4月27日下午，在“中歐陸家嘴金融50人論壇·2023春季峰會”上，中歐陸家嘴國際金融研究院正式發(fā)布《離岸金融研究報(bào)告：發(fā)展模式、借鑒啟示與上海探索》報(bào)告。該報(bào)告建議開辟上海離岸股票市場，可設(shè)立股權(quán)融資的“臨港離岸板塊”，打造更低上市（或掛牌）門檻、區(qū)內(nèi)和境外非居民可以參與的證券交易所。
什么類型的公司可以在該板塊上市？交易機(jī)制和投資者等方面有什么建議？峰會間隙，證券時(shí)報(bào)記者專訪了中歐陸家嘴金融50人論壇（CLF50）首席專家、中歐陸家嘴國際金融研究院常務(wù)副院長、中歐國際工商學(xué)院金融學(xué)與會計(jì)學(xué)教授趙欣舸。
趙欣舸建議給予臨港離岸板塊上市公司更大的包容性，上市門檻方面，可根據(jù)不同類型企業(yè)的特點(diǎn)設(shè)置更為靈活的標(biāo)準(zhǔn)，對于已在境內(nèi)外上市的公司，亦可參照現(xiàn)有發(fā)行存托憑證模式，在離岸交易所上市。
建議設(shè)立股權(quán)融資的“臨港離岸板塊”
證券時(shí)報(bào)記者：報(bào)告中建議在臨港設(shè)立“臨港離岸板塊”，能否詳細(xì)闡述下？
趙欣舸：我國直接融資比重還有很大的發(fā)展空間，尤其是股權(quán)融資市場。報(bào)告建議在總結(jié)科創(chuàng)板、北交所經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，參考港交所等的創(chuàng)新做法，設(shè)立更低上市（或掛牌）門檻、區(qū)內(nèi)和境外非居民可以參與的證券交易所。
鑒于臨港正在建設(shè)離岸金融創(chuàng)新實(shí)踐區(qū)，可將離岸股票市場設(shè)在臨港。在離岸市場設(shè)立股權(quán)投融資平臺，除了可以為臨港離岸金融創(chuàng)新實(shí)踐區(qū)建設(shè)提供更為豐富的投資標(biāo)的外，還能為臨港新片區(qū)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的落地提供多樣化的金融資源和資金支持，對豐富我國多層次資本市場建設(shè)也頗有益處。
證券時(shí)報(bào)記者：您認(rèn)為什么類型的公司可以在該板塊上市？
趙欣舸：上海離岸股票市場可以考慮承接中概股的回歸。對于已經(jīng)在 A 股上市的公司來說，亦可參照現(xiàn)有發(fā)行存托憑證的模式,籌劃在離岸交易所上市，這也有助于豐富臨港離岸板塊的投資標(biāo)的，形成差異化的特色。我們建議給予臨港離岸板塊上市公司更大的包容性，在上市門檻方面可根據(jù)不同類型企業(yè)的特點(diǎn)設(shè)置更為靈活的標(biāo)準(zhǔn)。
在“臨港離岸板塊”成功設(shè)立后，應(yīng)將其作為在逐步拓寬境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的一個(gè)選項(xiàng)，使其真正發(fā)揮出“雙循環(huán)”樞紐的潛力。
證券時(shí)報(bào)記者：對離岸股票市場在交易機(jī)制和投資者等方面有什么建議？
趙欣舸：離岸市場的投資者主要是非居民，一般來說，這些參與者會優(yōu)先考慮標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)，比如債券、股票等。在交易所互聯(lián)互通機(jī)制下，往往涉及資金跨境流動，并且有一定額度限制。而設(shè)立離岸板塊則為離岸人民幣資金提供了更直接的資產(chǎn)配置渠道，同時(shí)也為有需要以人民幣進(jìn)行權(quán)益融資的離岸主體提供更大便利，也為持有離岸人民幣的投資者提供更多投資選擇。
上海離岸金融探索需向資本市場業(yè)務(wù)拓展
證券時(shí)報(bào)記者：就您的觀察，上海近年來在離岸金融探索方面的成效如何？目前還存在哪些問題？
趙欣舸：離岸金融業(yè)務(wù)在國際上發(fā)展已經(jīng)比較成熟，上海的離岸金融業(yè)務(wù)主要集中在傳統(tǒng)的離岸銀行業(yè)務(wù)、離岸債券和轉(zhuǎn)手買賣等。上海離岸金融發(fā)展的一個(gè)突出成效是幫助中國企業(yè)“走出去”，節(jié)約了其資金成本。金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，在跨境貿(mào)易、跨國公司資金池和股權(quán)投資等領(lǐng)域取得了積極進(jìn)展。
上海也很重視在實(shí)踐中探索創(chuàng)新。比如，上海是人民幣跨境使用的首發(fā)城市，先后推出了人民幣對外直接投資、跨境雙向人民幣資金池等多項(xiàng)先行先試業(yè)務(wù)，在全國范圍內(nèi)形成了積極的示范效應(yīng)。
但總體來看，上海離岸業(yè)務(wù)的規(guī)模還比較小，尤其是人民幣業(yè)務(wù)規(guī)模占比仍有很大的提升空間，業(yè)務(wù)模式也需要從傳統(tǒng)離岸業(yè)務(wù)向更廣泛的資本市場業(yè)務(wù)拓展。
證券時(shí)報(bào)記者：您對上海發(fā)展離岸金融有哪些建議？
趙欣舸:在人民幣國際化的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向以本幣跨境使用為主導(dǎo)的背景下，上海還有發(fā)揮更大積極作用的潛力。
鑒于上?？缇橙嗣駧攀褂帽壤粩嗵嵘纫蛩?，上海發(fā)展人民幣離岸市場的條件較以往更為成熟。首先要在頂層設(shè)計(jì)上統(tǒng)籌全球人民幣市場的發(fā)展與安全。比如，上海浦東人民幣離岸金融中心建設(shè)應(yīng)在完善離岸市場金融基礎(chǔ)設(shè)施和宏觀調(diào)控方面展開重點(diǎn)探索，借鑒全球離岸金融中心的規(guī)則和制度，引領(lǐng)境外離岸市場的發(fā)展與改革，最終統(tǒng)籌推進(jìn)全球人民幣市場的發(fā)展與安全。
具體而言，應(yīng)主動構(gòu)建人民幣離岸金融體系，可通過市場建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)防控和監(jiān)管體系建設(shè)等方面克服境外離岸金融體系的局限性，逐步建立離岸人民幣流動性調(diào)控框架，通過中國人民銀行的公開市場操作，引導(dǎo)離岸人民幣利率在合理區(qū)間運(yùn)行。
同時(shí)還應(yīng)開辟上海的離岸股票市場、建立以家族辦公室為特色的離岸財(cái)富管理中心、建立臨港離岸保險(xiǎn)市場、先試先行數(shù)據(jù)跨境流動、支持上海金融法院探索建設(shè)金融法制和規(guī)則體系案例庫等。
金融開放未來將著眼于探索制度型開放
證券時(shí)報(bào)記者：在您看來，我們目前高水平金融開放面臨哪些挑戰(zhàn)？
趙欣舸：目前我國金融市場以“管道式”開放為基礎(chǔ)已經(jīng)取得了比較大的成功，在推動我國金融市場日趨國際化的同時(shí)，有效地控制了風(fēng)險(xiǎn)，金融對外開放實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)、有序的良好開局。
隨著改革進(jìn)入深水區(qū)，未來我們面臨的更多是探索制度型開放，以及在打通國內(nèi)、國際“雙循環(huán)”的基礎(chǔ)上穩(wěn)步推動人民幣國際化，統(tǒng)籌境內(nèi)、境外離岸市場聯(lián)動發(fā)展和維護(hù)金融穩(wěn)定。在這個(gè)過程中，離岸金融的發(fā)展，可以提供一個(gè)重要的戰(zhàn)略緩沖。
我們在研究主要金融中心離岸市場發(fā)展規(guī)律時(shí)發(fā)現(xiàn)，金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控工具的完善，與主要貨幣（如美元、日元）離岸市場的發(fā)展之間，存在著動態(tài)、良性的互動，兩者可以是相互促進(jìn)的。
例如，靈活高效的金融監(jiān)管使倫敦離岸金融中心從早期狹義的歐洲美元市場逐步演變成歐洲貨幣市場。又比如，紐約國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施（International Banking Facilities, IBFs）是一項(xiàng)重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新，打破了傳統(tǒng)的離岸金融業(yè)務(wù)在本國境內(nèi)經(jīng)營非本國貨幣的特點(diǎn),開創(chuàng)了離岸金融業(yè)務(wù)經(jīng)營本國貨幣的先河，推動了美國離岸金融迅速發(fā)展。這些監(jiān)管措施和金融基礎(chǔ)設(shè)施的完善有效穩(wěn)定了離岸美元市場并鞏固了美元的國際地位。
證券時(shí)報(bào)記者：在制度型開放方面，您認(rèn)為臨港離岸金融創(chuàng)新實(shí)踐區(qū)，在上海發(fā)展離岸金融方面可承擔(dān)哪些功能？
趙欣舸：在臨港建立離岸金融創(chuàng)新實(shí)踐區(qū)并發(fā)展壯大之，有望開啟離岸人民幣市場發(fā)展和人民幣國際化的新篇章。臨港新片區(qū)建設(shè)“離岸金融創(chuàng)新實(shí)踐區(qū)”應(yīng)更多地探索制度性開放和全球高端金融資源要素配置需求，更加突出其戰(zhàn)略作用，在打通國內(nèi)、國際“雙循環(huán)”的基礎(chǔ)上推動人民幣國際化。
具體而言，臨港建設(shè)“離岸金融創(chuàng)新實(shí)踐區(qū)”應(yīng)致力于實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)：一是在離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展中探索國內(nèi)外金融規(guī)則體系的融合。臨港離岸金融市場建設(shè)初期可以更多地接納國際通行的金融規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，并在金融市場雙向開放，以及離岸市場和在岸市場聯(lián)動中，促進(jìn)國際金融合作和加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。在此基礎(chǔ)上，臨港金融創(chuàng)新實(shí)踐區(qū)可成為上海國際金融中心參與全球金融治理和標(biāo)準(zhǔn)制定的推動力量，在對外合作和服務(wù)輸出過程中完善跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施、推廣先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和舉措，提升金融市場運(yùn)行效率，降低市場參與者的成本。這有助于從根本上提升上海國際金融中心的地位和吸引力。
二是優(yōu)化金融監(jiān)管方式，穩(wěn)慎推進(jìn)資本賬戶開放。臨港離岸金融創(chuàng)新實(shí)踐區(qū)本身如同一個(gè)“沙盒”，通過鼓勵(lì)市場主體先行先試，可以為完善制度性開放供更加豐富和扎實(shí)的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)。探索更加科學(xué)合理的人民幣可自由兌換和跨境資本流動監(jiān)管規(guī)則。在臨港的創(chuàng)新實(shí)踐中，尤其需要回答“哪些管制是可以放開的、哪些監(jiān)管是必要的”這一問題，應(yīng)避免錯(cuò)誤地將無監(jiān)管的、自由化的市場體系當(dāng)作目的本身而不是達(dá)到目的的手段。
三是以盡可能小的成本，推動形成人民幣跨境循環(huán)和人民幣國際化。臨港離岸金融創(chuàng)新實(shí)踐區(qū)的建設(shè)目標(biāo)則應(yīng)瞄準(zhǔn)本幣，以人民幣資產(chǎn)為核心交易標(biāo)的，形成以人民幣為特色、多幣種自由貿(mào)易和投資便利性高的離岸金融服務(wù)。
四是完善上海國際金融中心功能，提供較為齊全的離岸業(yè)務(wù)種類，并建立完整的離岸市場體系。離岸市場的規(guī)模相當(dāng)可觀，臨港完善離岸 金融業(yè)務(wù)將助力上海國際金融中心的發(fā)展邁上新臺階，增加上海國際金融中心的交易規(guī)模和國際影響力。同時(shí)，隨著人民幣可兌換性增強(qiáng)，品類更為齊全的離岸業(yè)務(wù)也將有利于增加離岸主體持有人民幣的規(guī)模。
校對：高源
中央網(wǎng)信辦違法和不良信息舉報(bào)中心|證券時(shí)報(bào)網(wǎng)舉報(bào)中心
