近期，多晶硅期貨“觸底反彈”，PS2605合約從31070元/噸低點(diǎn)快速攀升至35955元/噸。據(jù)了解，這源于一則未經(jīng)證實(shí)的挺價(jià)傳聞。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“小作文”行情也體現(xiàn)了多晶硅市場在“成本底+政策底”下的高度敏感狀態(tài)。需要注意的是，多晶硅行業(yè)“高庫存、弱需求”的核心矛盾未改，行業(yè)洗牌持續(xù)加速。同時，西南地區(qū)豐水期臨近引發(fā)市場對企業(yè)開工率的關(guān)注。面對周期性困難，多晶硅企業(yè)清醒地認(rèn)識到，這一階段并非只是困難期，也是行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的蛻變升級期。
供強(qiáng)需弱格局未變
就在市場普遍認(rèn)為多晶硅價(jià)格將加速探底之際，卻突然迎來大反轉(zhuǎn)：短短幾天內(nèi)，PS2605合約從31070元/噸快速上行至35955元/噸，上演了一場“觸底反彈”行情。從市場反饋來看，此次期貨價(jià)格快速上行源于一則挺價(jià)傳聞。隨后，包括期貨日報(bào)在內(nèi)的多家權(quán)威媒體便第一時間對該消息進(jìn)行辟謠，明確其為虛假信息。
國信期貨分析師李祥英表示，這一現(xiàn)象充分體現(xiàn)了當(dāng)前多晶硅市場的核心特征：在“成本底+政策底”雙重預(yù)期下，市場正處于高度博弈狀態(tài)。“前期多晶硅期貨價(jià)格已跌破行業(yè)現(xiàn)金成本線，市場本身就存在反彈需求?！崩钕橛⒄f，多晶硅作為光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”的標(biāo)桿，市場一直密切關(guān)注相關(guān)政策動向，這則挺價(jià)傳聞恰好戳中了資金的預(yù)期，引發(fā)市場情緒共振。李祥英提醒，面對各類未經(jīng)官方證實(shí)的消息，市場參與者應(yīng)理性甄別，避免盲目跟風(fēng)。
作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，2025年多晶硅市場表現(xiàn)亮眼，當(dāng)年6—12月多晶硅期貨主連合約價(jià)格從30400元/噸一路攀升至61985元/噸，半年時間實(shí)現(xiàn)價(jià)格翻倍，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
進(jìn)入2026年，多晶硅價(jià)格開啟下跌模式，4月10日觸及31070元/噸階段性低點(diǎn)，較2025年12月的高點(diǎn)已接近腰斬。對此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，核心原因在于多晶硅行業(yè)“高庫存、弱需求”的基本面矛盾未得到根本性緩解。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（下稱硅業(yè)分會）數(shù)據(jù)顯示，截至2025年年末，我國多晶硅總產(chǎn)能已突破350萬噸，遠(yuǎn)超全球130萬~150萬噸的年度需求量，供需矛盾進(jìn)一步加劇。
2026年年初的監(jiān)管約談，被視為多晶硅市場走勢的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。東證衍生品研究院有色金屬首席分析師孫偉東表示，2026年1月初，市場監(jiān)管總局約談光伏協(xié)會及主要企業(yè)，并通報(bào)壟斷風(fēng)險(xiǎn)，這一事件直接改變了多晶硅市場的運(yùn)行格局。之后，部分企業(yè)開始大規(guī)模低價(jià)出貨，行業(yè)回歸基本面邏輯?，F(xiàn)貨價(jià)格一路跌至35000元/噸左右，但下游買方仍在測試價(jià)格底線，進(jìn)一步壓低采購價(jià)格。
廣發(fā)期貨研究所分析師紀(jì)元菲認(rèn)為，今年以來，光伏其他環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)微跌或小漲態(tài)勢，多晶硅價(jià)格卻持續(xù)下跌，主要原因是，2025年多晶硅價(jià)格暴漲帶來較高行業(yè)利潤，相較于其他環(huán)節(jié)，多晶硅企業(yè)對價(jià)格下跌的容忍度較高，且供過于求的格局加劇，一季度多晶硅產(chǎn)量雖然不高，但下游需求更為疲軟，導(dǎo)致庫存持續(xù)累積。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月初我國多晶硅庫存約30.20萬噸，2月初增至34.10萬噸，3月初進(jìn)一步攀升至34.80萬噸。紀(jì)元菲表示，當(dāng)前終端光伏需求無明顯好轉(zhuǎn)，硅片、電池片、組件等下游環(huán)節(jié)均以消化自身庫存為主，對多晶硅的采購積極性偏低，增加了上游企業(yè)的庫存去化難度。
為緩解庫存壓力，部分企業(yè)已開始減產(chǎn)。據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，4月多晶硅將減產(chǎn)8%。SMM數(shù)據(jù)顯示，下游各環(huán)節(jié)排產(chǎn)呈下滑態(tài)勢，4月硅片排產(chǎn)小幅下降0.57%，至48.73GW；電池片排產(chǎn)下滑4%，至44.3GW；組件排產(chǎn)回落22%，至32.15GW。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種“倒金字塔”排產(chǎn)結(jié)構(gòu)，意味著下游需求承接能力持續(xù)減弱，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格或進(jìn)一步承壓。疊加4月1日起出口退稅政策變化，影響海外需求預(yù)期，也會使多晶硅價(jià)格反彈缺乏支撐。3月31日，協(xié)鑫科技首席運(yùn)營官王永亮在公司業(yè)績說明會上表示，出口退稅政策變化疊加光伏行業(yè)處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，是近期硅料價(jià)格回落的主要原因。
紀(jì)元菲認(rèn)為，后續(xù)若下游需求未能有效改善，庫存去化緩慢，多晶硅價(jià)格或回歸下行通道。若減產(chǎn)效果顯現(xiàn)、政策面出現(xiàn)利多，價(jià)格下行壓力可能階段性緩解。長期走勢仍依賴供需格局。
行業(yè)洗牌或加速
在“高庫存、弱需求”格局下，多晶硅市場已從單純的價(jià)格博弈轉(zhuǎn)向更深層次的技術(shù)與生存能力競爭，行業(yè)洗牌全面展開。這也是價(jià)格持續(xù)探底背景下，行業(yè)尋求破局的必然選擇。
期貨日報(bào)記者梳理2025年以來光伏行業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前，顆粒硅正憑借低電耗、低碳足跡優(yōu)勢，加速滲透N型硅片供應(yīng)鏈。據(jù)了解，硅料主流生產(chǎn)技術(shù)為三氯氫硅法（產(chǎn)物為棒狀硅）和硅烷流化床法（產(chǎn)物為顆粒硅），后者工藝流程更短，綜合電耗僅為改良西門子法棒狀硅的1/3左右。
當(dāng)前，顆粒硅憑借低能耗、成本優(yōu)勢及拉晶環(huán)節(jié)摻雜使用的經(jīng)濟(jì)性，行業(yè)市場占有率逐步提升。其中，協(xié)鑫科技作為行業(yè)龍頭，早在2023年年底便放棄棒狀硅，全面轉(zhuǎn)型顆粒硅，2025年其顆粒硅產(chǎn)能已在全球占主導(dǎo)地位，建成四大顆粒硅生產(chǎn)基地。天宏瑞科、中來股份等企業(yè)紛紛加碼顆粒硅項(xiàng)目。國內(nèi)顆粒硅規(guī)劃產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)容，越來越多的光伏龍頭通過參股、戰(zhàn)略合作等方式布局顆粒硅賽道，技術(shù)路線傾斜態(tài)勢愈發(fā)明確。聯(lián)合資信發(fā)布的《2026年光伏行業(yè)分析》顯示，2025年，顆粒硅市場份額從2024年的14.4%提升至20.1%。
“與棒狀硅相比，顆粒硅有價(jià)格低、更環(huán)保、自動化生產(chǎn)程度高三大優(yōu)勢?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，價(jià)格低是顆粒硅最大的優(yōu)勢。硅業(yè)分會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日當(dāng)周，多晶硅N型復(fù)投料成交均價(jià)為3.6萬元/噸，N型顆粒硅成交均價(jià)為3.5萬元/噸。
據(jù)了解，顆粒硅的價(jià)格優(yōu)勢，源于其制備工藝投資少、工序簡單，成本遠(yuǎn)低于棒狀硅。以協(xié)鑫樂山的顆粒硅項(xiàng)目為例，2023年7月其生產(chǎn)成本已降至3.57萬元/噸，比大全能源4.16萬元/噸的生產(chǎn)成本低14%。此外，協(xié)鑫科技2025年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其顆粒硅平均現(xiàn)金成本已降至2.48萬元/噸，有充足的盈利“安全墊”。
而棒狀硅的行業(yè)現(xiàn)狀則截然不同，除少數(shù)頭部企業(yè)能將現(xiàn)金成本控制在3萬元/噸以內(nèi)，大量中小企業(yè)成本線甚至在4萬元/噸以上。成本差距成為主要推手，顆粒硅正從硅料市場的“補(bǔ)充品”變?yōu)椤爸髁鳟a(chǎn)品”。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，當(dāng)前，下游頭部企業(yè)會優(yōu)先選擇顆粒硅，隆基綠能、晶科能源、晶澳科技等大廠與顆粒硅企業(yè)簽訂了長期供貨協(xié)議，形成穩(wěn)定的產(chǎn)銷閉環(huán)，顆粒硅企業(yè)始終保持滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。
與之形成鮮明對比的是，傳統(tǒng)棒狀硅產(chǎn)能在2026年年初反壟斷約談后出現(xiàn)分化。由于高庫存難以消化，部分中小棒狀硅企業(yè)被迫停產(chǎn)降負(fù)，而改良西門子法產(chǎn)線重啟需承擔(dān)高額檢修成本且調(diào)試周期漫長，閑置產(chǎn)能面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)。落后產(chǎn)能出清持續(xù)加速，與2025年多晶硅行業(yè)“政府引導(dǎo)+行業(yè)協(xié)同+企業(yè)轉(zhuǎn)型”的產(chǎn)能出清邏輯一致。
值得注意的是，下游硅片環(huán)節(jié)的分化，進(jìn)一步印證了顆粒硅的主流地位。2025年國內(nèi)硅片產(chǎn)量達(dá)680GW，其中N型硅片滲透率達(dá)到97%，182mm、210mm大尺寸硅片市場占有率高達(dá)99.7%，而顆粒硅與大尺寸N型硅片的適配性優(yōu)勢更突出。當(dāng)前頭部硅片企業(yè)顆粒硅摻雜比例普遍突破20%，N型硅料中顆粒硅占比提升至60%~70%，且100%顆粒硅投料工藝逐步落地，技術(shù)適配性瓶頸不斷突破，與2025年N型硅片全域普及的趨勢相呼應(yīng)，顆粒硅已成為N型時代硅料的重要選擇。
更關(guān)鍵的是，歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）2026年正式落地收費(fèi)，顆粒硅每千克可減免2.4歐元關(guān)稅成本，形成每瓦約7分錢的成本優(yōu)勢，已成為國內(nèi)組件企業(yè)出海歐洲的“標(biāo)配原料”。預(yù)計(jì)隆基綠能、晶科能源等全球頭部組件企業(yè)2026年顆粒硅采購占比將提升至40%~50%。技術(shù)迭代直接推動產(chǎn)品重構(gòu)，電子三級多晶硅憑借更高的性價(jià)比，市場占比逐步提升，已成為現(xiàn)貨市場流通的主流品種；電子二級多晶硅因生產(chǎn)成本較高、現(xiàn)貨需求收縮，市場份額逐步下降，形成了“高端產(chǎn)品溢價(jià)、低端產(chǎn)品出清”格局。
需要明確的是，這場由“價(jià)格戰(zhàn)”引發(fā)的技術(shù)路線分化，本質(zhì)上是光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”深化，多晶硅賽道從“規(guī)模為王”轉(zhuǎn)向“技術(shù)與成本為王”，與2025年光伏行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量效益”轉(zhuǎn)型的導(dǎo)向高度契合。
“在多晶硅價(jià)格尚未擺脫基本面壓力背景下，顆粒硅的崛起不僅為行業(yè)提供了降本破局的路徑，更重塑了整個硅料環(huán)節(jié)的競爭規(guī)則。但棒狀硅并非完全沒有優(yōu)勢，少數(shù)具備規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)優(yōu)勢的頭部棒狀硅企業(yè)，正通過技術(shù)升級、降本增效等方式堅(jiān)守市場?！敝行沤ㄍ镀谪浄治鰩熗鯊┣嗾J(rèn)為，顆粒硅與棒狀硅并非單一替代關(guān)系，未來，兩條技術(shù)路線將呈現(xiàn)“分化共存”格局，而技術(shù)領(lǐng)先、成本可控的企業(yè)，無論布局何種技術(shù)路線，都將成為行業(yè)洗牌后的贏家，這也與2026年光伏制造端高質(zhì)量發(fā)展方向一致。
產(chǎn)業(yè)企業(yè)尋轉(zhuǎn)型新機(jī)
隨著西南地區(qū)豐水期的臨近，多晶硅市場迎來新的挑戰(zhàn)。當(dāng)前，市場格外關(guān)注西南地區(qū)是否會憑借豐水期的成本優(yōu)勢提升開工率，使本就復(fù)雜的市場形勢變得更加復(fù)雜。
“豐水期水電資源充沛，生產(chǎn)成本降低，哪怕生產(chǎn)出來的硅料一時半會兒找不到銷路，對西南地區(qū)的企業(yè)來說，也是極具吸引力的生產(chǎn)時機(jī)?！毙陆患覍Ｗ⒂诙嗑Ч杓跋嚓P(guān)高純材料生產(chǎn)、銷售及研發(fā)的企業(yè)營銷負(fù)責(zé)人孫紅（化名）告訴記者，他在和西南地區(qū)企業(yè)交流時了解到，即便進(jìn)入豐水期，西南地區(qū)的廠家也會綜合考慮各方面因素，把控開工率。
值得注意的是，企業(yè)普遍認(rèn)為，就目前的市場狀況而言，就算是實(shí)力雄厚的頭部企業(yè)，其開工或不開工對整體市場也不能起到?jīng)Q定性作用。“哪怕整個行業(yè)停產(chǎn)1年，現(xiàn)有庫存也很難消化完畢?！睂O紅說。
當(dāng)前，多晶硅企業(yè)似乎達(dá)成了一個共識：面對行業(yè)周期性困境，產(chǎn)業(yè)企業(yè)始終努力奮進(jìn)。他們清醒地認(rèn)識到，這一階段并不只是困難期，也是行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的蛻變升級期，誰能熬過去，就能在“春天”到來時，享受更多的紅利。
“企業(yè)前期投入了高額成本，從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，到技術(shù)研發(fā)投入，每一處都傾注了大量心血和資金，當(dāng)然不愿意輕易放棄。”在一家有色金屬冶煉和加工企業(yè)擔(dān)任銷售總監(jiān)的劉可（化名）告訴記者，雖然當(dāng)前公司持續(xù)虧損，但他們對行業(yè)仍抱有希望。
通威股份董事長、CEO劉舒琪曾公開表示，這兩年行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，對產(chǎn)業(yè)也有好處，能讓產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)變得更優(yōu)秀，即技術(shù)更超前、研發(fā)速度更快、產(chǎn)品成本更低。她認(rèn)為，在“寒冬”中，比拼的就是企業(yè)各自的底子，即企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金流、是否能保持技術(shù)的領(lǐng)先性。越是處在“寒冬”中，企業(yè)越要練好內(nèi)功。
另外，隨著企業(yè)的深度參與，多晶硅期貨的避險(xiǎn)功能日益受到產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的重視。記者不完全統(tǒng)計(jì)，2025年以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司發(fā)布套期保值業(yè)務(wù)公告的頻次明顯增加，規(guī)模顯著擴(kuò)大，合計(jì)擬投入的保證金規(guī)模達(dá)“百億元”。目前，已有包括特變電工、通威股份、隆基綠能在內(nèi)的至少13家上市公司公告參與多晶硅期貨套期保值。
期貨交割是連接期現(xiàn)市場的關(guān)鍵紐帶，交割規(guī)則的科學(xué)性直接決定了期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)度。為更好地適應(yīng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代，精準(zhǔn)發(fā)揮期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)功能，近期，廣期所發(fā)布修改《廣州期貨交易所多晶硅期貨、期權(quán)業(yè)務(wù)細(xì)則》的通知，對多晶硅期貨合約的交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整。其中，塊狀硅基準(zhǔn)交割品參照《電子級多晶硅（GB/T12963-2022）》三級標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置，表面質(zhì)量為菜花料或致密料（可混裝），顆粒硅同步作為基準(zhǔn)交割品；替代交割品參照《電子級多晶硅（GB/T12963-2022）》二級標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置，表面質(zhì)量為致密料，根據(jù)下游需求適度放寬部分指標(biāo)。在新交割品體系基礎(chǔ)上，同步調(diào)整交割品的品質(zhì)升貼水，替代交割品升水幅度為2000元/噸。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一調(diào)整既是對當(dāng)前多晶硅現(xiàn)貨市場格局變化的適配，也是對期貨市場功能的完善。
“2024年，光伏行業(yè)開始從P型技術(shù)路線向N型技術(shù)路線轉(zhuǎn)型。發(fā)展之初，受限于企業(yè)生產(chǎn)能力和技術(shù)水平，N型硅片企業(yè)通常對多晶硅有更高的質(zhì)量要求，因此需要電子二級多晶硅。不過，自2025年以來，隨著下游企業(yè)技術(shù)水平的不斷提升，使用品質(zhì)更低的多晶硅也可以產(chǎn)生同樣的效果。同時，由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格快速下跌，甚至跌破成本線，企業(yè)經(jīng)營壓力較大，也傾向于使用更具性價(jià)比的原材料，因此電子三級多晶硅的市場占比逐步提升。”孫偉東解釋稱，在電子三級多晶硅成為現(xiàn)貨主流、顆粒硅滲透率提升背景下，此次多晶硅期貨業(yè)務(wù)規(guī)則修訂順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新趨勢，更加貼近現(xiàn)貨市場實(shí)際生產(chǎn)和貿(mào)易情況。
“新標(biāo)準(zhǔn)下，基準(zhǔn)交割品被劃分為塊狀硅與顆粒硅兩類。其中，塊狀硅定位于電子三級料，部分質(zhì)量指標(biāo)相較此前以電子二級料為基準(zhǔn)有所放寬，且表面質(zhì)量不再局限于致密料；顆粒硅則為新納入期貨交割的形態(tài)，與電子三級塊狀硅共同構(gòu)成基準(zhǔn)交割品?！蓖鯊┣嘟忉尫Q，新舊規(guī)則的核心差異在于交割品的定位反轉(zhuǎn)。舊規(guī)則下替代品是基準(zhǔn)品的“下位替代”，需支付貼水，新規(guī)則下替代品成為“上位替代”，可獲得升水。這一變化與現(xiàn)貨市場中電子二級料需求收縮、電子三級料成為主流的現(xiàn)狀高度契合，同時呼應(yīng)了顆粒硅市場占有率持續(xù)提升這一趨勢，也使期貨基準(zhǔn)交割品更加貼近現(xiàn)貨需求，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有望進(jìn)一步發(fā)揮。
“從定價(jià)體系看，傳統(tǒng)多晶硅現(xiàn)貨定價(jià)采取‘一單一議’模式，效率低、不透明，很難形成公允價(jià)格，且在行情突變時極易出現(xiàn)毀單現(xiàn)象。”王彥青認(rèn)為，隨著多晶硅期貨市場的發(fā)展，期貨價(jià)格有望成為現(xiàn)貨貿(mào)易的重要參照，進(jìn)而降低交易成本，推動行業(yè)健康發(fā)展。
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