證券時報記者 陳書玉
今年以來，全球股債商品等多類資產持續(xù)震蕩。伴隨利率走低、銀行存款利率進入“1字頭”，國債收益率同步下行，權益市場也在兩年上漲后波動加劇。單一資產獲取收益的難度日益凸顯，多元配置的價值正被更多投資者關注。
在此背景下，公募FOF市場顯著回暖。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月12日，全市場公募FOF總規(guī)模增長至3157.03億元，較年初增加715.15億元。
近日，證券時報記者采訪了興證全球基金多元資產配置部基金經(jīng)理張濟民。張濟民認為，權益類資產在經(jīng)歷過往兩年上漲后的波動性或有加大，多元配置型FOF是一種較優(yōu)的“增強”之選。
弱者思維：不預測、只應對
FOF的核心價值在于，通過專業(yè)資產配置與基金優(yōu)選，系統(tǒng)性地解決投資中的三大痛點：破解基金“選擇難”，降低跨資產配置門檻，并有效平抑組合波動。
張濟民指出，F(xiàn)OF通過一攬子基金，能夠覆蓋全球范圍內標準化、流動性良好的資產，從而在全球貝塔層面分散系統(tǒng)性風險。歷史數(shù)據(jù)表明，各類資產間存在風險補償效應，其低相關性有助于降低整體投資組合的波動。
那么，如何構建可持續(xù)盈利的FOF組合？興證全球基金多元資產配置團隊的策略是，首要確立一個收益風險特征清晰的“強基準”，并在此框架內進行適度調整，避免過于激進的主動偏離。
這正是張濟民即將參與管理的盈禧多元配置三個月持有期FOF的核心設計思路。該產品基準清晰劃分了資產配置比例：70%投資于固收類資產，其余30%由境內權益（15%）、MSCI世界指數(shù)（12%）及黃金（3%）共同組成?！拔覀兿Ｍ苓m配當下投資者的資產配置需求，策略是跟住基準進行標配，不預測市場走向?！?/p>
為什么選擇MSCI全球指數(shù)而非更常見的新興市場？“發(fā)達市場資產與中國資產有天然的互補性?！睆垵窠忉?，該指數(shù)覆蓋23個發(fā)達國家和部分新興市場，歷史數(shù)據(jù)回測顯示，偏股基金指數(shù)、MSCI世界指數(shù)、黃金等各類資產長期呈現(xiàn)低相關性，組合在一起能夠有效平滑單一市場的波動。
這套策略的底層邏輯，是張濟民所強調的“弱者思維”：承認自身在宏觀判斷、行業(yè)輪動等方面不具備超越市場的預測能力。因此，團隊不依賴“宏大敘事”，也不追逐短期輪動，而是聚焦于構建“大概率獲勝”的配置模式，在基準基礎上力求增強收益，做到“有所為，有所不為”。
從細節(jié)中“擠”出超額收益
如果說“不預測”是“有所不為”，那么精細化管理就是“有所為”的核心。張濟民形容自己的方法是“做時間的精算師”——投資不僅是看收益率，更是看成本。
“同樣是買海外資產，普通投資者可能只看代碼。但我們會反復比較互認基金、QDII、ETF之間的差異?！睆垵衽e例，當某只標普500 ETF出現(xiàn)溢價時，團隊會對比沒有溢價的場外互認基金；待溢價回落后再切換回來。此外，基金在稅收、交易傭金、結算周期、是否參與融券等方面都存在細微差別，“這些細節(jié)加起來，在債券收益率較低的情況下，光精細化就能省出不少成本。”
在境內權益部分，團隊對主動和被動基金的看法比較辯證。“A股市場不是完全有效的，主動基金經(jīng)理可以創(chuàng)造Alpha。”對于成長、均衡等風格，團隊會精選信息比率穩(wěn)定的主動基金；而對滬深300、中證紅利等難以做出超額收益的寬基，則使用ETF替代。對于賽道型產品，團隊基本不配置，“我們沒有賽道判斷能力，也不想賺那種只看收益，不看風險的錢?！?/p>
張濟民對債券部分同樣謹慎。當前信用利差極窄，團隊不做信用下沉，主要以低費率的債券指數(shù)基金和短久期ETF構建底倉。黃金配置上，“我們盡量避免主觀判斷價格走勢，更多利用該品種在不降低預期收益率的情況下降低組合波動?！睆垵癖硎尽?/p>
讓投資者真正賺到錢
在張濟民看來，多元配置的最終目的不是博取高收益，而是讓投資者真正拿得住、賺到錢。
“客戶承受意外的能力不高?！睆垵裾J為，與其追求短期銳度，不如通過多資產分散降低組合波動，縮小基金實際收益率與客戶持有收益率之間的差距。他所在的團隊長期堅持“跟住基準、減少意外”的理念，力求讓投資者的收益“所見即所得”。據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2025年底，該團隊旗下公募FOF累計創(chuàng)造利潤超過32億元，成立滿一年的FOF成立以來均超越業(yè)績基準。
張濟民強調，長期主義不是一句口號，而應貫穿于每個投資決策之中。團隊在產品設計階段，就會對基準在極端市場下的回撤進行壓力測試；而在運作過程中，也不會單純因為某類資產的貝塔下跌而輕易止損。
“回顧歷史上的重大波動，無論是金融危機還是歐債危機，普通投資者在信息不對稱的情況下往往容易做出錯誤決策。”他表示。因此，團隊堅持投資紀律，始終圍繞基準進行適度增強，視其為真正可持續(xù)的長期路徑。
談及AI在投資中的應用，張濟民認為，基金經(jīng)理和基金公司難以被替代的部分是價值輸出和客戶陪伴，這些同樣是長期信任的基石。團隊未來將在AI深度運用、新資產類型研究框架迭代上繼續(xù)努力，但所有探索都不會偏離讓持有人真正賺到錢的主線。
展望后市，張濟民表示，當前市場，一方面處于低利率環(huán)境，另一方面權益類資產在經(jīng)歷過往兩年上漲后的波動性或有加大，所以多元配置型FOF是一種較優(yōu)的“增強”之選。風格方面，由于此前成長風格相對價值風格積累了較高超額收益，且成長風格的絕對估值、相對估值都在歷史高位，因此將適度進行風格再平衡。
