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4月10日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板意見》）提到，“在創(chuàng)業(yè)板引入做市商、大宗交易實(shí)時(shí)成交確認(rèn)、ETF盤后固定價(jià)格交易等機(jī)制安排”“允許基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF”，引發(fā)市場高度關(guān)注。

中國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長宋向清向《證券日報(bào)》記者表示，《創(chuàng)業(yè)板意見》將創(chuàng)業(yè)板ETF（開放式交易型指數(shù)基金）納入基金投顧配置范圍，其核心是深化資本市場投資端改革、完善基金投顧業(yè)務(wù)生態(tài)、引導(dǎo)中長期資金精準(zhǔn)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的一體化布局，最終引導(dǎo)更多長期資金流向創(chuàng)新成長領(lǐng)域，強(qiáng)化資本市場對新質(zhì)生產(chǎn)力的金融支撐。

基金投顧配置ETF破冰

長期以來，國內(nèi)基金投顧的配置標(biāo)的主要集中于場外公募基金，本次改革明確允許基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF，實(shí)現(xiàn)了制度層面的關(guān)鍵突破。

易方達(dá)財(cái)富副董事長、首席投資官安偉在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板ETF具有持倉透明、流動(dòng)性充裕、運(yùn)作高效等優(yōu)勢，將其納入投顧可投范圍，不僅豐富了投顧策略的底層工具供給，這也為廣大投資者便捷參與創(chuàng)業(yè)板市場投資、分享創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長紅利打通了新渠道。安偉表示，投顧機(jī)構(gòu)可圍繞成長風(fēng)格、細(xì)分行業(yè)主題等維度，開發(fā)更多差異化、精細(xì)化的投顧策略，更好地匹配投資者多元化的資產(chǎn)配置需求。同時(shí)，場內(nèi)ETF交易對投顧機(jī)構(gòu)的交易執(zhí)行效率、市場時(shí)機(jī)把握、全流程風(fēng)險(xiǎn)控制等也提出了更高要求，投顧機(jī)構(gòu)需進(jìn)一步強(qiáng)化投研體系建設(shè)，完善場內(nèi)交易的全鏈路風(fēng)控流程與合規(guī)管理制度，保障業(yè)務(wù)合規(guī)穩(wěn)健運(yùn)營。

從資本市場改革全局看，安偉認(rèn)為，此舉既是深化投資端改革、豐富投顧配置工具箱的關(guān)鍵舉措，也將引導(dǎo)更多中長期資金向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚，形成居民財(cái)富管理與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的良性循環(huán)。

提升市場流動(dòng)性及活躍度

另一項(xiàng)重要改革是引入創(chuàng)業(yè)板ETF盤后固定價(jià)格交易機(jī)制。

湘財(cái)基金研究人士向《證券日報(bào)》記者分析，這一機(jī)制有幾點(diǎn)值得注意：第一，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板早前已試點(diǎn)盤后交易機(jī)制，此次擴(kuò)大到創(chuàng)業(yè)板ETF，有利于提升市場流動(dòng)性及活躍度；第二，A股目前市場交易時(shí)間短于外圍市場，盤后交易機(jī)制的設(shè)計(jì)屬于漸進(jìn)式延長交易時(shí)長的舉措。整體來看，此次改革舉措將給創(chuàng)業(yè)板ETF帶來更多的長期資金、源頭活水，進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的制度支撐。

該研究人士認(rèn)為，《創(chuàng)業(yè)板意見》的發(fā)布屬于A股交易規(guī)則系統(tǒng)性改革的一環(huán)，其出發(fā)點(diǎn)在于降低大額交易沖擊、延長有效交易時(shí)間、與國際市場接軌。預(yù)計(jì)改革正式落地后，包括創(chuàng)業(yè)板ETF在內(nèi)的A股市場交易邏輯將從“盤中博弈”轉(zhuǎn)向“盤中+盤后”雙軌制，其中機(jī)構(gòu)投資者最為受益，同時(shí)也能滿足部分無法實(shí)時(shí)盯盤的個(gè)人投資者的交易需求。部分個(gè)人投資者擔(dān)心在盤后交易中缺乏信息優(yōu)勢，或轉(zhuǎn)向?qū)で蠡鹜额櫡?wù)，因此該項(xiàng)改革也向投顧服務(wù)提出了更高的要求。

引導(dǎo)長期資金流入

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日，跟蹤創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板綜、創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的ETF共有39只，總規(guī)模達(dá)1121.74億元。其中，17只跟蹤創(chuàng)業(yè)板指的ETF總規(guī)模817.22億元。

在費(fèi)率方面，39只產(chǎn)品中有27只采用較低費(fèi)率水平（管理費(fèi)0.15%/年、托管費(fèi)0.05%/年），具備較強(qiáng)的成本競爭力。晨星（中國）基金研究中心分析師崔悅認(rèn)為，將低費(fèi)率、高透明度的ETF產(chǎn)品納入投顧配置范圍，有助于投顧組合降低換手成本、提升策略執(zhí)行效率。

“允許投顧直接配置ETF，補(bǔ)齊了國內(nèi)投顧長期依賴場外基金、間接配置ETF的短板。盤后固定價(jià)格交易機(jī)制則降低了保險(xiǎn)、社保、個(gè)人養(yǎng)老金等長線資金的參與門檻，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板ETF流動(dòng)性與規(guī)模形成正向循環(huán)。二者形成‘交易端優(yōu)化+投資端改革’的協(xié)同增效。”宋向清說。

展望未來，宋向清認(rèn)為，隨著創(chuàng)業(yè)板ETF納入基金投顧配置范圍，疊加盤后交易機(jī)制落地，創(chuàng)業(yè)板ETF的持有人結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化，機(jī)構(gòu)投資者占比將逐步提升，長期資金流入將更加順暢。同時(shí)，基金投顧機(jī)構(gòu)將加速從“單一場外產(chǎn)品銷售”向“多元資產(chǎn)配置”轉(zhuǎn)型，圍繞創(chuàng)業(yè)板成長風(fēng)格開發(fā)更多差異化策略，為投資者提供更豐富的選擇。