2026年，中國一級(jí)市場(chǎng)的具身智能機(jī)器人賽道疾速上演著融資狂飆。
據(jù)IT桔子、CENTI不完全統(tǒng)計(jì)，2026年第一季度國內(nèi)具身智能賽道披露融資超50起，獲投企業(yè)超30家，累計(jì)融資額約200億元，同比增長近60%，創(chuàng)下歷史新高。
當(dāng)大多數(shù)人還在爭(zhēng)論具身智能機(jī)器人是工業(yè)革命還是資本泡沫時(shí)，中國機(jī)器人的陣營正在加速分化，一個(gè)清晰的信號(hào)是百億估值企業(yè)陣營的持續(xù)擴(kuò)容。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括宇樹科技、銀河通用、智元機(jī)器人、星海圖、千尋智能、智平方、自變量機(jī)器人、云深處科技、眾擎機(jī)器人、星動(dòng)紀(jì)元、靈心巧手、擎朗智能、帕西尼等一眾玩家都已經(jīng)躋身“百億俱樂部”。
隨著資本的熱錢更多涌向擁有關(guān)鍵技術(shù)能力的企業(yè)，行業(yè)的焦點(diǎn)正轉(zhuǎn)向能否量產(chǎn)、真實(shí)訂單、場(chǎng)景落地等實(shí)際指標(biāo)，這意味著百億估值并非終點(diǎn)，更像是一張通往下一階段競(jìng)賽的入場(chǎng)券。
馬太效應(yīng)漸顯
中國機(jī)器人賽道的百億估值俱樂部正以前所未有的速度擴(kuò)容，這些企業(yè)覆蓋具身大小腦、全棧整機(jī)與核心零部件等多個(gè)方向，大多成立時(shí)間不長，卻在同一時(shí)間窗口密集完成大額融資，集體跨越百億門檻，頭部格局正加速固化。
作為全球四足機(jī)器人出貨量最大的企業(yè)，宇樹科技在2025年實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化盈利，營收同比增長335%至17.08億元，人形機(jī)器人出貨量超5500臺(tái)，穩(wěn)居全球第一。其估值在IPO發(fā)行階段已達(dá)到約420億元，成為賽道中的領(lǐng)頭羊之一。
銀河通用在今年3月完成25億元融資，投資方包括國家人工智能產(chǎn)業(yè)基金（大基金三期）、中國石化、中信集團(tuán)、中國銀行等國家隊(duì)與產(chǎn)業(yè)巨頭。此輪融資后其估值約210億元，國家大基金三期首次在具身智能領(lǐng)域出手，釋放了強(qiáng)烈的國家戰(zhàn)略信號(hào)。
智平方在資本趨于審慎的周期中，成為了全球融資節(jié)奏最快的具身智能企業(yè)之一。公司在一年內(nèi)累計(jì)完成了12輪融資，估值突破百億元。其2026年2月完成的超10億元B輪系列融資，由百度戰(zhàn)投、中車資本等領(lǐng)投，展現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本對(duì)其技術(shù)路線的認(rèn)可。
作為觸覺傳感器領(lǐng)域的破局者，帕西尼感知?jiǎng)t專注于讓機(jī)器人“感知”物理世界，公司將曾經(jīng)單價(jià)高達(dá)10萬元的高精度觸覺傳感器價(jià)格下探至百元級(jí)，其在2025年8月完成超10億元B輪融資，估值破百億元。
近日，眾擎機(jī)器人宣布完成2億美元B輪融資，估值隨之突破百億元。本輪融資由河南投資集團(tuán)匯融基金和立訊精密聯(lián)合領(lǐng)投，凸顯了地方國資與頂尖制造產(chǎn)業(yè)資本的協(xié)同賦能。
從十余家估值百億的具身智能機(jī)器人融資事件看，不難看出，今年的投資方不乏國家隊(duì)與產(chǎn)業(yè)資本。最典型的在于銀河通用引入國家大基金三期，這被業(yè)界視為具身智能正式納入國家核心產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的重要體現(xiàn)。
同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本深度綁定成為常態(tài)，立訊精密領(lǐng)投眾擎機(jī)器人、寧德時(shí)代關(guān)聯(lián)基金投資千尋智能、比亞迪戰(zhàn)略投資帕西尼等，意味著頭部企業(yè)獲得的不僅僅是資金，更多是來自產(chǎn)業(yè)端的訂單入口和驗(yàn)證場(chǎng)景，加速技術(shù)迭代與商業(yè)化閉環(huán)的形成。
“公司在篩選投資方時(shí)更看重產(chǎn)業(yè)協(xié)同的作用，機(jī)構(gòu)帶給企業(yè)本身不僅是資金充裕，一旦有產(chǎn)業(yè)融合跟配套協(xié)同，其實(shí)會(huì)讓公司跑得很快。像比亞迪和京東的戰(zhàn)略投資，都給企業(yè)帶來一定的工廠測(cè)試機(jī)會(huì)?！迸廖髂岣兄萍糃EO許晉誠向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
從百億俱樂部的分布看，北京和深圳形成明顯的雙極格局。北京依托頂尖高校和科研院所，在具身大模型、世界模型等大腦技術(shù)上優(yōu)勢(shì)明顯，擁有銀河通用、星海圖、千尋智能、星動(dòng)紀(jì)元等企業(yè)。深圳則憑借強(qiáng)大的硬件創(chuàng)新、供應(yīng)鏈整合和商業(yè)化能力，孵化了智平方、帕西尼感知、眾擎機(jī)器人等公司。
當(dāng)資金向頭部陣營集中，馬太效應(yīng)也逐漸凸顯。資本正加速向機(jī)器人行業(yè)的關(guān)鍵卡點(diǎn)集聚，年內(nèi)該賽道超半數(shù)的投資涌向了具身大腦與靈巧手兩大核心卡點(diǎn)。
多家券商研報(bào)指出，大腦是當(dāng)前具身智能發(fā)展的核心短板，也是具身智能時(shí)代機(jī)器人區(qū)別于傳統(tǒng)程序控制機(jī)器人的關(guān)鍵。千尋智能2024年1月成立即達(dá)百億估值，專注具身智能大腦與長序列操作能力。
東吳證券測(cè)算，從遠(yuǎn)期看，靈巧手占整機(jī)成本的比重可達(dá)20%至30%，僅次于身體執(zhí)行系統(tǒng)，是最重要的硬件之一。靈巧手方面，今年2月，靈心巧手完成15億元B輪融資，大幅推高這一細(xì)分賽道融資額。
一名專注于靈巧手研發(fā)的企業(yè)高管告訴記者，資金是傾向于流動(dòng)到風(fēng)險(xiǎn)小的地方，現(xiàn)在許多投資人投具身智能，會(huì)加快馬太效應(yīng)的形成，因?yàn)樗俣仍絹碓娇?，大部分的資源集中在頭部企業(yè)陣營中，也就是頭部企業(yè)會(huì)跑得更快，畢竟這對(duì)投資人來說風(fēng)險(xiǎn)更小，其他沒有資源的尾部企業(yè)可能跑一跑就掉隊(duì)了。
百億估值從何而來
超百億估值在2026年的具身智能賽道中已不再罕見，但這些動(dòng)輒百億的估值從何而來？
從投資機(jī)構(gòu)對(duì)具身智能企業(yè)定價(jià)已形成的相對(duì)成熟的邏輯框架看，在一級(jí)市場(chǎng)，投資機(jī)構(gòu)普遍先預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間，再根據(jù)遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間倒推相關(guān)企業(yè)的市值空間，后續(xù)根據(jù)產(chǎn)業(yè)滲透率變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
業(yè)內(nèi)通常會(huì)以汽車產(chǎn)業(yè)為參照，對(duì)具身智能公司進(jìn)行估值定價(jià)。國際投行摩根士丹利在去年9月中旬一份研究報(bào)告中預(yù)測(cè)，到2050年，全球人形機(jī)器人將累計(jì)部署10億臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5萬億美元。這一數(shù)字大約是2024年全球20家最大汽車制造商總收入的兩倍。
在全球?qū)?biāo)層面，中美兩地頭部具身智能公司的估值邏輯存在顯著差異，而這種差異也為中國企業(yè)的估值提供了參照系。
以特斯拉為例，馬斯克近期公開表示，Optimus人形機(jī)器人項(xiàng)目有望將特斯拉打造為估值達(dá)25萬億美元的機(jī)器人公司，Optimus將貢獻(xiàn)公司當(dāng)前已被認(rèn)為高度溢價(jià)的市值中的絕大部分。
摩根士丹利在報(bào)告中指出，特斯拉人形機(jī)器人Optimus業(yè)務(wù)在基準(zhǔn)情景下每股估值60美元，牛市情景下可達(dá)每股225美元，已成為特斯拉估值中日益重要的組成部分。這種由全球頭部企業(yè)設(shè)定的遠(yuǎn)期估值預(yù)期，客觀上抬升了資本市場(chǎng)對(duì)整個(gè)具身智能賽道的定價(jià)天花板。
目前，美國人形機(jī)器人新銳企業(yè)Figure AI在去年9月完成超10億美元C輪融資后，估值從2024年的26億美元飆升至390億美元；知名具身智能模型軟件公司Physical Intelligence在去年11月完成6億美元融資后估值達(dá)56億美元；具身智能機(jī)器人公司Apptronik在今年2月完成5.2億美元新一輪融資，投后估值超50億美元。
“估值超百億對(duì)于中國市場(chǎng)來說可能會(huì)覺得有點(diǎn)驚訝，但在美國，如此規(guī)模的估值企業(yè)有很多。美國現(xiàn)在第一梯隊(duì)可以達(dá)到3000億元估值，對(duì)于很多投資人來說，現(xiàn)在還有30倍的空間，所以就會(huì)瘋狂涌現(xiàn)要進(jìn)場(chǎng)的資源?！痹S晉誠表示，現(xiàn)在中美競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，對(duì)于具身智能行業(yè)也一樣，中國企業(yè)要有競(jìng)爭(zhēng)力，勢(shì)必要提升自身能力，估值本身也是能力提升的體現(xiàn)，企業(yè)更優(yōu)秀，市場(chǎng)的稀缺程度又高，整體估值就會(huì)上升。
在中國市場(chǎng)，優(yōu)必選作為“人形機(jī)器人第一股”的估值表現(xiàn)也為資本市場(chǎng)提供了重要參照。2025年，優(yōu)必選全年收入20.01億元，同比增長53.3%，位居全球人形機(jī)器人公司之首。
花旗以市銷率對(duì)優(yōu)必選進(jìn)行估值，基于2026年預(yù)測(cè)23倍市銷率給予155港元目標(biāo)價(jià)。國泰海通證券在4月上調(diào)優(yōu)必選目標(biāo)價(jià)至184.77港元，認(rèn)為公司有望引領(lǐng)人形機(jī)器人行業(yè)發(fā)展。國泰海通、元大證券等多家機(jī)構(gòu)陸續(xù)上調(diào)目標(biāo)價(jià)，優(yōu)必選成為資本衡量具身智能估值的重要基準(zhǔn)。
然而，在遠(yuǎn)期想象力的另一面，是投資者對(duì)商業(yè)化兌現(xiàn)能力的嚴(yán)苛審視。具體到投資標(biāo)的的篩選，資本市場(chǎng)已經(jīng)形成了核心篩選標(biāo)準(zhǔn)，包括全棧技術(shù)自主可控、量產(chǎn)交付能力過硬、真實(shí)商業(yè)閉環(huán)已驗(yàn)證、頂配復(fù)合團(tuán)隊(duì)基因，以此拿到行業(yè)大額融資的“入場(chǎng)券”。
摩根士丹利的分析師認(rèn)為，2026年，將是市場(chǎng)從技術(shù)突破轉(zhuǎn)向ROI（投資回報(bào)率）評(píng)估的分水嶺。
從當(dāng)前訂單和商業(yè)化進(jìn)展來看，頭部企業(yè)正努力用真金白銀的訂單和量產(chǎn)交付能力回應(yīng)。
工業(yè)場(chǎng)景領(lǐng)域，銀河通用與寧德時(shí)代的合作尤為深入，其機(jī)器人在電池工廠實(shí)現(xiàn)7×24小時(shí)全自主作業(yè)，物料搬運(yùn)效率較傳統(tǒng)人工提升30%以上。千尋智能的自研大模型已進(jìn)入寧德時(shí)代產(chǎn)線，在插接等精密作業(yè)中成功率穩(wěn)定在99%以上。智元機(jī)器人的產(chǎn)品也已進(jìn)入龍旗科技、均勝電子等企業(yè)的產(chǎn)線。
在商業(yè)零售領(lǐng)域，擎朗智能的餐飲配送機(jī)器人出海表現(xiàn)亮眼。智平方推出“智魔方”，目前已在北京、深圳等城市落地運(yùn)營，進(jìn)入商場(chǎng)、公園等核心場(chǎng)景，常態(tài)化對(duì)外營業(yè)。在危險(xiǎn)、重復(fù)或人力難以企及的領(lǐng)域，云深處科技在電力、消防巡檢行業(yè)的市占率分別高達(dá)85%和90%。
可以看到的是，頭部企業(yè)商業(yè)化的逐步落地為企業(yè)估值提供了基本面支撐，當(dāng)資本從狂熱走向理性，技術(shù)從概念走向?qū)嵱?，具身智能已進(jìn)入比拼規(guī)?；涞睾拖到y(tǒng)能力的階段，百億估值只是門票，真正的競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開始。
中央網(wǎng)信辦違法和不良信息舉報(bào)中心|證券時(shí)報(bào)網(wǎng)舉報(bào)中心
