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1月12日晚，藏格礦業(yè)(000408)發(fā)布2025年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比增長43.41%—53.10%，扣非歸母凈利潤同比增長51.95%—61.76%，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量躍升。這份亮眼答卷背后，是鉀、鋰、銅三大業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)力，而紫金礦業(yè)的入主，為公司治理優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級注入強(qiáng)勁動(dòng)能，結(jié)合公司一貫重視股東回報(bào)的優(yōu)良傳統(tǒng)，藏格礦業(yè)有望開啟價(jià)值重估新征程，成為礦業(yè)板塊兼具成長性與確定性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

鉀鋰銅三輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績增長根基堅(jiān)實(shí)

藏格礦業(yè)的業(yè)績爆發(fā)，核心得益于鉀、鋰、銅三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，形成“剛需筑底與增量賦能并重”的多元格局，為持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。

氯化鉀業(yè)務(wù)作為核心基石，實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升與成本優(yōu)化雙重突破。2025年公司氯化鉀產(chǎn)量103.36萬噸、銷量108.43萬噸，產(chǎn)銷率高位，超額完成目標(biāo)。受市場供需推動(dòng)，銷售價(jià)格同比增長，同時(shí)生產(chǎn)工藝與管理效率優(yōu)化帶動(dòng)單噸成本下降，推動(dòng)該業(yè)務(wù)營收與毛利率雙增，成為業(yè)績“壓艙石”。依托優(yōu)質(zhì)鹽湖資源，公司在鉀肥領(lǐng)域競爭力突出，而鉀肥作為農(nóng)業(yè)剛需，進(jìn)一步筑牢業(yè)務(wù)根基。

碳酸鋰業(yè)務(wù)克服停產(chǎn)擾動(dòng)穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績韌性。報(bào)告期內(nèi)，格爾木藏格鋰業(yè)復(fù)產(chǎn)后全力生產(chǎn)，全年產(chǎn)量8808噸、銷量8957噸，產(chǎn)銷順暢。2025年四季度碳酸鋰價(jià)格回暖，有效對沖前期停產(chǎn)影響，為利潤增長提供支撐。隨著新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，鋰資源需求長期向好，公司鋰業(yè)務(wù)復(fù)蘇為未來產(chǎn)能釋放、業(yè)績提升預(yù)留空間。

銅業(yè)務(wù)通過參股布局貢獻(xiàn)豐厚投資收益。2025年公司確認(rèn)投資收益約26.8億元，核心得益于參股的西藏巨龍銅業(yè)受益于銅價(jià)上漲及產(chǎn)能釋放，業(yè)績大幅增長。公司以權(quán)益法核算收益，借助行業(yè)周期紅利實(shí)現(xiàn)銅業(yè)務(wù)間接布局。

紫金礦業(yè)入主，開啟高質(zhì)量發(fā)展新征程

紫金礦業(yè)的入主，為藏格礦業(yè)帶來資金、技術(shù)、管理等優(yōu)質(zhì)資源，奠定價(jià)值重估基礎(chǔ)。

公司治理結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營效率顯著提升。作為國內(nèi)礦業(yè)龍頭，紫金礦業(yè)將成熟的管理體系與資源運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)注入藏格礦業(yè)，推動(dòng)治理升級、完善內(nèi)控、優(yōu)化決策，同時(shí)以雄厚資本支撐公司產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)研發(fā)，助力鞏固鉀、鋰領(lǐng)域核心競爭力。

資源協(xié)同效應(yīng)凸顯，產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)延伸。紫金礦業(yè)全球資源儲(chǔ)備豐富、產(chǎn)業(yè)鏈完善，入主后推動(dòng)雙方資源與技術(shù)深度融合：借助其技術(shù)優(yōu)勢升級鹽湖提鋰、鉀肥生產(chǎn)工藝，降本提質(zhì)；依托其渠道資源拓展產(chǎn)品市場，探索銅等礦產(chǎn)協(xié)同開發(fā)，推動(dòng)資源布局多元化，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

戰(zhàn)略定位更加清晰，發(fā)展動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)。公司在2025年半年報(bào)中表示，將持續(xù)聚焦核心主業(yè)，全面提升資源獲取能力與開發(fā)利用水平，加快現(xiàn)有鉀、鋰資源潛力釋放，推動(dòng)資源優(yōu)勢高效轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益，加快實(shí)現(xiàn)建成國際一流礦業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

分紅預(yù)期向好，構(gòu)建長期投資護(hù)城河

亮眼的全年業(yè)績與健康的財(cái)務(wù)基本面，疊加公司一貫重視投資者回報(bào)的歷史經(jīng)歷，正為藏格礦業(yè)構(gòu)建起一道堅(jiān)實(shí)的長期投資護(hù)城河。

公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)良，抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出。2025年三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅7.79%，流動(dòng)比率4.55、速動(dòng)比率3.82，資產(chǎn)流動(dòng)性充足，償債能力強(qiáng)勁，可從容應(yīng)對行業(yè)周期波動(dòng)；每股未分配利潤達(dá)6.92元，為公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營和價(jià)值分配提供了有力支撐。

在擁有充沛現(xiàn)金流的同時(shí)，公司歷來高度重視與投資者共享發(fā)展紅利?；仡櫧陙肀憩F(xiàn)，公司始終保持著高比例的派息節(jié)奏。2022年至2023年分紅率均超70%，2024年在行業(yè)低迷的情況下仍派現(xiàn)超4億元，分紅率接近16%。2025年上半年擬10派10元（含稅），派現(xiàn)額15.69億元，占凈利潤比例達(dá)87.14%。結(jié)合全年業(yè)績大幅增長態(tài)勢，后續(xù)分紅值得期待。

總的來說，藏格礦業(yè)已形成“鉀肥穩(wěn)基、鋰業(yè)增量、銅業(yè)提效”的三輪驅(qū)動(dòng)格局，未來高質(zhì)量發(fā)展可期。同時(shí)，紫金賦能持續(xù)提升公司核心競爭力，疊加穩(wěn)定分紅與優(yōu)良資產(chǎn)質(zhì)量，公司價(jià)值重估值得期待，長期投資價(jià)值日益凸顯。