2026年的春天，公募基金市場正上演著一場“冰與火之歌”：一邊是FOF（基金中基金）發(fā)行市場火爆異常，“日光基”頻現(xiàn)，單日吸金數(shù)十億元；另一邊，養(yǎng)老FOF卻迎來了“三年大考”引發(fā)的一波集中清盤。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，累計已有48只養(yǎng)老FOF（以清算結(jié)束日計，僅統(tǒng)計初始基金，下同）清盤。其中，2026年以來11只完成清算，拉長時間至近一年，清盤數(shù)量更是達到23只，它們分別占養(yǎng)老FOF清盤總數(shù)的23%和48%。
也即是說，近年來，養(yǎng)老FOF密集清盤，優(yōu)勝劣汰加速。
對養(yǎng)老FOF，是“保殼”，還是清盤？
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，各家基金管理人采取了“一事一議”的態(tài)度：對于已納入個人養(yǎng)老金名錄且業(yè)績尚可的產(chǎn)品，機構(gòu)普遍傾向于“保殼”，而對于未納入個人養(yǎng)老金名錄、又無資金支撐的迷你產(chǎn)品，則大多選擇出清。
優(yōu)勝劣汰加速
這些密集“謝幕”的產(chǎn)品，大多成立于2022年至2023年間，未能闖過“成立滿三年規(guī)模不足2億元”的合同大關(guān)。
“很多養(yǎng)老FOF清盤是由于業(yè)績不佳，所以遭遇投資者持續(xù)贖回。”前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍說。
Wind數(shù)據(jù)顯示，在清盤的48只養(yǎng)老FOF中，有21只成立以來收益為負，12只成立以來收益為個位數(shù)，15只收益在10%至40%之間。
令人唏噓的是，與人們普遍認知的“業(yè)績差導(dǎo)致清盤”不同，今年被清盤的11只養(yǎng)老FOF自成立以來收益均為正。
在這波清盤潮中，英大基金旗下3只養(yǎng)老FOF于3月上旬集體清算，三只產(chǎn)品成立以來累計收益率分別為10.37%、4.9%和15.25%。
同樣引人注目的還有中歐基金，此前由百億基金經(jīng)理鄧達管理的中歐預(yù)見養(yǎng)老目標2045三年持有、中歐預(yù)見養(yǎng)老2055五年持有、中歐預(yù)見平衡養(yǎng)老三年持有等三只產(chǎn)品也在年內(nèi)相繼清盤，上述產(chǎn)品成立于2022年10月至2023年2月之間，成立以來收益均超15%。
既然業(yè)績尚可，為何保不??？
“很多人覺得清盤是業(yè)績問題，實際上業(yè)績再好，缺乏銷售渠道也會被清盤?！币晃还纪顿Y人士向記者道出了癥結(jié)。
業(yè)內(nèi)人士透露，此前有多個排名靠前的養(yǎng)老FOF也被清盤了，原因是養(yǎng)老FOF長期依賴少數(shù)銀行渠道，且多為“銷售驅(qū)動型”，產(chǎn)品“缺乏持營基礎(chǔ)”。
值得一提的是，部分產(chǎn)品機構(gòu)資金占比超過90%，一旦機構(gòu)因策略調(diào)整或表現(xiàn)不達預(yù)期贖回，規(guī)模便迅速跌破紅線。
事實上，養(yǎng)老FOF的清盤并非“黑天鵝”事件，而是一場既定的“三年大考”。
據(jù)格上基金研究員蔣睿統(tǒng)計，2022年至今清盤的45只養(yǎng)老FOF中，發(fā)起式產(chǎn)品占比高達97.8%。由于2022年~2023年是發(fā)行高峰期，2025年~2026年自然成了“清算高發(fā)期”。
更令人擔憂的是風險仍未消散。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場上253只養(yǎng)老FOF中，截至2025年底，有107只規(guī)模進入“預(yù)警紅線”，占比超過42%。
具體來看，94只發(fā)起式基金規(guī)模不足2億元，13只非發(fā)起式基金規(guī)模不足0.5億元，均已踩到清盤紅線。
“保殼”，還是“清盤”？
在清盤密集之際，基金公司對待養(yǎng)老FOF的態(tài)度正在發(fā)生微妙分化。
一家中型公募的內(nèi)部人士透露，各家對養(yǎng)老FOF的態(tài)度是“一事一議”。
“對于已納入個人養(yǎng)老金名錄且業(yè)績尚可的產(chǎn)品，機構(gòu)普遍傾向于‘保殼’，因為這是連接個人養(yǎng)老金賬戶的唯一通道，具有稅收遞延紅利和長期戰(zhàn)略價值，甚至有發(fā)起式基金專門增設(shè)Y類份額以留存資格。”上述基金人士說。
而對于未入名錄、又無資金支撐的迷你產(chǎn)品，則“大概率選擇出清”。
也有公募人士坦言不愿輕易清盤。背后支撐理由是，目前各大銀行正發(fā)力FOF計劃（如招行“長盈計劃”、建行“龍盈計劃”等），老產(chǎn)品如果保留下來，能為基金經(jīng)理積累更長的業(yè)績記錄，這對未來爭取銀行渠道的準入至關(guān)重要。
然而，并非所有產(chǎn)品都能等來“救兵”。一位華南基金公司人士表示，對于管理費收入無法覆蓋運營成本，且短期做大規(guī)模無望的迷你基金，公司正在果斷“斷舍離”。
好買基金研究中心研究員馬克觀察到，清盤的養(yǎng)老FOF基金鎖定期較長，大多為3~5年，發(fā)行時規(guī)模不大，鎖定期滿后遭遇贖回。而值得注意的是，今年以來新發(fā)了53只FOF基金，最大發(fā)行規(guī)模達58億元，但大都持有期為3個月或6個月，這些受青睞的新發(fā)FOF鎖定期明顯短于養(yǎng)老FOF。
格上基金研究員蔣睿認為，養(yǎng)老FOF清盤趨勢在短期內(nèi)仍將持續(xù)?！暗S著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銀行渠道合作深化和個人養(yǎng)老金制度完善，清盤壓力將逐步緩解，中長期或進入‘優(yōu)勝劣汰、質(zhì)量提升’的新階段?！?/p>
行業(yè)如何破局“野蠻生長”？
面對養(yǎng)老FOF的洗牌，市場各方正在尋找破局之道。
對于監(jiān)管層，業(yè)內(nèi)人士建議，適度優(yōu)化發(fā)起式基金的規(guī)模觸發(fā)條款，給予養(yǎng)老FOF這類長周期產(chǎn)品更長的培育期，同時加快個人養(yǎng)老金制度的推廣，以擴大Y類份額的資金來源。
對于基金公司，前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍強調(diào)，關(guān)鍵還是要把業(yè)績做好?！霸诰x基金、倉位管理上創(chuàng)造好的回報，才能真正獲得長期回報?！?/p>
同時，業(yè)內(nèi)人士認為，行業(yè)應(yīng)摒棄“重發(fā)行、輕持營”的舊模式。一位公募基金人士直言，“現(xiàn)在銀行一天新發(fā)行幾十億FOF，但鎖定期滿打開后，這些資金又紛紛流失，沖量痕跡明顯。”
蔣睿建議，基金公司最重要的是深化投研、聚焦業(yè)績，讓投資者清晰理解產(chǎn)品定位和風險收益特征；其次是避免過度依賴機構(gòu)資金，提高個人投資者占比，并在規(guī)模接近清盤線時主動采取措施。
對于投資者，多位業(yè)內(nèi)人士給出了務(wù)實建議。
蔣睿表示，應(yīng)優(yōu)先選擇管理規(guī)模大、投研實力強的公司，警惕那些規(guī)模長期低于2億元的“迷你基”。
一位華南公募基金人士則指出，養(yǎng)老投資的核心是長期穩(wěn)健，而非短期收益?！巴顿Y者要根據(jù)自身實際需求和資金流動性要求來選擇產(chǎn)品并管住節(jié)奏，才能讓養(yǎng)老錢真正實現(xiàn)守得住和能增值的期待。”
馬克則提醒，從當前現(xiàn)象看，鎖定期過長的基金并不受歡迎，養(yǎng)老基金Y份額雖有稅收遞延優(yōu)勢，但也要在業(yè)績、流動性等方面不落下風。
一位上海公募基金人士補充道，投資者應(yīng)優(yōu)先選擇已納入個人養(yǎng)老金名錄的Y類份額產(chǎn)品以享受稅收優(yōu)惠，同時警惕規(guī)模長期低于2億元、業(yè)績持續(xù)落后的產(chǎn)品所隱含的清盤風險。
