當前創(chuàng)投行業(yè)出資結(jié)構已發(fā)生深刻變革，國資LP成為市場絕對主流，傳統(tǒng)個人LP日趨稀缺，具備產(chǎn)業(yè)資源與協(xié)同優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)資本正加速入場、持續(xù)加碼。
在行業(yè)格局重塑期，華夏恒天并未跟風追逐規(guī)?；?、平臺化擴張，而是走出了一條業(yè)內(nèi)罕見的“小而美、高自持、強精品”特色發(fā)展之路，持續(xù)贏得高凈值個人與產(chǎn)業(yè)資本的長期信任與堅定追隨。
“我們不追求規(guī)模泡沫，堅持少而精、重陪伴、強賦能，寧愿做小規(guī)模精品基金，也要確保每一分錢都投向最優(yōu)質(zhì)的項目。”華夏恒天聯(lián)合創(chuàng)始人溫小平在接受證券時報記者采訪時表示。
截至目前，華夏恒天在管基金40只，管理規(guī)模約30億元，自有及合伙人資金占比高達60%，LP復購率達87.3%；前瞻布局新能新材、人工智能、生命健康、高端裝備、航天軍工五大戰(zhàn)略賽道，未來一至兩年超80%在投項目有望申報IPO。
溫小平認為，市場加速分化之下，創(chuàng)投機構的核心競爭力已不在規(guī)模與品牌聲量，而在于認知深度、產(chǎn)業(yè)壁壘與前瞻卡位能力。這既是華夏恒天穿越周期、穩(wěn)健發(fā)展的底層邏輯，也是其在國資主導、產(chǎn)業(yè)資本崛起的新時代，持續(xù)獲得資本認可的核心關鍵。
自有資金比例高達60%，項目持股比例顯著高于行業(yè)水平
證券時報：請介紹華夏恒天當前在管基金數(shù)量與管理規(guī)模、核心投資賽道，以及項目退出規(guī)劃？
溫小平：截至目前，公司在管基金40只，管理規(guī)模約30億元。我們始終堅持集中投資、精準布局的精品化路線，不追求規(guī)模擴張，聚焦國家戰(zhàn)略重點支持的新能新材、人工智能、生命健康、高端裝備、航天軍工五大長期價值賽道。經(jīng)過多年深耕培育，項目退出成效已逐步顯現(xiàn)。預計未來一至兩年內(nèi)，申報IPO項目占比將超在投項目總數(shù)的80%。伴隨注冊制改革深化，退出通道持續(xù)通暢，整體退出節(jié)奏與投資回報均符合預期，并有望大幅超額實現(xiàn)。
證券時報：華夏恒天LP以高凈值人群與產(chǎn)業(yè)資本為主，在國資成為核心出資主體的背景下，為何能維持較高社會資本比例？
溫小平：當前國資已成為行業(yè)重要出資力量，大量政府產(chǎn)業(yè)資本圍繞招商與產(chǎn)業(yè)落地布局。華夏恒天仍能保持高比例高凈值社會資本，核心在于堅持“價值共鳴”與“產(chǎn)業(yè)深度”雙輪驅(qū)動。我們的LP多為具備實體產(chǎn)業(yè)背景、具備持續(xù)造血能力的企業(yè)家群體，投資認知成熟、理念契合，更注重長期賽道布局與企業(yè)成長陪伴，而非單純追求短期財務回報。公司通過深度共創(chuàng)模式，組織LP走進被投企業(yè)游學交流，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資源互通互享，由此構建了高黏性的信任壁壘。
證券時報：華夏恒天自有及合伙人資金占比達60%，在業(yè)內(nèi)極為少見，如何在外部資金占比較低的情況下，實現(xiàn)自有資金滾動循環(huán)出資？
溫小平：60%的自有及合伙人資金占比，在行業(yè)內(nèi)屬于少見的穩(wěn)健結(jié)構，核心依托于“內(nèi)生性循環(huán)”資金生態(tài)。自2019年運營以來，我們堅持高標準客戶篩選與深度化投后服務，不僅是基金管理人，更是企業(yè)家成長同行者。通過常態(tài)化產(chǎn)業(yè)游學、項目路演與價值共創(chuàng)，讓LP實現(xiàn)“看得懂、投得明、信得過”。高度認可與87.3%的高LP復購率，資金流轉(zhuǎn)保持健康穩(wěn)定；LP持續(xù)跟投疊加項目退出現(xiàn)金流回流，推動自有資金不斷回籠滾動，最終形成業(yè)內(nèi)少見的穩(wěn)健資金結(jié)構。
證券時報：華夏恒天投資項目數(shù)量偏少，但單項目投資比例顯著高于市場水平，為何采用這一策略？
溫小平：我們堅持“少而精、重陪伴、強賦能”，不追求項目數(shù)量，更看重投資質(zhì)量與產(chǎn)業(yè)掌控力。我們認為，最優(yōu)風控源于源頭標準提升，為此確立“行業(yè)第一、行業(yè)唯一、科學家+企業(yè)家、陽光產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)”四維投資標準。優(yōu)質(zhì)標的具備稀缺性，確認后即重倉布局并持續(xù)追加投資，契合巴菲特式長期價值投資邏輯。同時堅持產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)投資，在資源整合、戰(zhàn)略賦能過程中，對高確定性、高成長性項目持續(xù)加碼，既追求更高收益，也與創(chuàng)始人深度綁定、協(xié)同成長。
不做盲池基金，以三重優(yōu)勢提前卡位“水下項目”
證券時報：在量子計算、商業(yè)航天、人工智能等領域，華夏恒天均提前布局頭部項目，如何發(fā)掘此類早期優(yōu)質(zhì)“水下項目”？
溫小平：核心依托“前瞻戰(zhàn)略規(guī)劃+大勢研判+逆向投資”三重優(yōu)勢。
一是超前布局，2015年即鎖定人工智能、新能新材、高端裝備等方向，長期戰(zhàn)略定力得到市場驗證；
二是與國家戰(zhàn)略同頻，精準研判政策與產(chǎn)業(yè)趨勢，在國家重點布局的未來產(chǎn)業(yè)中已覆蓋多數(shù)方向；
三是堅持逆向投資，聚焦“困境反轉(zhuǎn)”與“即將爆發(fā)”標的，在市場共識形成前提前潛伏，領先行業(yè)2—3年卡位優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
證券時報：華夏恒天自2019年起堅持“先鎖定項目、再發(fā)起專項募資”的專項基金模式，為何不采用盲池基金實現(xiàn)規(guī)模擴張？
溫小平：規(guī)模并非核心追求，“小而美”是華夏恒天的底層基因。不做盲池基金，本質(zhì)是對投資人高度負責。盲池基金易出現(xiàn)資金分散、投后管理失控等問題，而“先鎖項目、再募專項”實現(xiàn)點對點精準投資，全程公開透明，從機制上杜絕投資偏差，保障投資人知情權與決策權。我們寧愿堅守小規(guī)模精品基金，也要確保資金全部投向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、實現(xiàn)穩(wěn)健回報，這是對LP最切實的責任與尊重。
證券時報：當前熱門賽道集中度高、競爭激烈，非共識機會減少，華夏恒天如何持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)項目？
溫小平：在同質(zhì)化競爭環(huán)境下，我們依靠三張“差異化入場券”獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：
一是提前潛伏搶占先手，聚焦“困境反轉(zhuǎn)”與“即將爆發(fā)”標的，在市場熱炒前完成研究布局；
二是深度產(chǎn)業(yè)賦能創(chuàng)造價值，以產(chǎn)業(yè)鏈整合、戰(zhàn)略咨詢、人才對接等增值服務形成核心競爭力，企業(yè)更傾向于選擇具備產(chǎn)業(yè)資源的合作伙伴；
三是早期卡位構筑護城河，在天使及早期階段小額布局建立信任，待價值顯現(xiàn)后持續(xù)加碼，鎖定優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
行業(yè)分化大勢所趨，核心比拼認知深度與產(chǎn)業(yè)壁壘
證券時報：優(yōu)質(zhì)項目與資源持續(xù)向頭部機構集中，您如何看待行業(yè)分化？華夏恒天將如何強化核心競爭力？
溫小平：市場分化是行業(yè)成熟的必然趨勢，頭部機構憑借品牌與資源集聚項目符合市場規(guī)律。我們并不焦慮，而是堅持走難以復制的精品化路線。我們不與頭部機構比拼規(guī)模與品牌，而是聚焦認知深度與產(chǎn)業(yè)壁壘構建，專注于他人“做不了、做不深”的領域。未來將持續(xù)投資關口前移，在項目更早期的時候介入，以政策與產(chǎn)業(yè)趨勢精準預判卡位國產(chǎn)替代與顛覆性創(chuàng)新。當頭部機構涌入時，我們已具備退出或加碼的主動權，以此構筑差異化競爭力。
證券時報：募資層面是否計劃提升外部資金比例？是否會加強與政府引導基金、國資平臺合作？
溫小平：隨著明星項目落地與標桿案例增多，市場認可度持續(xù)提升，公司外部資金比例正穩(wěn)步提升。同時，項目產(chǎn)業(yè)落地效應顯著，多地政府引導基金與國資產(chǎn)業(yè)資本主動尋求合作。
未來將順勢引入更多理念契合、價值觀一致的外部資金與國資合作伙伴，推動優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)項目梯度落地，以資本賦能區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)資本與產(chǎn)業(yè)雙向共贏，持續(xù)優(yōu)化資金結(jié)構。
證券時報：相比傳統(tǒng)財務投資機構，華夏恒天產(chǎn)業(yè)型LP背景是否更有利于并購退出？
溫小平：這是我們的核心競爭力之一。我們高度重視產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動與生態(tài)搭建，投資之初即充分考量產(chǎn)業(yè)協(xié)同性。依托產(chǎn)業(yè)型LP的深厚資源與并購需求，可高效對接上下游戰(zhàn)略買家，相較純財務投資機構具備更強的并購撮合能力與執(zhí)行效率，實現(xiàn)項目價值最大化。產(chǎn)業(yè)資本深度參與也讓退出通道更多元，除IPO外，并購退出等路徑更為順暢，進一步提升退出確定性。
校對：冉燕青
