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近日，隨著滬深交易所本年度首批港股通標(biāo)的調(diào)整正式生效，42只港股新貴獲得南向資金“入場券”，其中生物醫(yī)藥板塊占據(jù)13席，占比超三成，成為此次擴(kuò)容最亮眼的風(fēng)景線。

分析人士認(rèn)為，此次調(diào)整不僅是互聯(lián)互通機(jī)制的又一次優(yōu)化舉措落地，更是國家將生物醫(yī)藥明確為新興支柱產(chǎn)業(yè)后，資本市場最直接的響應(yīng)與賦能。在南向資金持續(xù)加碼港股市場的背景下，此舉為尚處于研發(fā)投入期的未盈利生物科技企業(yè)注入了寶貴的流動(dòng)性活水，標(biāo)志著內(nèi)地與香港生物科技資本市場的聯(lián)動(dòng)邁入價(jià)值發(fā)現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)賦能并重的新階段。

港股通擴(kuò)容 生物醫(yī)藥成最大贏家

本次調(diào)整是滬深港互聯(lián)互通機(jī)制常態(tài)化優(yōu)化的重要一步，嚴(yán)格遵循市值、成交活躍度及合規(guī)性等核心標(biāo)準(zhǔn)，最終42家企業(yè)新晉入圍，25家企業(yè)被調(diào)出，調(diào)整名單于3月9日正式生效。

從行業(yè)分布看，生物醫(yī)藥及醫(yī)療健康賽道無疑是最大贏家。13家新納入企業(yè)涵蓋細(xì)胞治療、AI制藥、創(chuàng)新小分子藥、抗體藥物等多個(gè)前沿領(lǐng)域，堪稱港股創(chuàng)新藥優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的一次集中展示。

具體而言，科濟(jì)藥業(yè)-B作為CAR-T細(xì)胞治療領(lǐng)域的頭部企業(yè)，其在實(shí)體瘤治療方面的核心布局受到廣泛關(guān)注；英矽智能則憑借AI驅(qū)動(dòng)藥物研發(fā)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，成為“AI+生物醫(yī)藥”融合發(fā)展的標(biāo)桿。此外，派格生物醫(yī)藥-B、軒竹生物-B、勁方醫(yī)藥-B等公司，分別在代謝疾病、腫瘤、自身免疫等領(lǐng)域擁有豐富的處于臨床階段的管線，展現(xiàn)了扎實(shí)的研發(fā)底蘊(yùn)與成長潛力。

值得關(guān)注的是，本次集中納入的13家生物科技企業(yè)中，多數(shù)為依據(jù)港交所18A章規(guī)則上市的未盈利公司。這類企業(yè)處于研發(fā)投入高峰期，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但核心研發(fā)管線具備突破性潛力。與此同時(shí)，本次調(diào)整同步調(diào)出25只港股通標(biāo)的，其中5家為醫(yī)療健康領(lǐng)域企業(yè)，多因其市值規(guī)模不達(dá)標(biāo)、成交活躍度下滑等原因被調(diào)出，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，進(jìn)一步優(yōu)化港股通標(biāo)的池質(zhì)量，保障互聯(lián)互通市場的穩(wěn)健運(yùn)行。

中泰證券首席策略分析師徐馳表示，本次港股通一次性納入13家生物科技公司，創(chuàng)下單次納入數(shù)量新高，釋放出資本市場對(duì)創(chuàng)新藥資產(chǎn)包容度進(jìn)一步提升的明確信號(hào)。其背后不僅反映出互聯(lián)互通機(jī)制對(duì)未盈利優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)的覆蓋范圍在持續(xù)擴(kuò)大，也表明監(jiān)管層與市場正在進(jìn)一步認(rèn)可“未盈利但具備核心創(chuàng)新能力和長期產(chǎn)業(yè)價(jià)值”的企業(yè)定價(jià)邏輯。

從“新興培育”到“國家支柱”的戰(zhàn)略升格

此次生物科技企業(yè)集中“入通”，恰逢國家產(chǎn)業(yè)定位發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。2026年政府工作報(bào)告明確提出，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，實(shí)施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，鼓勵(lì)央企國企帶頭開放應(yīng)用場景，打造集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)等新興支柱產(chǎn)業(yè)。

徐馳認(rèn)為，這一定位升級(jí)意味著生物醫(yī)藥不再只是鼓勵(lì)發(fā)展的新興行業(yè)，而是進(jìn)入國家產(chǎn)業(yè)體系中的更高層級(jí)定位。從市場層面看，納入港股通意味著相關(guān)公司正式進(jìn)入南向資金可配置范圍，有助于改善板塊流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，提升內(nèi)地資金在港股創(chuàng)新藥定價(jià)中的影響力，推動(dòng)港股創(chuàng)新藥從過去更多依賴外資風(fēng)險(xiǎn)偏好的邊緣成長板塊，逐步轉(zhuǎn)向面向人民幣資金、兼具融資與配置功能的核心創(chuàng)新資產(chǎn)池。

興業(yè)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師黃翰漾認(rèn)為，盡管前期創(chuàng)新藥板塊稍有調(diào)整，但中國創(chuàng)新藥全球競爭力持續(xù)加強(qiáng)、出海持續(xù)落地、商業(yè)化盈利兌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)邏輯不變，BD（商務(wù)拓展）和業(yè)績催化仍將持續(xù)。

對(duì)于普遍面臨研發(fā)周期長、資金需求大的未盈利生物科技企業(yè)而言，港交所18A章提供了上市融資的通道，而本次納入港股通，則進(jìn)一步打通了“內(nèi)地資金-港股創(chuàng)新藥企”的關(guān)鍵投資鏈路。徐馳分析認(rèn)為，這一調(diào)整有望強(qiáng)化港股作為中國創(chuàng)新藥企業(yè)核心上市地和價(jià)值發(fā)現(xiàn)平臺(tái)的地位，改善未盈利生物科技企業(yè)的融資預(yù)期、再融資能力與市場關(guān)注度，并進(jìn)一步打通“一級(jí)融資-二級(jí)定價(jià)-產(chǎn)業(yè)合作”的資本循環(huán)。

創(chuàng)新藥賽道迎長期配置窗口

納入港股通最直接的效應(yīng)，便是流動(dòng)性的顯著改善。長期以來，部分港股未盈利生物科技公司面臨成交清淡、估值承壓的困境，部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的因缺乏增量資金，估值未能反映研發(fā)價(jià)值。

國海證券醫(yī)藥首席分析師曹澤運(yùn)認(rèn)為，納入港股通有助于擴(kuò)大上市公司股東基礎(chǔ)，提升公司在港股市場的交易流動(dòng)性，并進(jìn)一步優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。

生效首日市場數(shù)據(jù)印證了這一點(diǎn)：新納入標(biāo)的首日大部分呈現(xiàn)明顯上漲態(tài)勢(shì)，科濟(jì)藥業(yè)-B、勁方醫(yī)藥-B等個(gè)股漲幅顯著。

徐馳進(jìn)一步分析認(rèn)為，一旦納入港股通，相關(guān)公司將正式納入內(nèi)地公募、私募、險(xiǎn)資及各類南向主題資金的可投資范圍，將明顯改善流動(dòng)性，包括成交活躍度提升、換手率提高、買賣價(jià)差收斂以及機(jī)構(gòu)參與度上升，進(jìn)而提升企業(yè)在再融資、配售和市場關(guān)注度方面的承接能力。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，此前百濟(jì)神州、信達(dá)生物等企業(yè)納入港股通后，均獲得南向資金持續(xù)加倉，成交活躍度與估值水平同步提升。

“當(dāng)前多數(shù)創(chuàng)新藥公司股價(jià)較2025年高點(diǎn)已出現(xiàn)顯著回撤，估值與情緒均處于階段性低位，但短期股價(jià)波動(dòng)并未改變創(chuàng)新藥出海的長期成長邏輯?！睎|吳證券研究團(tuán)隊(duì)表示。

不過，徐馳也提醒投資者，這種估值修復(fù)更可能體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性而非普遍性行情，港股通擴(kuò)容能夠改善交易屬性和風(fēng)險(xiǎn)偏好，但不能替代基本面兌現(xiàn)，真正具備核心產(chǎn)品競爭力、臨床推進(jìn)順利、出海預(yù)期明確和商業(yè)化路徑清晰的公司，更有可能率先獲得估值中樞抬升。

展望未來，在政策扶持、資本助力與研發(fā)突破的三重共振下，生物醫(yī)藥行業(yè)正步入高質(zhì)量發(fā)展的黃金期。

黃翰漾認(rèn)為，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注已完成BD品種的未來進(jìn)展，這類標(biāo)的確定性更強(qiáng)，且后續(xù)海外臨床進(jìn)展將持續(xù)提供催化。

東吳證券研究團(tuán)隊(duì)表示，看好創(chuàng)新藥板塊的中長期配置價(jià)值。具體配置思路上，子行業(yè)優(yōu)先級(jí)排序?yàn)椋簞?chuàng)新藥、科研服務(wù)、CXO、中藥、醫(yī)療器械、藥店等；高彈性配置方向聚焦創(chuàng)新藥，尤其是小核酸領(lǐng)域，高股息配置可關(guān)注中藥及藥店板塊。

對(duì)于普通投資者而言，徐馳認(rèn)為，布局此次納入的未盈利生物科技公司應(yīng)聚焦企業(yè)核心資產(chǎn)的兌現(xiàn)能力。研發(fā)層面，應(yīng)重點(diǎn)跟蹤核心管線所處臨床階段、關(guān)鍵試驗(yàn)終點(diǎn)達(dá)成情況、安全性數(shù)據(jù)以及是否獲得重要監(jiān)管認(rèn)定或?qū)徟M(jìn)展等指標(biāo)；商業(yè)化層面，則應(yīng)關(guān)注授權(quán)合作能力、潛在上市節(jié)奏、現(xiàn)金儲(chǔ)備、持續(xù)融資能力和專利壁壘等關(guān)鍵變量，因?yàn)檫@些因素直接決定企業(yè)能否順利穿越研發(fā)周期并形成持續(xù)價(jià)值。

總體而言，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在政策紅利與流動(dòng)性改善的雙重驅(qū)動(dòng)下，港股創(chuàng)新藥板塊有望迎來估值與業(yè)績的雙重修復(fù)，成為港股市場一條清晰而重要的投資主線。