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證券時(shí)報(bào)記者 李言

在技術(shù)與資金雙重推動(dòng)下，量化私募行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式擴(kuò)張，截至一季度末，百億量化私募增至61家，整體管理規(guī)模逼近2萬億元；同時(shí)一季度私募量化指增產(chǎn)品超額收益近4%，50億元以上大型私募超額收益達(dá)4.33%，正超額占比94.47%，收益與勝率表現(xiàn)突出。

不過，在規(guī)模與業(yè)績快速增長的背后，部分機(jī)構(gòu)的合規(guī)短板逐漸顯現(xiàn)。近期多家量化私募因違規(guī)行為接連被監(jiān)管部門點(diǎn)名，既暴露出行業(yè)長期存在的結(jié)構(gòu)性問題，也意味著在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，行業(yè)正迎來一輪加速出清。

人員與主體“錯(cuò)位”

近日，上海壘盈私募因多項(xiàng)違規(guī)行為受到監(jiān)管關(guān)注，其中最引人注目的是人員與經(jīng)營主體之間的“混同”問題。

監(jiān)管檢查記錄顯示，上海壘盈與其關(guān)聯(lián)方上海贊恩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、上海智粹信息科技有限公司之間存在工作人員勞動(dòng)合同簽署、社保繳納、工資發(fā)放主體不一致的情況。上海壘盈個(gè)別工作人員社保、勞動(dòng)報(bào)酬由上海智粹繳納、支付。更有甚者，相關(guān)公司之間存在混同辦公的情況。截至檢查日，上海壘盈與上海贊恩混同辦公。

這一現(xiàn)象并非個(gè)案。多位業(yè)內(nèi)人士透露，在部分中大型量化私募機(jī)構(gòu)中，“投研在私募、人員掛在科技公司”的模式并不鮮見。一方面，這種安排有助于降低用工成本、提升靈活性；另一方面，也與量化機(jī)構(gòu)高度依賴IT技術(shù)、算法研發(fā)團(tuán)隊(duì)的特性有關(guān)，部分團(tuán)隊(duì)甚至以“科技公司”為主體搭建技術(shù)架構(gòu)，再向私募管理人提供策略支持。

但從監(jiān)管視角看，這種“你中有我、我中有你”的結(jié)構(gòu)安排，已明顯觸碰合規(guī)紅線。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，私募基金管理人應(yīng)具備獨(dú)立、完整的人員與辦公體系，上述混同安排不僅削弱了管理人的獨(dú)立性，也容易引發(fā)利益輸送、內(nèi)幕交易乃至資金挪用等風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，在監(jiān)管檢查過程中，上海壘盈還存在未真實(shí)、準(zhǔn)確、完整提供材料的情況，甚至出現(xiàn)前后表述矛盾。

除人員混同外，信息披露不足同樣是此次處罰的重要原因之一。監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)，上海壘盈旗下多只產(chǎn)品未能提交體現(xiàn)其信息披露方式、信息披露頻率等內(nèi)容的信息披露文件。最終，協(xié)會(huì)決定暫停受理上海壘盈私募基金產(chǎn)品備案六個(gè)月。

公開信息顯示，上海壘盈成立于2015年12月，全職員工人數(shù)為25人，管理規(guī)模為10億元—20億元，是一家專注于以量化策略分析底層標(biāo)的的私募基金公司。

再現(xiàn)“保本承諾”等紅線問題

另一家被處罰的量化私募——橫琴均成，則暴露出典型的“踩紅線”問題。

據(jù)監(jiān)管披露，橫琴均成存在多項(xiàng)違規(guī)行為，不僅開展與私募基金無關(guān)的業(yè)務(wù)、委托無銷售資質(zhì)的機(jī)構(gòu)募集資金，還涉及向投資者承諾“本金不受損失”，屬于嚴(yán)重違規(guī)。同時(shí)，公司在投資者適當(dāng)性管理上存在明顯漏洞，未對部分投資者提供的資產(chǎn)證明文件進(jìn)行審慎核查。

最終，橫琴均成被暫停受理產(chǎn)品備案12個(gè)月，其法定代表人司維被予以公開譴責(zé)，時(shí)任合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人張春陽被予以警告。

值得注意的是，“保本保收益”一直是私募行業(yè)的高壓紅線。監(jiān)管部門多次明確，私募基金不得向投資者承諾本金不受損失或最低收益。然而，在市場競爭加劇、募資壓力上升的背景下，仍有個(gè)別機(jī)構(gòu)鋌而走險(xiǎn)，通過口頭或隱性方式進(jìn)行違規(guī)承諾，以換取資金流入。

業(yè)內(nèi)人士表示，這類行為短期或有助于擴(kuò)大規(guī)模，但長期來看將嚴(yán)重?fù)p害行業(yè)信譽(yù)。一旦市場出現(xiàn)波動(dòng)，相關(guān)機(jī)構(gòu)不僅面臨兌付壓力，還可能引發(fā)法律糾紛，甚至波及整個(gè)行業(yè)的投資者信心。

此外，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)并不局限于募資與運(yùn)作環(huán)節(jié)。此前，國家稅務(wù)總局寧波市稅務(wù)局披露的一則罰單顯示，百億量化機(jī)構(gòu)寧波平方和投資及其總經(jīng)理呂杰勇曾因套取賬面資金虛開增值稅發(fā)票達(dá)173份，虛開發(fā)票價(jià)稅合計(jì)1455萬元，最終被處以167萬元的罰款，再次為行業(yè)敲響警鐘。

私募信披新規(guī)劍指行業(yè)痛點(diǎn)

值得關(guān)注的是，在一系列違規(guī)案例曝光的同時(shí)，監(jiān)管部門也在持續(xù)完善制度框架。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于3月13日發(fā)布《私募投資基金信息披露實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》及配套模板，擬對信息披露內(nèi)容、形式與頻率作出更為細(xì)致的規(guī)范。新規(guī)明確，管理人披露內(nèi)容不得低于模板要求，同時(shí)鼓勵(lì)在合規(guī)基礎(chǔ)上體現(xiàn)差異化特點(diǎn)。

按照計(jì)劃，上述新規(guī)將于2026年9月1日正式實(shí)施，并同步廢止2016年的舊辦法。這意味著，私募行業(yè)的信息披露將從“原則性要求”邁向“標(biāo)準(zhǔn)化約束”，合規(guī)門檻顯著提高。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，新規(guī)將對行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一方面，管理人需要投入更多資源完善內(nèi)部控制與合規(guī)體系；另一方面，那些長期依賴信息不透明、風(fēng)控薄弱維持運(yùn)作的機(jī)構(gòu)，將面臨更大生存壓力。整體來看，從人員混同到保本承諾，從信息披露缺失到內(nèi)控不足，一系列問題的集中暴露，折射出量化私募在高速發(fā)展階段積累的隱性風(fēng)險(xiǎn)。在監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)與市場優(yōu)勝劣汰的雙重作用下，行業(yè)正加速由“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量優(yōu)先”轉(zhuǎn)型。