隨著油價、關(guān)稅等因素對物價影響的逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲年內(nèi)首次降息節(jié)點或進一步至推遲9月。
PCE暗藏危險
當(dāng)?shù)貢r間周三（11日），美國勞工統(tǒng)計局報告顯示，2月CPI環(huán)比上漲0.3%，1月漲幅為0.2%。同比方面，CPI上漲2.4%，與預(yù)期及1月持平，反映去年同期高基數(shù)效應(yīng)消退。能源價格環(huán)比上漲0.6%，同比上漲0.5%。食品價格環(huán)比上漲 0.4%，同比上漲3.1%。雞蛋價格環(huán)比下降3.8%，同比大幅下跌42.1%。
剔除食品和能源價格的核心CPI 2月環(huán)比上漲0.2%，1月為上漲0.3%；核心CPI同比上漲2.5%，與預(yù)期及1月的2.5%一致。作為CPI中占比最大的組成部分，住房價格環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3%。其中，租金僅環(huán)比上漲0.1%，為2021年1月以來最小月度漲幅。對關(guān)稅壓力較為敏感的服裝價格環(huán)比上漲 1.3%。新車價格保持平穩(wěn)，同比僅上漲0.5%。
盡管企業(yè)已消化大部分進口關(guān)稅，但華爾街機構(gòu)認(rèn)為，鑒于美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）調(diào)查中投入成本持續(xù)高企等因素，企業(yè)不太可能繼續(xù)承擔(dān)全部成本。針對最高法院裁決，美國總統(tǒng)特朗普已宣布征收10%全球關(guān)稅，并表示將上調(diào)至15%。
桑坦德美國資本市場首席美國經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬·斯坦利表示：“問題在于，盡管關(guān)稅水平基本企穩(wěn)，但有證據(jù)顯示投入成本仍在持續(xù)攀升。成本傳導(dǎo)效應(yīng)可能持續(xù)一段時間?！?/p>
本周五，美國將公布延遲發(fā)布的1月 PCE 價格指數(shù)數(shù)據(jù)，這也是美聯(lián)儲最關(guān)注的物價指標(biāo)。需要注意的是，雖然2月核心CPI數(shù)據(jù)溫和，但未必對應(yīng)核心PCE通脹溫和上行，因兩者權(quán)重不同，且1月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）報告顯示服務(wù)業(yè)價格意外走強。
萊特森ICAP首席經(jīng)濟學(xué)家盧·克蘭德爾分析稱：“權(quán)重差異與 PPI 服務(wù)業(yè)價格意外走強，可能導(dǎo)致更廣泛的消費指數(shù)大幅上升。類似影響也可能使4月9日發(fā)布的2月核心PCE價格指數(shù)呈現(xiàn)上行傾向。”
政策前景
最新物價數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲降息預(yù)期有所降溫。據(jù)芝加哥商品交易所（CME）美聯(lián)儲觀察工具顯示，數(shù)據(jù)公布前，市場預(yù)計美聯(lián)儲在下周3月會議上維持利率不變的概率為99%。4 月會議的降息概率僅為11%，而一個月前為21%。交易員預(yù)計美聯(lián)儲下次降息將在9月，年底前實施第二次降息的概率約為43%。
機構(gòu)普遍認(rèn)為，這份數(shù)據(jù)發(fā)布時間早于近期伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的油價暴漲，意味著能源成本上漲帶來的影響很可能在未來幾個月逐步顯現(xiàn)。
卡森集團首席宏觀策略師索努·瓦吉斯表示：“2月CPI 通脹符合預(yù)期，但這只是風(fēng)暴前的平靜，3月汽油價格飆升將會帶來新的通脹壓力。即便拋開能源沖擊，這份報告也表明美聯(lián)儲仍面臨通脹問題：關(guān)稅影響仍在沖擊核心商品通脹，而住房以外的服務(wù)通脹依然高企?！?/p>
美國汽車協(xié)會（AAA）數(shù)據(jù)顯示，自 2 月底美以對伊朗開戰(zhàn)以來，加油站汽油價格已飆升超18%，至每加侖3.54 美元。油價曾一度突破每桶100美元。CPI上漲同時，特朗普此前推行的全面關(guān)稅仍在逐步傳導(dǎo)至物價；該關(guān)稅依據(jù)一項適用于國家緊急狀態(tài)的法律實施，而該法律已被美國最高法院裁定無效。
未來數(shù)月，高油價可能令通脹前景復(fù)雜化，因為汽油及其他能源產(chǎn)品漲價通常會傳導(dǎo)至運輸、航運和各類消費品。即便核心物價壓力保持穩(wěn)定，原油價格持續(xù)上漲也會迅速體現(xiàn)在整體通脹數(shù)據(jù)中。這些因素會在多大程度上影響美聯(lián)儲的利率決策，將在下周政策會議后變得更加清晰。
法國巴黎銀行證券高級美國經(jīng)濟學(xué)家安迪·施奈德表示：“僅近期油價的漲幅，就可能拉動整體通脹上升0.15至0.30個百分點，具體取決于沖突演變?！彪m然，食品價格料尚維持溫和漲勢，但施奈德補充：“若油價持續(xù)高企，將推高化肥與運輸成本，可能在今年晚些時候進一步抬升食品通脹?！?/p>
摩根士丹利表示，美聯(lián)儲最早可能在6月份恢復(fù)降息，但伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的油價沖擊可能會推遲美聯(lián)儲的行動。盡管能源價格上漲可能加劇通脹，但該行經(jīng)濟學(xué)家仍堅持此前的預(yù)測，即美聯(lián)儲今年將兩次降息，分別在6月和9月，每次降息25個基點。不過，他們認(rèn)為美聯(lián)儲存在將首次降息推遲到9月甚至12月的可能性，這樣一來，下一次降息可能會推遲到2027年。
