證券時報記者 胡華雄
近段時間以來，觸及市值退市標準，以及陷入市值退市風險窘境的A股公司案例接連出現，短期內相關案例數量甚至有超過面值退市之勢，這一現象與前些年的情形有所不同，引起市場關注。
多位專家在接受證券時報記者采訪時認為，上述現象背后有多方面的原因，包括主板市值退市標準從3億元提高至5億元、全面注冊制下市場環(huán)境進一步變化等。相關專家也普遍肯定了市值退市對促進A股市場生態(tài)進一步優(yōu)化的作用。
交易類強制退市
格局生變？
A股市場目前已形成多元化退市格局，根據交易所目前規(guī)定，退市包括強制終止上市（簡稱“強制退市”）和主動終止上市。其中，強制退市分為交易類強制退市、財務類強制退市、規(guī)范類強制退市和重大違法類強制退市等幾種情形。這里面，交易類強制退市又分為面值退市、市值退市、成交量持續(xù)低于某項閾值而觸發(fā)的退市、股東人數連續(xù)低于某項閾值觸發(fā)的退市等情形。
值得注意的是，A股市場交易類強制退市類型中，2026年以來，市值退市案例成為主流，年內已超過面值退市案例數量。
具體情況來看，*ST奧維已因市值連續(xù)20個交易日低于5億元被終止上市，并已于3月27日被摘牌；*ST精倫則已提前鎖定市值退市；還有不少公司正在向市值退市閾值靠近，例如，截至3月31日，*ST萬方總市值已連續(xù)12個交易日低于5億元，*ST巖石市值已跌破6億元，逐漸向5億元靠近；相較之下，2026年以來A股市場因股價連續(xù)20個交易日低于1元而觸發(fā)退市的情形暫未出現，這與前些年的情形明顯不同。
2018年，中弘股份成為A股首家面值退市公司；2018年至2023年間，歷年面值退市數量逐漸增長至數十家，其間尚無市值退市實例；2024年，*ST深天成為A股首家市值退市公司。2025年，市值退市與面值退市公司數量差距縮小，且均不超過10家；2026年初至今，市值退市公司數量則開始超過面值退市公司數量。
劣質公司加速出清
對于出現上述現象的原因，中國（深圳）綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所副所長余洋在接受證券時報記者采訪時認為，近期市值退市在交易類強制退市中占比顯著提升，是A股退市制度剛性執(zhí)行、市場資金格局重構與劣質公司加速出清的集中體現，核心原因主要分為四點：一是退市規(guī)則剛性落地，市值退市成為核心抓手；二是資金極致分化，績差股流動性枯竭。市場資金持續(xù)向優(yōu)質龍頭集聚，部分ST公司因主業(yè)萎縮、持續(xù)虧損被資金持續(xù)拋售，市值快速跌破5億元閾值；三是傳統保殼手段失效，殼價值歸零，監(jiān)管收緊財務調節(jié)、突擊重組等保殼操作，部分相關公司既無優(yōu)質資產注入，也無法通過財務手段扭轉頹勢，只能任由市值持續(xù)下探；四是示范效應強化，避險情緒升溫，*ST奧維等市值退市案例形成強震懾，部分低市值公司遭資金加速撤離，進一步推高市值退市觸發(fā)比例。
銀泰證券策略分析師陳建華在接受證券時報記者采訪時則指出，市值退市類型占比提升是國內資本市場退市制度深化改革和市場生態(tài)優(yōu)化共同作用的結果。一方面，在經過一系列的改革后，當前A股市場形成了常態(tài)化、多元化的退市格局，2024年新“國九條”后退市標準再度升級，主板市值退市標準從3億元提至5億元，進一步擴大了市值退市的覆蓋范圍。另一方面，隨著A股市場注冊制的全面推行和退市常態(tài)化的推進，伴隨一系列基礎制度的逐步完善，國內資本市場逐步向成熟市場轉變，長期投資、價值投資理念得到廣泛認可，對于長期虧損、主業(yè)空心化的“僵尸公司”，投資者選擇“用腳投票”，直接導致其股價和市值持續(xù)縮水，最終觸發(fā)市值退市指標。
市值退市
優(yōu)化A股市場生態(tài)
受訪專家普遍肯定了市值退市對于精準出清劣質主體、加速市場新陳代謝、引導價值投資、促進A股市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化等方面發(fā)揮的作用。
余洋認為，市值退市作為交易類退市的重要工具，對A股市場形成“出清、引導、約束、完善”的系統性作用，具體主要體現在四個方面：
一是精準出清劣質主體，優(yōu)化資源配置，直接剝離無持續(xù)經營能力的空殼“僵尸公司”，將稀缺的上市資源與市場資金向優(yōu)質企業(yè)傾斜，破解“劣幣驅逐良幣”的困境；二是扭轉投機風氣，引導價值投資，打破“炒小、炒差、炒殼”的慣性，一些相關公司的退市讓投資者意識到無業(yè)績支撐的低市值公司必然會被淘汰，引導資金回歸基本面投資；三是強化公司約束，倒逼質量提升。以市場化退市壓力倒逼上市公司聚焦主業(yè)、完善治理，一些接近市值退市閾值的公司需通過改善經營、提升盈利來穩(wěn)住市值，從根源上推動上市主體質量升級；四是健全退市生態(tài)，暢通市場出口。市值退市與面值退市、財務類退市形成互補，*ST奧維等案例的“應退盡退”，推動A股形成“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的良性循環(huán)，加速市場向成熟、健康的投資市場轉型。
排排網財富研究員隋東在受訪時也認為，市值退市對A股市場的核心影響在于強化定價有效性與優(yōu)勝劣汰機制。一是提升市場效率。該制度無整理期、觸發(fā)即退市，精準出清喪失持續(xù)經營能力的“空殼公司”，加速市場新陳代謝。二是引導資金流向。作為明確的風險警示，它促使投資者遠離基本面惡化的公司，引導資金向優(yōu)質企業(yè)集中，推動價值投資理念的普及。三是倒逼公司回歸價值創(chuàng)造。市值退市傳遞出“上市地位非永久保障”的信號，促使企業(yè)專注主業(yè)與長期價值，從源頭上優(yōu)化市場生態(tài)。
陳建華則指出，市值退市機制效用持續(xù)顯現，表明新一輪退市制度改革效果明顯。常態(tài)化的退市制度，將極大削弱“殼資源”價值，進而有效抑制資金對“垃圾股”“殼資源”的炒作，促進市場長期投資、理性投資理念的形成。
