自1月9日港股上市以來，AI廠商MiniMax股價在兩個月里一路狂飆，自接連超越攜程、快手后，這家成立僅數(shù)年的大模型企業(yè)，現(xiàn)在又超過了老牌巨頭百度。
3月10日收盤，MiniMax（00100.HK）股價上漲超過22%，市值站上3826億港元，在中國上市企業(yè)市值榜中排到51位；而百度（09888.HK）今日漲幅為2.9%，市值為3322億港元，兩者市值拉開了約500億港元的差距。
就在前一天，MiniMax股價同樣大幅拉升，僅這兩日，MiniMax就上漲了超51%。行業(yè)普遍認(rèn)為，MiniMax此輪上漲的直接推動因素是AI智能體OpenClaw（俗稱“龍蝦”）的大火。MiniMax是OpenClaw官方支持的大模型供應(yīng)商之一，2月26日，MiniMax還上線了基于 OpenClaw構(gòu)建的云端 AI 助手MaxClaw。
市值交替背后，對比MiniMax和百度的財報，兩者在營收上仍然有較大差距。
3月2日，MiniMax交出了上市以來的首份財報，營收與虧損同步擴(kuò)大。2025年MiniMax營收約7904萬美元（5.4億元），同比增長159%；年內(nèi)虧損同比增加302%至18.7億美元，其中金融負(fù)債公允價值虧損近16億美元，經(jīng)調(diào)整凈虧損為2.5億美元。
作為對比，百度此前發(fā)布2025年財報顯示，2025年百度總營收為1291億元，是MiniMax的239倍，但同比下降3%；凈利潤為56億元，較2024年的238億元大幅下降76%，剔除長期資產(chǎn)減值影響后為194億元。
從營收量級來看，MiniMax僅為百度的千分之四，目前的財務(wù)狀態(tài)仍處于典型的“燒錢換市場”階段，而百度有穩(wěn)定利潤。但從增長速度上看，MiniMax表現(xiàn)出極強(qiáng)的“新物種”屬性，處于業(yè)績的高速增長期，百度雖然也有AI新業(yè)務(wù)在增長，但未能抵擋傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的拖累，處于下滑狀態(tài)。
MiniMax市值超越百度，更像是一場關(guān)于“未來預(yù)期”對“當(dāng)下利潤”的勝利，但在當(dāng)前高企的市值下，MiniMax仍面臨不少挑戰(zhàn)。
截至3月10日，按2025年營收計算，MiniMax市銷率（總市值/年營收）超過618倍。這意味著，市場愿意為它1塊錢的收入付出超過600多塊錢的估值，這既反映了市場對公司未來增長的極度看好，也暗示了其中蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險。
作為對比，按照外媒報道，OpenAI近期最新一輪融資估值為8500億美元，年化營收約250億美元，其市銷率約為34倍。
一位投資人此前對第一財經(jīng)分析，按營收的50倍定價或許是相對合理的思路，當(dāng)前MiniMax的市值，顯然已打入了極高的增長預(yù)期。在巨頭環(huán)伺的AI戰(zhàn)場，MiniMax能否持續(xù)拿出硬核技術(shù)與商業(yè)進(jìn)展，將成為維系其高市值的關(guān)鍵。
