“調(diào)整了這么久，港股整體估值確實(shí)已經(jīng)不貴，但好像又還不算特別便宜?！薄岸唐谒坪蹼y以判斷是否完全觸底?！苯眨谑袌?chǎng)對(duì)港股關(guān)注度明顯提升、多家公募機(jī)構(gòu)開始宣推港股投資的環(huán)境下，類似的糾結(jié)想法正困擾著許多投資者。
3月以來，港股市場(chǎng)整體表現(xiàn)也呈現(xiàn)出糾結(jié)態(tài)勢(shì)。以本周的行情為例，3月16日，港股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈，恒生指數(shù)收漲1.45%，一眾港股科技ETF“刷屏式”上漲。3月17日，恒指早盤沖高后回落，微漲0.13%；3月18日，該指數(shù)收盤漲0.61%；3月19日，恒指跌超2%。
圍繞近期港股市場(chǎng)，中國(guó)證券報(bào)記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，公募機(jī)構(gòu)對(duì)港股投資“分歧與共識(shí)并存”。分歧核心聚焦估值是否具備即時(shí)布局價(jià)值；共識(shí)層面，公募機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可港股具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值，南向資金、中東避險(xiǎn)資金與主題資金有望形成合力。公募機(jī)構(gòu)普遍表示，后市將重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)主線，在細(xì)分方向上建議攻守兼?zhèn)?，看好科技與創(chuàng)新藥兩大板塊以及高股息品種。
進(jìn)入估值糾結(jié)區(qū)
港股當(dāng)前正步入典型的“估值糾結(jié)區(qū)”，公募機(jī)構(gòu)對(duì)入場(chǎng)時(shí)機(jī)的看法存在一定分歧。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，港股估值已步入歷史低位區(qū)間，投資性價(jià)比較高，已可著手布局；也有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前位置的港股估值確實(shí)不算貴，但似乎尚未到非常有吸引力的水平，傾向等待更好的抄底時(shí)機(jī)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，以港股三大主要指數(shù)為例，截至3月19日，恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)、恒生科技指數(shù)的市盈率（TTM）分別為12.27倍、10.36倍、20.51倍，所處歷史分位水平分別為81.57%、83.11%、10.16%。
行情方面，恒生國(guó)企指數(shù)、恒生科技指數(shù)的前期階段高點(diǎn)均出現(xiàn)在2025年10月上旬，恒生指數(shù)雖在今年1月29日再創(chuàng)階段新高，但此后持續(xù)出現(xiàn)調(diào)整。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析，從港股整體來看，估值確實(shí)容易陷入糾結(jié)區(qū)。細(xì)分來看，恒生科技指數(shù)當(dāng)前的估值吸引力可能較為明顯。
一位在香港投資機(jī)構(gòu)任職的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前恒生指數(shù)估值不算特別便宜，但恒生科技指數(shù)前期回調(diào)幅度大，估值已進(jìn)入吸引區(qū)間。尤其在個(gè)股層面，有大量低估值標(biāo)的。
恒生科技ETF南方的基金經(jīng)理張其思認(rèn)為，當(dāng)前恒生科技指數(shù)估值已經(jīng)顯著低于科創(chuàng)50指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)，具備顯著的優(yōu)勢(shì)。歷史經(jīng)驗(yàn)也說明，當(dāng)市場(chǎng)情緒較為低落時(shí)，往往值得重點(diǎn)關(guān)注。
業(yè)績(jī)和資金雙輪驅(qū)動(dòng)
談及港股投資，業(yè)績(jī)和資金成為公募機(jī)構(gòu)關(guān)注的兩大核心主線。業(yè)績(jī)方面，多家港股上市公司近期披露最新財(cái)報(bào)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度的關(guān)注；資金方面，多路資金的涌入或?yàn)槲磥硇星樘峁┗钏巍?/p>
業(yè)績(jī)方面，企業(yè)盈利成色或?qū)⒅苯記Q定行情反彈的高度與持續(xù)性。2026年港股投資邏輯可能從單純的估值修復(fù)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)的標(biāo)的，有望獲得持續(xù)估值溢價(jià)。業(yè)績(jī)確定性將成為資金配置的核心選擇之一。
資金面上，多路資金流入港股，有望形成共振支撐。尤其是南向資金方面，呈現(xiàn)“越跌越買”特點(diǎn)，成為港股的一大壓艙石。
Wind數(shù)據(jù)顯示，3月19日，港股大幅下跌，但當(dāng)天南向資金成交凈買入超過260億港元，為今年以來單日凈買入金額第二高的交易日，僅次于3月9日。3月9日，恒生指數(shù)跌超1%，盤中一度跌破近半年低點(diǎn)，當(dāng)天南向資金成交凈買入超370億港元。截至3月19日，南向資金今年凈買入已超2100億港元。
海外資金方面，近日，中東資金或出于避險(xiǎn)目的流入港股市場(chǎng)的討論熱度頗高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，類似性質(zhì)的海外資金或增加對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注，并通過香港離岸市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)配置。即便不考慮地緣沖突下的避險(xiǎn)資金新動(dòng)向，潛在的低配修復(fù)空間也有望帶來新的資金流入。
平安資管（香港）投資經(jīng)理車強(qiáng)認(rèn)為，當(dāng)前全球資金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)整體仍輕微低配。未來海外資金僅需小幅提升倉(cāng)位至平配，即可為中資股票帶來巨大的增量資金，若持續(xù)增配，則空間更為可觀。
此外，主題資金的活躍也頗受關(guān)注?！褒埼r”概念、Token消耗量大增等熱門投資邏輯也有望吸引資金進(jìn)場(chǎng)。部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，近期港股市場(chǎng)已有回暖跡象，背后離不開熱門事件的催化。
重點(diǎn)布局三大方向
在細(xì)分賽道布局上，公募機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)較高的一致性，科技、創(chuàng)新藥、高股息三大方向備受關(guān)注。
科技方向上，關(guān)于AI應(yīng)用的討論較多。張其思認(rèn)為，智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)有望為科技板塊提供支撐。AI方向長(zhǎng)期性價(jià)比可觀。半導(dǎo)體、光模塊、光纖等硬件部分景氣度較高，既有業(yè)績(jī)支撐又有政策扶持?；ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域的AI應(yīng)用進(jìn)化可能帶來反彈催化。
華泰柏瑞基金認(rèn)為，隨著OpenClaw的爆火，AI產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)逐漸從模型能力競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)入算力、Agent的生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)，有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)加速集成。AI Agent或成為AI應(yīng)用最先落地的場(chǎng)景之一，從而進(jìn)一步拉動(dòng)模型Token消耗量大幅增長(zhǎng)，垂直AI應(yīng)用或受益于模型能力提升。
創(chuàng)新藥方向，個(gè)股阿爾法邏輯正替代行業(yè)貝塔邏輯，成為機(jī)構(gòu)投資主流路線。平安基金的基金經(jīng)理周思聰直言，過去創(chuàng)新藥板塊更多是主題性的貝塔行情，2025年出現(xiàn)普漲局面，但2026年市場(chǎng)將從廣泛估值重估轉(zhuǎn)向基本面落地。只有真正具備盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能走出獨(dú)立行情。創(chuàng)新藥行業(yè)具有獨(dú)特的盈利特性，企業(yè)跨過盈利平衡點(diǎn)后，利潤(rùn)增速將遠(yuǎn)超收入增速。目前部分創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)已率先實(shí)現(xiàn)盈利，未來將有更多企業(yè)步入盈利期。
高股息方向，車強(qiáng)認(rèn)為，當(dāng)前港股估值因地緣局勢(shì)持續(xù)回調(diào)，疊加企業(yè)盈利端的改善預(yù)期，市場(chǎng)正為長(zhǎng)期投資者提供逢低建倉(cāng)的良好窗口。但是，高波動(dòng)可能成為今年港股市場(chǎng)的核心特征，全年投資可聚焦高股息類與優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)兩大主線。在低利率環(huán)境下，港股的高股息資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。
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