4月14日，港股新消費龍頭泡泡瑪特盤中一度上漲超8%，股價重回160港元/股上方。
就在一個月前，泡泡瑪特剛經(jīng)歷了一場由財報引發(fā)的股價“過山車”。隨后，知名投資人段永平（網(wǎng)名：大道無形我有型）在投資者社區(qū)雪球接連發(fā)文，力挺泡泡瑪特的長期價值，并在近期屢次發(fā)文確認(rèn)買入泡泡瑪特。
段永平確認(rèn)買入
近日，段永平屢屢針對泡泡瑪特發(fā)聲。4月14日上午，段永平發(fā)文，進一步解釋了他的操作：“我是個滿倉主義者，絕大部分錢都已經(jīng)在其他的投資上了。盡管如此，我可以先賣些put，同時考慮用哪些投資去換（機會成本）。我不在乎股價因此就漲上去了，我少賺點就當(dāng)作公益哈，反正我賺到錢也是拿來做公益的。如果put不進來，我還是能賺到premium的，如果put進來，我覺得我會賺到更多哈?！?/p>
此前，段永平在4月9日公開表示，“我的泡泡瑪特保險公司正式開張了”。
據(jù)悉，“開保險公司”是段永平對賣出看跌期權(quán)（賣put）建倉方式的比喻，該策略此前已多次應(yīng)用于騰訊、蘋果等標(biāo)的。2024年8月，段永平在分享賣出騰訊股票看跌期權(quán)的操作時，曾明確表示“只是又開了間保險公司，賺點保費而已”。
該策略的具體規(guī)則為：若標(biāo)的股價不跌穿行權(quán)價，期權(quán)賣方可賺取全部權(quán)利金；若股價跌破行權(quán)價，賣方需按約定的行權(quán)價買入標(biāo)的股票。
暴跌之際逆勢看好
段永平的逆勢看好，發(fā)生在市場對泡泡瑪特極度悲觀的時刻。
3月25日，泡泡瑪特發(fā)布了堪稱“炸裂”的2025年年報：全年總營收371.2億元，同比增長184.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤130.8億元，同比暴增284.5%。其中，核心IP“LABUBU”所在的THE MONSTERS家族營收首次突破100億元大關(guān)，達到141.6億元。
然而，市場卻以“利好出盡”甚至“不及預(yù)期”來反饋。加之公司管理層對2026年給出了“不低于20%增長”的保守指引，遠低于此前翻倍式的增速，引發(fā)了對成長持續(xù)性的擔(dān)憂。
財報發(fā)布后，泡泡瑪特股價連續(xù)跳水，3個交易日內(nèi)從223.4港元/股一路跌至148.7港元/股附近，區(qū)間跌幅超過30%。公司隨即啟動回購穩(wěn)股價，但截至4月2日泡泡瑪特股價仍在140港元/股附近徘徊。
在股價暴跌后，3月30日，段永平在投資者社區(qū)雪球發(fā)文稱，“這兩天花時間再看了看泡泡瑪特，決定收回對方丈（注：雪球創(chuàng)始人、董事長方三文）說的我不投資泡泡瑪特的說法?！?/p>
隨后，段永平多次回復(fù)網(wǎng)友提問。從回復(fù)的重點看，他沒有預(yù)測市場走勢，而是聚焦于生意本身，只談泡泡瑪特的生意模式、競爭壁壘等和經(jīng)營相關(guān)的內(nèi)容。
段永平表示，泡泡瑪特的壁壘目前看上去有幾個：已經(jīng)建立起來的用戶關(guān)注度（品牌）、藝術(shù)家的簽約壁壘、全球各地的門店、強大的王寧和他的team。這些壁壘不能保證潮玩可以一直有人喜歡，但可以讓喜歡潮玩的人們一直關(guān)注泡泡瑪特。泡泡瑪特的壁壘遠比想象中強大，只要潮玩會有持續(xù)性，泡泡瑪特就是非常好的生意了。不過，在持續(xù)性上的爭議會持續(xù)很久的，所以他們可能還需要一直證明下去。
段永平還表示：“前兩年就看了一眼，覺得這是家蠻有意思的公司，創(chuàng)始人年輕且極為明白，企業(yè)文化也很好，但當(dāng)時有點貴，也不知道盈利到底會怎么樣。最近這次財報有點厲害，居然真的可以有這么好的盈利。我現(xiàn)在已經(jīng)不需要想這個商業(yè)模式是不是可以行得通的問題了，也已經(jīng)想通了可持續(xù)性的問題。當(dāng)然，成長的過程都會有波折的，我會在未來慢慢地或者不慢地收集我想要的份額，除非我改變想法了。”
機構(gòu)看好長期發(fā)展
券商中國記者注意到，4月以來超10家券商發(fā)布泡泡瑪特相關(guān)研報，評級多為“買入”。
華鑫證券認(rèn)為，2025年Labubu現(xiàn)象級出圈驗證超級IP效應(yīng)，公司通過IP創(chuàng)造、運營能力及渠道拓展多輪驅(qū)動高速增長，且伴隨公司海外市場持續(xù)開拓，以及未來新業(yè)態(tài)有序推進，有望打開新增長空間，看好公司未來從快速擴張進階到健康可持續(xù)發(fā)展。
太平洋證券稱，泡泡瑪特的創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化，強化IP體驗。通過主題樂園+飾品店+主題展等形式，豐富線下內(nèi)容體驗，成功打造“popop”“POP BAKERY”等品牌，泡泡瑪特城市樂園設(shè)備升級預(yù)計于2026年暑期完成，打造更具代入感的IP體驗空間。截至2025年末，中國內(nèi)地會員總數(shù)達7258萬人，新增2650萬人，會員復(fù)購率達55.7%。
高盛最新研報稱，泡泡瑪特3月新推出兩大IP系列——與三麗鷗及FIFA聯(lián)名的毛絨玩具，在國內(nèi)線上渠道全線售罄，需求強勁。
排版：汪云鵬
校對：祝甜婷
