4月17日晚間，中關(guān)村（000931.SZ）披露2025年年度報告。報告期內(nèi)，面對復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟環(huán)境與行業(yè)政策調(diào)整，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.43億元，同比基本持平，歸母凈利潤4788.55萬元，同比小幅下滑10.65%。公司指出，下降原因主要是子公司新簽訂房屋租賃合同，公司調(diào)整租賃資產(chǎn)所涉及的融資租賃費用增長所致。
值得關(guān)注的是，盡管因短期因素影響歸母凈利潤表現(xiàn)，公司利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)化的積極信號顯著。2025年扣非凈利潤達3782.15萬元，同比增長15.70%，經(jīng)營質(zhì)量改善的趨勢貫穿全年。
拆解業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，公司經(jīng)營主線正愈發(fā)清晰——以心腦血管核心產(chǎn)品筑牢基本盤，以麻精藥品高增長打開彈性空間，以康養(yǎng)業(yè)務(wù)邊際改善蓄積長期勢能，多主線協(xié)同推進的格局日益成型。
藥品基本盤穩(wěn)固，元治博蘇發(fā)揮“壓艙石”作用
在集采常態(tài)化與院內(nèi)端價格治理持續(xù)深化的行業(yè)背景下，中關(guān)村處方藥產(chǎn)品線展現(xiàn)出良好的經(jīng)營韌性，為公司業(yè)績提供了堅實的“壓艙石”。
核心產(chǎn)品鹽酸貝尼地平片（注冊商標：元治?）延續(xù)增長勢頭，2025年全年銷售收入同比增長4.72%，再創(chuàng)歷史新高。回溯歷史，元治近幾年始終保持穩(wěn)定增速，2024年榮登“中國醫(yī)藥?品牌榜”醫(yī)院終端抗高血壓用藥主榜榜單，累計五次榮登“中國醫(yī)藥·品牌榜”，帶動處方藥產(chǎn)品線持續(xù)增長。藥融云數(shù)據(jù)顯示，山東華素是鹽酸貝尼地平片的仿制藥參與者，同時也是最早入局的企業(yè)，早在2022年便已占據(jù)該品種55%的市場份額，近年來在高市場份額基礎(chǔ)上仍實現(xiàn)持續(xù)增長，2023年全部規(guī)格通過仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價，充分驗證了公司在成熟品種上的學(xué)術(shù)推廣與渠道運營能力。
另一主要產(chǎn)品富馬酸比索洛爾片（商品名：博蘇）同樣表現(xiàn)穩(wěn)健，2025年全年銷量同比增長12.57%。自2019年7月全部規(guī)格通過仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價以來，博蘇在β-受體阻滯劑領(lǐng)域市場份額穩(wěn)居前列，以穩(wěn)定的質(zhì)量和療效贏得市場認可。
面對元治納入國家藥品集采范圍、2026年進入執(zhí)標期的預(yù)期，公司早在2023年底便前瞻性地推行三全策略——全產(chǎn)品推廣、全渠道拓展、全終端覆蓋，加快布局非集采市場。近幾年來，依托產(chǎn)品出色的臨床價值及銷售能力的持續(xù)強化，中關(guān)村在行業(yè)承壓與集采沖擊的背景下，依舊實現(xiàn)了核心產(chǎn)品的穩(wěn)步增長，不僅筑牢了公司業(yè)績基本盤，更為后續(xù)多款增量產(chǎn)品的市場開拓“鋪平道路”。針對元治，管理層也明確表示，將通過精準制定銷售方案，挖掘非集采市場增量空間，最大限度降低元治進入集采后的影響。
麻精領(lǐng)域競爭力加速形成，羥考酮引領(lǐng)結(jié)構(gòu)性增量
如果說基本盤的穩(wěn)固為公司提供了安全邊際，那么麻精藥品的高速放量及產(chǎn)品矩陣的持續(xù)豐富，則是打開業(yè)績彈性的關(guān)鍵引擎。
戰(zhàn)略產(chǎn)品鹽酸羥考酮注射液延續(xù)強勁增長勢頭，2025年全年銷售收入同比增長121.95%，在高基數(shù)上再度實現(xiàn)翻倍以上增長。作為一款用于中度至重度急性疼痛的強效鎮(zhèn)痛藥物，該產(chǎn)品受益于麻醉鎮(zhèn)痛藥在無痛門診、術(shù)后急性疼痛、ICU等使用場景的持續(xù)擴容，市場需求正加速釋放。更為關(guān)鍵的是，旗下子公司北京華素是國內(nèi)唯一具備羥考酮“原料藥+制劑”一體化優(yōu)勢的藥企，依托100%原料自給能力與成本控制實力，構(gòu)筑了堅實的市場競爭壁壘。
在此基礎(chǔ)上，公司正以持續(xù)的研發(fā)投入，致力于搭建以麻精藥品為主的更為完善的產(chǎn)品集群。據(jù)披露，2025年公司研發(fā)投入達到1.07億元，占營收比例為4.40%，維持了近幾年來持續(xù)過億的投入力度。其中，在研的鹽酸羥考酮緩釋片40mg、10mg雙規(guī)格已進入注冊審評階段，上市許可申請分別于2025年3月及12月獲得NMPA受理，公司預(yù)計40mg、10mg規(guī)格分別有望在2026年四季度及2027年三季度獲批。
更進一步，研發(fā)端催化持續(xù)釋放。2025年以來，北京華素、山東華素及多多藥業(yè)有多項藥品上市許可或一致性評價申請獲得NMPA受理或通過，涵蓋鹽酸曲馬多片、鹽酸羥考酮緩釋片、鹽酸阿羅洛爾片、比索洛爾氨氯地平片、鹽酸溴己新注射液等品種，進一步強化了公司在麻精鎮(zhèn)痛與心血管領(lǐng)域的管線實力。此外，鹽酸納洛酮注射液成功中選第十批國家集采，采購周期延續(xù)至2027年12月31日，有望以價換量擴大市場覆蓋。
在精神領(lǐng)域，公司布局了兩款哌甲酯產(chǎn)品——緩釋咀嚼片和口服緩釋干混懸劑。據(jù)悉，哌甲酯是6歲以上兒童ADHD患者的一線標準治療藥物，國內(nèi)約2300萬ADHD患者中就診率僅約10%，用藥市場正加速增長，有望為公司打開新的成長空間。
康養(yǎng)有望觸底回暖，搬遷擴容釋放改善預(yù)期
在銀發(fā)經(jīng)濟政策持續(xù)加碼的大背景下，中關(guān)村養(yǎng)老醫(yī)療板塊的邊際改善同樣值得關(guān)注。
2025年最為顯著的變化來自久久泰和中醫(yī)醫(yī)院——該院完成新址建設(shè)及整體搬遷，于12月10日正式開業(yè)，新址面積達1.1萬平方米，開放床位255張，較此前實現(xiàn)翻倍擴容。公司指出，此次升級不僅實現(xiàn)了醫(yī)院空間布局與醫(yī)療硬件的跨越式提升，更全面開啟了特色化、專業(yè)化發(fā)展的全新征程。新院區(qū)的順利投運，既是公司戰(zhàn)略布局落地的重要成果，更是打造區(qū)域特色中醫(yī)品牌的全新起點。
在運營層面，公司多措并舉推動降本增效，在精細化管理、提高入住率、提升運營服務(wù)質(zhì)量、加強醫(yī)養(yǎng)結(jié)合融合度、加大銷售力度等方面持續(xù)發(fā)力，保持平穩(wěn)向上的運營態(tài)勢。報告期內(nèi)，久久泰和旗下的社區(qū)養(yǎng)老項目在繼續(xù)保持盈利的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步發(fā)展；納蘭園項目深耕“餐飲+護理+康復(fù)”多元化增收路徑，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)，并成功復(fù)評“四星級養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)”；泰和睿園項目榮獲“4A級社會組織”稱號，代表了政府對該項目在專業(yè)化服務(wù)及社會公信力、綜合實力方面的高度肯定。
人口老齡化程度持續(xù)加深疊加政策對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的高度重視，公司在養(yǎng)老領(lǐng)域的前瞻性布局與持續(xù)優(yōu)化，有望推動該板塊逐步從投入期邁向收獲期。
商砼業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)，風電新賽道打開成長空間
報告期內(nèi)商砼業(yè)務(wù)也順利完成了業(yè)績目標，2025年實現(xiàn)4.07億元營收。業(yè)務(wù)層面，子公司中實新材料主動推進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級工作，正式成立風電事業(yè)部并成功中標風電混塔項目，標志著公司在新能源高端裝備制造領(lǐng)域取得關(guān)鍵性突破。2025年7月，中實新材料組建研發(fā)中心，致力于開辟全新技術(shù)賽道，為企業(yè)長遠發(fā)展提供堅實的技術(shù)支撐。
戰(zhàn)略定位升級，消費醫(yī)療延展打開想象空間
2025年，公司堅定實施成為領(lǐng)先的醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)服務(wù)商的戰(zhàn)略定位，通過創(chuàng)新的商業(yè)模式和數(shù)字化技術(shù)，整合醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)鏈資源，提升生物醫(yī)藥、健康品和養(yǎng)老醫(yī)療三大業(yè)務(wù)的核心競爭力。
值得一提的是，公司生物醫(yī)藥板塊下的重組人源化膠原蛋白產(chǎn)品正在研發(fā)中，聚焦高端醫(yī)美方向。當前重組膠原蛋白作為高端醫(yī)美核心賽道之一，行業(yè)景氣度較高，技術(shù)與渠道雙重壁壘顯著，未來在消費醫(yī)療領(lǐng)域與公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)的協(xié)同存在想象空間。
從藥品基本盤的穩(wěn)健守成，到麻精領(lǐng)域的加速突破，再到康養(yǎng)業(yè)務(wù)的觸底回暖，中關(guān)村正以清晰的戰(zhàn)略路徑構(gòu)建起兼顧醫(yī)藥創(chuàng)新與健康服務(wù)的多元化發(fā)展格局。隨著羥考酮系列管線的逐步兌現(xiàn)與康養(yǎng)板塊運營效率的持續(xù)提升，公司有望在領(lǐng)先的醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)服務(wù)商的戰(zhàn)略目標下，實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長與價值的長期提升，為投資者創(chuàng)造更大回報。（CIS）
