據(jù)《國際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，2025年，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤4252.91億元，同比增長22.4%，盈利規(guī)模再創(chuàng)新高。從平均日盈利來看，2025年五大上市險(xiǎn)企日賺11.65億元，高于2024年的9.50億元。
制表：王瑩
“保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，基本面改善已在進(jìn)行中?！睎|吳證券非銀金融首席分析師孫婷指出，一方面，市場(chǎng)儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)和險(xiǎn)企主動(dòng)轉(zhuǎn)型下，負(fù)債成本有望逐步下降，“利差損”壓力將有所緩解；另一方面，近期十年期國債收益率穩(wěn)定于1.82%左右，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。
投資收益增厚業(yè)績
2025年，A股五大上市險(xiǎn)企均實(shí)現(xiàn)了亮眼的業(yè)績?cè)鲩L。
具體來看，中國人壽實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1540.78億元，同比增長44.1%，規(guī)模與增速均居榜首；新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤362.84億元，同比增長38.3%；中國太保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤535.05億元，同比增長19%；中國人保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤466.46億元，同比增長8.8%；中國平安實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1347.78億元，同比增長6.5%。
凈利潤高增長主要得益于投資收益提升。例如，中國人壽表示，公司動(dòng)態(tài)優(yōu)化大類資產(chǎn)配置，投資收益大幅提高，實(shí)現(xiàn)近年來最好投資業(yè)績；新華保險(xiǎn)也將凈利潤大幅變動(dòng)的主要原因概括為“投資業(yè)績同比增加”。
2025年，資本市場(chǎng)回暖向好，上市險(xiǎn)企精準(zhǔn)把握市場(chǎng)脈搏，積極推動(dòng)中長期資金入市，實(shí)現(xiàn)了投資收益的跨越式增長。與此同時(shí)，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，不少權(quán)益資產(chǎn)分類為FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益）類資產(chǎn)，市值增長實(shí)時(shí)反映到當(dāng)期利潤中，放大了資本市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)企業(yè)績的影響。
數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國人壽總投資收益3876.94億元，同比提升25.8%；總投資收益率6.09%，較上年同期上升59個(gè)基點(diǎn)。新華保險(xiǎn)總投資收益1043.34億元，同比增幅達(dá)30.9%；總投資收益率6.6%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。中國人保實(shí)現(xiàn)總投資收益923.23億元，創(chuàng)歷史新高。
單季凈利出現(xiàn)分化
盡管全年盈利屢創(chuàng)新高，上市險(xiǎn)企的短期利潤波動(dòng)性也明顯增強(qiáng)。2025年四季度，五大上市險(xiǎn)企中，僅中國太保實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，中國平安、新華保險(xiǎn)單季盈利同比下滑，中國人壽、中國人保則罕見地出現(xiàn)單季虧損，虧損額分別為137.26億元、1.76億元。
華創(chuàng)證券高級(jí)分析師陳海椰指出，投資端或受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響較大。去年四季度，僅一家上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)盈利增長，預(yù)計(jì)分化原因主要在于權(quán)益配置風(fēng)格。孫婷也認(rèn)為，預(yù)計(jì)主要受權(quán)益投資規(guī)模大、股市短期波動(dòng)影響。
對(duì)此，中國人壽總裁利明光表示，保險(xiǎn)公司大部分資產(chǎn)和負(fù)債以“當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值”來計(jì)量，市場(chǎng)價(jià)值變化會(huì)反映在利潤表或資產(chǎn)負(fù)債表上。因此，凈利潤和凈資產(chǎn)隨市場(chǎng)波動(dòng)而出現(xiàn)變化是行業(yè)常態(tài)。
他指出，中國人壽2025年第四季度凈利潤為負(fù)，主要原因是資本市場(chǎng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司持有的部分股票、基金在去年第四季度出現(xiàn)回調(diào)。“這種波動(dòng)大部分是階段性的，反映的是資本市場(chǎng)變化，是正?，F(xiàn)象”。
利明光進(jìn)一步指出，不同于其他行業(yè)，壽險(xiǎn)公司具有長周期、跨周期的經(jīng)營特性，資產(chǎn)負(fù)債管理和投資管理都應(yīng)放在更長周期內(nèi)觀察。他建議減少對(duì)單季度利潤的過度解讀，并表示中國人壽一直堅(jiān)持長期主義，堅(jiān)持資負(fù)聯(lián)動(dòng)，不斷提升長周期和跨周期的管理能力，努力為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的價(jià)值。
新業(yè)務(wù)價(jià)值兩位數(shù)增長
從負(fù)債端來看，五大上市險(xiǎn)企在2025年同樣取得不錯(cuò)的表現(xiàn)。人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值轉(zhuǎn)型成效顯著，新業(yè)務(wù)價(jià)值延續(xù)高速增長態(tài)勢(shì)。
其中，中國人壽一年新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)457.52億元，同比大增35.7%，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；緊隨其后的是中國平安，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長29.3%至368.97億元。
從增速來看，人保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長64.5%至82.29億元，位列第一；新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值98.42億元，同比增長57.4%；太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)186.09億元，同比增長40.1%。
值得一提的是，2025年以來，面對(duì)長期利率下行壓力，上市險(xiǎn)企持續(xù)加大分紅型等浮動(dòng)收益類產(chǎn)品布局，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
數(shù)據(jù)顯示，中國人壽浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)在首年期交保費(fèi)中的占比近50%，其中個(gè)險(xiǎn)渠道分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)快速增長，占個(gè)險(xiǎn)渠道首年期交保費(fèi)的比重躍升至近60%；太保壽險(xiǎn)新保期交中分紅險(xiǎn)占比提升至50%，其中代理人渠道新保期交中分紅險(xiǎn)占比達(dá)61.4%；中國平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)中，分紅險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)達(dá)918.87億元，增長41.28%；新華保險(xiǎn)分紅險(xiǎn)占整體期交業(yè)務(wù)比例逐季提升，去年第四季度分紅險(xiǎn)占比達(dá)到77%。
展望2026年，太保壽險(xiǎn)總經(jīng)理李勁松表示，壽險(xiǎn)行業(yè)正邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段。代理人渠道從人海戰(zhàn)術(shù)向精英化轉(zhuǎn)型，在個(gè)人營銷體制改革、代理人分級(jí)管理、適當(dāng)性管理等監(jiān)管政策引導(dǎo)下，代理人隊(duì)伍專業(yè)化能力提升、職業(yè)化發(fā)展加快。銀保渠道發(fā)展也處于戰(zhàn)略機(jī)遇期，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，浮動(dòng)收益型產(chǎn)品占比提升，期繳業(yè)務(wù)、高價(jià)值業(yè)務(wù)占比顯著提升。
“在監(jiān)管的大力支持下，競(jìng)爭環(huán)境更加規(guī)范，特別是‘報(bào)行合一’的有力實(shí)施，將推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭回歸產(chǎn)品與服務(wù)本質(zhì)?！崩顒潘杀硎尽?/p>
新能源車險(xiǎn)盈利改善
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，“老三家”（人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)）綜合成本率進(jìn)一步優(yōu)化，承保利潤持續(xù)改善，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。
具體來看，2025年，人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)的綜合成本率分別優(yōu)化至97.6%、96.8%、97.5%，同比分別下降0.9個(gè)百分點(diǎn)、1.5個(gè)百分點(diǎn)、1.1個(gè)百分點(diǎn)；相應(yīng)的，三家公司分別實(shí)現(xiàn)承保利潤124.43億元、107.17億元和48.36億元，同比分別增長75.6%、96.2%、81.0%。
隨著新能源車滲透率的快速提升，2025年行業(yè)車險(xiǎn)中新能源車承保數(shù)量占比已達(dá)到12.75%，對(duì)車險(xiǎn)盈利產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。
對(duì)此，中國人保黨委委員、人保財(cái)險(xiǎn)黨委書記張道明表示，受舊車占比提升、駕駛行為習(xí)慣改善、輔助駕駛技術(shù)進(jìn)步等多重因素影響，新能源車出險(xiǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。綜合來看，2026年新能源車險(xiǎn)綜合成本率將進(jìn)一步改善，盈利水平將進(jìn)一步提升。
“目前，家用車新能源業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定的盈利區(qū)間?！碧．a(chǎn)險(xiǎn)總經(jīng)理陳輝透露。
非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，部分領(lǐng)域競(jìng)爭內(nèi)卷問題突出，長期深陷虧損。針對(duì)這一頑疾，2025年10月，國家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”落地。
“隨著各項(xiàng)監(jiān)管措施落地推進(jìn)，行業(yè)非車險(xiǎn)盈利能力有望逐步修復(fù)，邁入盈利周期?！睆埖烂髡J(rèn)為，2026年公司非車險(xiǎn)綜合治理成效將率先在企財(cái)險(xiǎn)、雇主險(xiǎn)、安責(zé)險(xiǎn)等險(xiǎn)種的綜合費(fèi)用率上體現(xiàn)，上述險(xiǎn)種綜合費(fèi)用率預(yù)計(jì)同比下降2個(gè)百分點(diǎn)以上。
陳輝表示，2025年公司非車險(xiǎn)的主要險(xiǎn)種中，健康險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。預(yù)計(jì)在2026年末，個(gè)人信用保證保險(xiǎn)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)將全部出清。
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