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證券時(shí)報(bào)記者 吳琦

近日，詞元被正式確定為“Token”的官方中文譯名，引發(fā)廣泛關(guān)注。

實(shí)際上，在人工智能（AI）時(shí)代降臨之后，Agent（智能體）、OpenClaw（龍蝦）、MCP（模型上下文協(xié)議）、World Models（世界模型）等科技名詞已接連涌現(xiàn)。在此背景下，持續(xù)迭代自身的認(rèn)知也成為了基金經(jīng)理在科技投資中不可回避的宿命。接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的基金經(jīng)理普遍表示，在新事物浪潮中，唯有通過持續(xù)學(xué)習(xí)、迭代認(rèn)知，才能不斷斬獲超額收益。

詞元成智能時(shí)代新基石

近年來，人工智能發(fā)展迅速，各類專業(yè)新名詞層出不窮。

在中國(guó)發(fā)展高層論壇2026年年會(huì)上，國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)劉烈宏表示，“Token”不僅是智能時(shí)代的價(jià)值錨點(diǎn)，更是連接技術(shù)供給與商業(yè)需求的“結(jié)算單位”，為AI商業(yè)模式落地提供了可量化的基礎(chǔ)。

隨著官方譯名“詞元”正式發(fā)布，“Token”也迎來了統(tǒng)一規(guī)范的中文表述。

長(zhǎng)城改革紅利基金經(jīng)理趙鳳飛接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，詞元是AI大模型處理任務(wù)的底層基本單元，其消耗規(guī)模與AI大規(guī)模應(yīng)用呈現(xiàn)高度正相關(guān)。詞元如同AI世界的“石油”，串聯(lián)起從底層算力（芯片、服務(wù)器）、中層模型（大模型訓(xùn)練/推理）到上層應(yīng)用（聊天機(jī)器人、視頻生成、Agent等）的全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。

博時(shí)基金行業(yè)研究部高級(jí)研究員兼基金經(jīng)理助理王赫表示，國(guó)家將“Token”正式定名為“詞元”，標(biāo)志著其從技術(shù)術(shù)語(yǔ)上升為國(guó)家認(rèn)可的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)要素，也由此確立了AI時(shí)代新的統(tǒng)一度量衡。

近兩年，全球詞元調(diào)用量呈指數(shù)級(jí)躍升，中國(guó)日均調(diào)用量甚至增長(zhǎng)超千倍。“隨著詞元調(diào)用量持續(xù)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)正形成從基礎(chǔ)設(shè)施需求擴(kuò)張到價(jià)值變現(xiàn)的正向飛輪?！壁w鳳飛稱，詞元經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)讓AI從高端“黑科技”轉(zhuǎn)變?yōu)榭捎?jì)價(jià)、可交易、可規(guī)模化推廣的“數(shù)字商品”，并像水、電一樣成為數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施必需品，構(gòu)筑起智能時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新基石。

王赫認(rèn)為，AI正從訓(xùn)練走向高頻推理與智能體應(yīng)用，帶動(dòng)算力、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、能源等基礎(chǔ)設(shè)施與應(yīng)用生態(tài)的全鏈條需求上行，形成可計(jì)量、可結(jié)算、可兌現(xiàn)的商業(yè)閉環(huán)。

詞元經(jīng)濟(jì)催生五大投資機(jī)遇

憑借在產(chǎn)業(yè)中所處的關(guān)鍵地位，詞元背后蘊(yùn)藏的投資機(jī)遇無疑也不容小覷。

最近，英偉達(dá)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛在一次演講中指出，一個(gè)代理式任務(wù)（比如OpenClaw在后臺(tái)自主搜索、跨應(yīng)用執(zhí)行、糾錯(cuò)推演）的詞元消耗量，相比傳統(tǒng)聊天模式提升了整整1000倍。

詞元經(jīng)濟(jì)框架下有著怎樣的投資機(jī)會(huì)？趙鳳飛將其主要概括為五大類：一是上游算力底座提供方。這類企業(yè)作為“賣鏟子”的角色，是產(chǎn)業(yè)鏈中業(yè)績(jī)兌現(xiàn)最早、確定性最高的環(huán)節(jié)，具體包括AI芯片、AI服務(wù)器、AI數(shù)據(jù)中心、算力租賃、存儲(chǔ)、光模塊、PCB等核心細(xì)分領(lǐng)域。二是大模型公司。大模型公司作為詞元的直接處理者和收費(fèi)方，是本輪AI科技革命中最核心的角色之一，占據(jù)不可替代的地位，相關(guān)大模型企業(yè)也具備極高的成長(zhǎng)潛力。三是下游應(yīng)用領(lǐng)域。詞元經(jīng)濟(jì)讓AI轉(zhuǎn)變?yōu)椤皵?shù)字商品”，持續(xù)滲透到千行百業(yè)，催生生產(chǎn)效率革命，同時(shí)孕育了大量新增投資機(jī)會(huì)。四是配套服務(wù)。這一環(huán)節(jié)是詞元生態(tài)的基礎(chǔ)保障，與之相關(guān)的數(shù)據(jù)治理、標(biāo)注、確權(quán)等服務(wù)需求正呈激增態(tài)勢(shì)。五是信息安全與合規(guī)審查。在AI大模型時(shí)代之下，這一領(lǐng)域也迎來了新的調(diào)整與定位，同樣蘊(yùn)藏著豐富的投資機(jī)遇。

“隨著詞元調(diào)用量持續(xù)攀升，上游環(huán)節(jié)正迎來快速投資擴(kuò)產(chǎn)期?！蓖鹾辗治?，詞元產(chǎn)業(yè)鏈上游聚焦算力基礎(chǔ)設(shè)施與硬件，包括GPU/CPU、存儲(chǔ)、光模塊、散熱、能源系統(tǒng)等核心硬件，也包括AIDC、算力租賃與云服務(wù)商等；中游則關(guān)注大模型、云平臺(tái)與網(wǎng)絡(luò)等，它們負(fù)責(zé)詞元的加工、調(diào)度與分發(fā)，是產(chǎn)業(yè)鏈的樞紐；下游主要體現(xiàn)在智能體、智能終端等應(yīng)用場(chǎng)景，比如以O(shè)penClaw為代表的智能體，拉動(dòng)了詞元調(diào)用量的快速增長(zhǎng)。

中歐基金基金經(jīng)理杜厚良認(rèn)為，算力、存力、電力仍是AI投資可關(guān)注的方向，海外需求強(qiáng)于國(guó)內(nèi)。2025年，AI投資聚焦上游算力基建，2026年有望在同一主線內(nèi)進(jìn)一步深化與擴(kuò)散。在AI基建鏈投資中，綁定海外客戶、具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的環(huán)節(jié)，勝率與空間顯著更高?！霸诖竽Ｐ蛯用?，海外已進(jìn)入高質(zhì)量盈利階段，而國(guó)內(nèi)仍處于投入期，盈利較弱，但詞元‘出?！趲韽?qiáng)勁拉動(dòng)?！?/p>

超額收益源于持續(xù)迭代認(rèn)知

近日，全國(guó)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)表示，正加快推動(dòng)一系列數(shù)據(jù)領(lǐng)域新名詞新術(shù)語(yǔ)的解釋及國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)研制工作，更好賦能人工智能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

可以預(yù)見，未來還將有更多新名詞新術(shù)語(yǔ)持續(xù)涌現(xiàn)，這對(duì)投資而言既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。

“過去，基金經(jīng)理的核心競(jìng)爭(zhēng)力多集中在行業(yè)周期判斷、企業(yè)基本面分析與估值定價(jià)能力；如今，隨著AI、算力、數(shù)據(jù)要素等新興領(lǐng)域的爆發(fā)式發(fā)展，一系列新名詞、新賽道、新邏輯密集涌現(xiàn)，不斷打破著傳統(tǒng)投研的邊界?！北本┮晃换鹪u(píng)價(jià)人士認(rèn)為，新名詞不斷涌現(xiàn)的背后，是新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、新的投資機(jī)遇在發(fā)生。在科技迭代加速、產(chǎn)業(yè)邏輯重構(gòu)的當(dāng)下，對(duì)于基金經(jīng)理而言，誰(shuí)能緊跟時(shí)代步伐，在新事物中捕捉產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，誰(shuí)就能為投資者獲取更多的超額收益。

“投資的本質(zhì)是認(rèn)知的變現(xiàn)，而認(rèn)知的提升，永遠(yuǎn)始于對(duì)新事物的敬畏與探索?！鄙钲谝晃换鸾?jīng)理表示，在科技賦能產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的時(shí)代，每一個(gè)新詞的出現(xiàn)都是一次產(chǎn)業(yè)升級(jí)的信號(hào)，每一次認(rèn)知的更新都是一次投資能力的提升。

趙鳳飛認(rèn)為，在日新月異的產(chǎn)業(yè)浪潮與投資機(jī)遇面前，持續(xù)學(xué)習(xí)、迭代認(rèn)知，是貫穿科技投資者投資生涯且必須遵循的宿命?？萍假惖兰夹g(shù)復(fù)雜、迭代快速、產(chǎn)業(yè)邏輯變化劇烈，新概念、新框架總是不斷涌現(xiàn)。想要不被時(shí)代拋下、不踏空核心機(jī)遇，就必須緊密跟蹤前沿技術(shù)、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)、政策導(dǎo)向與企業(yè)基本面，持續(xù)更新知識(shí)體系與投研框架。

“產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)孕育的投資紅利，永遠(yuǎn)屬于看準(zhǔn)趨勢(shì)、理解邏輯、跟上變化的人。”趙鳳飛表示，唯有以持續(xù)學(xué)習(xí)為底色，打磨認(rèn)知、貼近產(chǎn)業(yè)，才能抓住核心機(jī)會(huì)，這既是挑戰(zhàn)，更是科技投資者與生俱來、無法回避的宿命。

王赫表示，新興概念背后反映的是產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)，基金經(jīng)理需建立跨學(xué)科研究體系，深入理解技術(shù)演進(jìn)路徑，通過廣泛學(xué)習(xí)與產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研驗(yàn)證來積極把握其商業(yè)化進(jìn)程，同時(shí)通過建立產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘、業(yè)務(wù)成長(zhǎng)彈性、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)節(jié)奏等動(dòng)態(tài)評(píng)估框架，在技術(shù)成熟度與市場(chǎng)滲透率的交叉點(diǎn)上捕捉投資機(jī)會(huì)。

值得注意的是，在新興產(chǎn)業(yè)投資中，基金經(jīng)理還需要區(qū)分短期炒作與價(jià)值投資。在這個(gè)過程中，基金經(jīng)理需要兼顧技術(shù)前沿性與商業(yè)可行性，既要警惕概念炒作帶來投資風(fēng)險(xiǎn)，也要避免因認(rèn)知滯后而錯(cuò)失優(yōu)質(zhì)機(jī)遇。