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數(shù)據(jù)寶
2026-03-30 17:57
地緣局勢不確定性持續(xù)，全球流動性趨緊，大類資產(chǎn)普遍遭遇“倒春寒”。隨著二季度臨近，基金經(jīng)理在市場波動中加快調(diào)倉步伐、優(yōu)化資產(chǎn)配置，積極探尋破局方向。
近期，上海證券報聯(lián)合天天基金進(jìn)行了一次基金公司調(diào)研（下稱“調(diào)研”），富國基金、南方基金、永贏基金等多家基金公司參與其中。二季度什么資產(chǎn)更具性價比？多元資產(chǎn)又該如何配置？基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置偏好與調(diào)倉思路揭開面紗。
多元配置選手有點(diǎn)“忙”
在本輪全球資產(chǎn)調(diào)整中，以往被視作“波動減震器”的多元配置產(chǎn)品未能獨(dú)善其身。以FOF為例，Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，名稱中含“多元”的FOF產(chǎn)品，3月以來平均跌幅達(dá)2.15%，多只產(chǎn)品跌幅超5%。
“我的主題型基金大幅回調(diào)，年內(nèi)收益明顯回吐。沒想到全球多元配置的FOF和投顧組合也同步下跌，部分產(chǎn)品甚至從小幅盈利變?yōu)樘潛p超10%?！庇型顿Y者感慨道。
盈米基金研究院量化投研總監(jiān)鄒卓宇坦言，部分多元投顧組合的持有人萌生了贖回保收益的想法。且這次用戶質(zhì)疑聲音比2025年4月更響亮了：當(dāng)時黃金等資產(chǎn)對沖效果較好，產(chǎn)品回撤率可控；而本輪除原油外，大類資產(chǎn)一度普跌，組合短期回撤較大。
一邊是用戶維護(hù)力度加大，一邊是調(diào)倉節(jié)奏明顯提速。多元配置型基金經(jīng)理曉宇（化名）表示，中東地緣沖突屬于黑天鵝事件，難以提前預(yù)判，只能在右側(cè)進(jìn)行風(fēng)險控制。初期，他對市場調(diào)整節(jié)奏判斷偏樂觀，減倉略顯猶豫，直至觀察到保險資金撤退，才果斷減倉，躲過一輪急跌后，又在低位適度回補(bǔ)。
本輪黃金走出“反常識”的大跌，也超出曉宇預(yù)期。他透露，在3月下旬金價第二次出現(xiàn)大陰線時減倉，并在商品類別中找到了替代品——豆粕?！霸撈贩N和股市相關(guān)性極低，在股市調(diào)整時具備較強(qiáng)防御屬性。從輪動節(jié)奏看，農(nóng)產(chǎn)品尚未充分啟動，剛突破底部區(qū)域，布局位置較優(yōu)?！痹谒磥恚S金方面仍須等待新的催化契機(jī)。
在復(fù)雜的外部環(huán)境下，資產(chǎn)配置策略更要靈活應(yīng)變，部分資產(chǎn)重新進(jìn)入基金視野。光大保德信FOF投資部負(fù)責(zé)人張蕓舉例稱，2025年，其債券配置以短久期債基、高夏普比債基為主，對進(jìn)攻性長久期債券保持謹(jǐn)慎。今年3月以來，債券投資性價比有所提升，若后續(xù)超長債二次下探，估值優(yōu)勢顯現(xiàn)后值得關(guān)注。
二季度看好哪些資產(chǎn)
市場波動之下，基金經(jīng)理二季度看好哪些資產(chǎn)？調(diào)研顯示，中國資產(chǎn)是二季度的投資焦點(diǎn)。
其中：A股在受訪基金經(jīng)理二季度看好的方向中排名第一，較為樂觀以及非常樂觀的投資者占比接近九成；港股緊隨其后，有六成投資者較為樂觀。
部分基金經(jīng)理在捕捉彈性的同時，更關(guān)注A股資產(chǎn)的安全邊際。張蕓認(rèn)為，2025年4月，A股大幅調(diào)整后行情快速修復(fù)，前期跌幅較大的成長板塊在反彈中彈性顯著。此后，市場重回震蕩，防御性板塊與低擁擠度、低估值的“大白馬”股表現(xiàn)更優(yōu)。這對當(dāng)前市場具備一定借鑒意義。在外部擾動明朗化或出現(xiàn)新利好前，市場大概率維持波動局面，防御資產(chǎn)的配置機(jī)會值得重視。
張蕓同時提到，雖然2025年10月她曾對港股科技“多轉(zhuǎn)空”，但美債收益率處于相對高位，市場對美聯(lián)儲降息周期停滯已有較充分的定價，疊加港股科技的持續(xù)調(diào)整，她已重新將港股納入關(guān)注范圍。
調(diào)研顯示，此前被不少基金經(jīng)理看好的黃金等商品類資產(chǎn)，此次關(guān)注度排名第三。同時，受訪基金經(jīng)理對二季度債券資產(chǎn)持中性態(tài)度，一些人對美股投資也保持謹(jǐn)慎。
有基金經(jīng)理直言，從去年下半年就逐漸減配美股，并轉(zhuǎn)向A股，今年對美股更為謹(jǐn)慎。從技術(shù)形態(tài)看，納斯達(dá)克指數(shù)在高位橫盤震蕩逾4個月，歷史上這類走勢是一個危險信號。
浦銀安盛多元資產(chǎn)配置部研究員楊振雄表示，結(jié)合宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)趨勢，各類資產(chǎn)后市或呈現(xiàn)“股票看結(jié)構(gòu)，債券偏穩(wěn)健，黃金待修復(fù)”的格局。在A股投資上可采取“低波”策略，港股或迎來業(yè)績觸底與估值修復(fù)的戴維斯雙擊，純債資產(chǎn)可作為組合“壓艙石”，黃金方面須待美聯(lián)儲降息預(yù)期重啟及美元走弱，美股方面則要警惕美聯(lián)儲政策擾動下的階段性回調(diào)。
發(fā)揮多元配置分散優(yōu)勢
近年來，在產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)較好、頭部渠道力推、投資者接受度提升的背景下，多元配置類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了較快發(fā)展，受眾不斷擴(kuò)大。而在本輪調(diào)整中，不少多元配置產(chǎn)品出現(xiàn)明顯回撤，無疑在考驗(yàn)持有人的信任。未來，這類產(chǎn)品如何實(shí)現(xiàn)更好的長期持有體驗(yàn)？
針對近期股、債、黃金及部分大宗商品同步走弱，楊振雄認(rèn)為，核心是中東地緣沖突推升原油價格，逆轉(zhuǎn)了全球通脹回落的預(yù)期，美聯(lián)儲降息預(yù)期延后，形成了全球市場流動性收緊的系統(tǒng)性沖擊。在極端環(huán)境下，各類資產(chǎn)短期相關(guān)性被動抬升，分散對沖效果弱化。多元資產(chǎn)配置的核心，是剝離單一資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險，而非“消滅”全球系統(tǒng)性尾部風(fēng)險，這是所有投資策略的共性局限。
“這種尾部風(fēng)險不會‘天天如此’。經(jīng)過調(diào)整，市場最恐慌的階段可能已經(jīng)過去，后續(xù)市場對地緣因素擾動的‘敏感度’會邊際鈍化。”張蕓說。
永贏基金FOF投資部基金經(jīng)理李程表示，二季度全球宏觀環(huán)境不確定性仍存，更要堅(jiān)持多元資產(chǎn)配置?；仡櫄v史，幾乎每年都有表現(xiàn)突出的資產(chǎn)類別：2019年至2020年A股表現(xiàn)優(yōu)異，2021年美股和原油領(lǐng)漲，2022年豆粕和原油逆勢上揚(yáng)，2023年至2024年黃金與美股持續(xù)走強(qiáng)，2025年黃金保持強(qiáng)勢等。
在市場波動中發(fā)揮多元配置的分散優(yōu)勢，是二季度投資的關(guān)鍵?！邦A(yù)判國際事件走向非常難，后續(xù)風(fēng)險管理會放在第一位，在確認(rèn)風(fēng)險緩釋后，再進(jìn)行配置的再平衡?！崩畛陶f。
張蕓表示，會堅(jiān)持多資產(chǎn)配置，在做風(fēng)格輪動的同時保持長期資產(chǎn)中樞的均衡，給自己留有余地?！澳呐略倏春贸砷L，也會留一部分價值做‘壓艙石’和對沖。調(diào)倉也會分批操作。只要留有余地，就不會畏懼。”她說。
