇創(chuàng)投現(xiàn)在的LP主要是國家級基金、省級國資、地方國資和金融資產(chǎn)投資公司（AIC），成分比較單一，市場化資金的比例較低。未來我們希望擴(kuò)大市場化募資的比例，重點關(guān)注險資和境外資本。
投資范圍方面，目前以蘇州和長三角為主，未來會逐步向大灣區(qū)等區(qū)域拓展。
（作者系證券時報·全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟智庫中心研究員）
