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今年以來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)投融資呈現(xiàn)火熱態(tài)勢(shì)，一批硬科技企業(yè)備受資本青睞，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)多輪融資、投后估值超百億元的案例頻現(xiàn)。

一級(jí)市場(chǎng)火熱 百億級(jí)獨(dú)角獸頻現(xiàn)

2月12日，民營(yíng)火箭單筆最大融資誕生，星際榮耀航天科技集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“星際榮耀”）完成D++輪融資，金額達(dá)50.37億元。

“星際榮耀雙曲線(xiàn)三號(hào)中大型可重復(fù)使用液氧甲烷運(yùn)載火箭正在進(jìn)行相關(guān)試驗(yàn)驗(yàn)證，預(yù)計(jì)在年內(nèi)完成首飛入軌及海上回收?！币晃粍?chuàng)投行業(yè)人士告訴上海證券報(bào)記者，該公司還在推進(jìn)新一輪融資，投前估值已突破200億元。

據(jù)悉，星際榮耀此次募集資金將主要用于進(jìn)一步加快星際榮耀可重復(fù)使用液氧甲烷運(yùn)載火箭型號(hào)研制及商業(yè)化進(jìn)程，并聚焦“陸上發(fā)射，海上回收”技術(shù)路徑，加大總裝總測(cè)生產(chǎn)能力投入，完善結(jié)構(gòu)、電氣、動(dòng)力等核心系統(tǒng)的試驗(yàn)?zāi)芰?，?qiáng)化海上回收能力投入，積極參與并補(bǔ)足發(fā)射能力建設(shè)。

今年以來(lái)，具身機(jī)器人、腦機(jī)接口、可控核聚變等前沿科技企業(yè)頻頻傳出捷報(bào)，融資節(jié)奏明顯提速。僅在具身智能機(jī)器人領(lǐng)域，就有智平方、自變量機(jī)器人、銀河通用、帕西尼感知科技等公司獲得新一輪融資，投后估值均超100億元。

據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計(jì)，一級(jí)市場(chǎng)投融資持續(xù)回升，今年1月共發(fā)生1176件投融資事件，同比增長(zhǎng)26%。其中，A輪、天使輪及種子輪項(xiàng)目數(shù)量較多，占比超過(guò)六成。

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)奔忙 聚焦硬科技賽道

“今年以來(lái)，我們的工作節(jié)奏相當(dāng)快，收到的硬科技企業(yè)商業(yè)計(jì)劃書(shū)數(shù)量非常多，每個(gè)月至少能收到60份?？疾祉?xiàng)目頻率也明顯增加，每周有一半時(shí)間在出差盡調(diào)?！币晃粍?chuàng)投機(jī)構(gòu)人士說(shuō)。

執(zhí)中ZERONE分析稱(chēng)：半導(dǎo)體賽道熱度始終維持在高位，以A輪融資為主；生物醫(yī)藥投資回溫，投資者從追逐“管線(xiàn)價(jià)值”逐步轉(zhuǎn)向關(guān)注盈利確定性；人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈以扶持初創(chuàng)型項(xiàng)目為主，注重基礎(chǔ)層投資與AI應(yīng)用；以可控核聚變?yōu)榇淼男履茉促惖朗艿礁叨汝P(guān)注，頭部機(jī)構(gòu)展現(xiàn)出較高熱情。

市場(chǎng)的投資邏輯愈發(fā)清晰：全球唯一技術(shù)路線(xiàn)、頂尖創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、基礎(chǔ)原創(chuàng)性發(fā)現(xiàn)等項(xiàng)目，成為資本追逐的核心標(biāo)的。

松禾資本相關(guān)人士表示：“當(dāng)前機(jī)構(gòu)的投資行為更加理性。熱點(diǎn)賽道項(xiàng)目及由頂尖科學(xué)家領(lǐng)頭的項(xiàng)目，都是重點(diǎn)盡調(diào)對(duì)象?！?/p>

南嶺創(chuàng)投總經(jīng)理周森說(shuō)：“來(lái)自一流高校學(xué)歷、一流企業(yè)經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)發(fā)明人的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，以及正在改變或有潛力改變游戲規(guī)則的顛覆性技術(shù)、突破‘卡脖子’問(wèn)題的關(guān)鍵核心技術(shù)、行業(yè)必需的原創(chuàng)性技術(shù)等，都是重點(diǎn)投資方向?！?/p>

市場(chǎng)情緒高漲 警惕估值泡沫

一級(jí)市場(chǎng)資金青睞具身機(jī)器人、商業(yè)航天、芯片等前沿賽道，推動(dòng)一批百億級(jí)獨(dú)角獸企業(yè)涌現(xiàn)。其中，以智平方、自變量為代表的科創(chuàng)企業(yè)估值在一年內(nèi)增長(zhǎng)約10倍，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)情緒是否過(guò)熱的擔(dān)憂(yōu)也隨之而來(lái)。

“前沿技術(shù)項(xiàng)目確實(shí)存在一定的結(jié)構(gòu)化泡沫現(xiàn)象?！敝Z爾醫(yī)療董事長(zhǎng)楊歡認(rèn)為，當(dāng)前科技企業(yè)估值存在三類(lèi)情況：

第一類(lèi)是“估值泡沫過(guò)高”，這類(lèi)項(xiàng)目擅長(zhǎng)故事化包裝，資本與項(xiàng)目相互裹挾推高估值，卻面臨科技成果落地難、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展慢的問(wèn)題，難以匹配資本能級(jí)，存在泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)。

第二類(lèi)是“估值結(jié)構(gòu)性低估”，這類(lèi)項(xiàng)目具備扎實(shí)的研發(fā)基礎(chǔ)與技術(shù)突破能力，卻因不擅長(zhǎng)市場(chǎng)運(yùn)作，價(jià)值未能得到合理體現(xiàn)。

第三類(lèi)介于上述兩者之間，這類(lèi)項(xiàng)目較為普遍，反映出行業(yè)缺乏清晰的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)、估值體系較為混亂等現(xiàn)狀，估值與實(shí)際價(jià)值難以精準(zhǔn)匹配。

周森說(shuō)，部分優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的估值出現(xiàn)適度泡沫，有助于吸引更多社會(huì)資本進(jìn)入前沿領(lǐng)域與未來(lái)產(chǎn)業(yè)，為硬科技發(fā)展匯聚更多資源。但是，投資須保持理性，警惕項(xiàng)目過(guò)高估值背后潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)發(fā)展早期便將估值推至過(guò)高水平，可能引發(fā)后續(xù)融資困難、估值倒掛等問(wèn)題，不利于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

未來(lái)產(chǎn)業(yè)壯大 長(zhǎng)線(xiàn)資本要耐心

全面支持前沿科技領(lǐng)域發(fā)展，仍然是重中之重。避免短期思維干擾，堅(jiān)持耐心投資、長(zhǎng)期投資，才能為硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展筑牢根基。

以政府引導(dǎo)基金、國(guó)資平臺(tái)為核心的耐心資本持續(xù)壯大，具備長(zhǎng)期資本、長(zhǎng)期考核、長(zhǎng)期陪伴的特征，是硬科技投資的中流砥柱。同時(shí)，耐心資本發(fā)揮資本杠桿作用，吸引保險(xiǎn)、AIC、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本等多元社會(huì)資本進(jìn)場(chǎng)。據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計(jì)，2026年1月共新增備案基金565只，新增備案基金總規(guī)模達(dá)到2379億元。

源源不斷的資本活水，正在流向前沿科技領(lǐng)域。2月，江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金簽約5只產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)基金，總規(guī)模達(dá)到671億元，明確支持生物醫(yī)藥、新能源、集成電路、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。深創(chuàng)投黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)左丁此前表示，深創(chuàng)投已推動(dòng)國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金——粵港澳大灣區(qū)基金落地深圳，將帶動(dòng)千億資金投向種子期和初創(chuàng)期企業(yè)。

有行業(yè)人士表示：不少?lài)?guó)資平臺(tái)逐步松綁考核機(jī)制，完善基金的考核評(píng)價(jià)制度，要求投資人員做好盡職調(diào)查；部分國(guó)資平臺(tái)允許八成項(xiàng)目失敗，給予投資人員較大的寬容度，“希望地方引導(dǎo)基金、國(guó)資平臺(tái)能夠進(jìn)一步完善考核評(píng)價(jià)機(jī)制，帶動(dòng)資金真正沉下心陪伴硬科技企業(yè)成長(zhǎng)，減少短期逐利行為，讓資本敢投、愿投、能投，為前沿技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)落地提供穩(wěn)定的資金支撐”。

同創(chuàng)佳業(yè)總經(jīng)理余英棟對(duì)上海證券報(bào)記者表示，國(guó)家資本及地方政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金已成為一級(jí)市場(chǎng)的絕對(duì)主導(dǎo)力量，引導(dǎo)社會(huì)資本投資前沿科技領(lǐng)域。這有利于加速推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。