過去一年，牛市重啟，科技領(lǐng)航。
正如我在2024年10月所說的那樣，“9·24”的行情并不是一個反彈，而是一個反轉(zhuǎn)，自那以后，中國資本市場經(jīng)歷了一個從低估到價值回歸的過程。
當(dāng)上證指數(shù)來到10年最高點，“易中天”一年翻幾倍，“寒王”市值一度突破6000億元，其他科技股也動輒百倍PE、百億估值，有人貪婪，有人恐懼，還有人問我：科技股存在估值泡沫嗎？
我說，這是一個時代的饑渴與焦慮，在資本市場中的投射。如果你理解這一點，就不會對當(dāng)前科技投資的熱潮感到困惑。
投資與宏觀經(jīng)濟無關(guān)，但卻與地緣政治有關(guān)。
中美關(guān)系決定了未來幾十年的投資，地緣政治極大地構(gòu)建了我們這個時代的饑渴與焦慮，深刻重塑了我們的投資行為。
中國的饑渴與焦慮是什么？第四次工業(yè)革命的大幕已然開啟，第三次工業(yè)革命的短板卻還未補齊，時不我待！
所以，當(dāng)有人疑惑，為什么國產(chǎn)算力芯片企業(yè)，技術(shù)難以望英偉達之項背，卻有這么高的估值？為什么英偉達的PE只有50倍，“中國版英偉達”卻有300倍？
我說，邏輯剛好反了，正是因為短期內(nèi)追不上英偉達，這些企業(yè)才被賦予了更高的戰(zhàn)略性定價，而且差距越大，戰(zhàn)略價值越高。越得不到越饑渴，越追不上越焦慮，如果有一天，我們的算力芯片完全突破了，估值反倒會下來。
中國最美的自然風(fēng)景在哪里？我認為很大一部分分布在橫斷山脈及其周邊，梅里雪山、玉龍雪山、貢嘎山、四姑娘山、九寨溝等等都在這里。巨大的落差，結(jié)構(gòu)性斷裂，形成了壯麗的風(fēng)景。
硬科技投資就是這樣，技術(shù)代差、能力斷點、體系缺口——難度的躍遷，帶來了估值的躍遷，成功之后也將帶來回報的躍遷。
這一邏輯，除了算力芯片領(lǐng)域，在存儲芯片、商業(yè)航天等中國與外國差距比較大的領(lǐng)域，也都有所體現(xiàn)。
正因如此，從2016年開始，基石資本就果斷將投資重點聚焦到硬科技、新興產(chǎn)業(yè)和生命科學(xué)與健康三個領(lǐng)域——在這個語境下，“硬科技”特指那些與美國有代差的重要產(chǎn)業(yè)。
得益于這樣的前瞻性，基石資本很早就在半導(dǎo)體、人工智能和機器人等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
例如，2017年，我們重倉投資了國內(nèi)資本市場極度稀缺的全球一線芯片企業(yè)豪威科技。在2019年豪威科技被韋爾股份（現(xiàn)“豪威集團”）并購后，后者市值一度突破3000億元。
2020年，我們投資了國內(nèi)領(lǐng)先的航天運輸系統(tǒng)創(chuàng)建及運營企業(yè)藍箭航天，此后持續(xù)加碼，累計投資逾10億元。
2021年，我們領(lǐng)投了如今成長為中國第一、全球第四的DRAM廠商的長鑫科技12億元……
如今，基石資本在硬科技領(lǐng)域的長期布局，正在逐步收獲碩果。
2025年至今，基石資本及旗下企業(yè)收獲了多個硬科技IPO，如半導(dǎo)體企業(yè)強一股份、屹唐股份、摩爾線程、壁仞科技和恒運昌等，人工智能企業(yè)MiniMax等。
在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，基石資本收獲了影石創(chuàng)新和首航新能等企業(yè)。在生命科學(xué)與健康領(lǐng)域，基石資本收獲了藥捷安康和長風(fēng)藥業(yè)等企業(yè)。
在消費及服務(wù)領(lǐng)域，基石資本收獲了樂摩科技和健康160等企業(yè)。
展望未來，科技進步與產(chǎn)業(yè)升級是無盡的前沿，硬科技產(chǎn)業(yè)差距的縮小亦無法一蹴而就，技術(shù)創(chuàng)新和國產(chǎn)替代的雙重機會之窗才剛剛打開，任重道遠，未來可期。
作為投資機構(gòu)，基石資本將繼續(xù)投身于每個時代的饑渴與焦慮，順著時代的張力前行，向最難、也最重要的方向延伸。
最后，祝大家新年快樂，駿馬奔騰，共赴美好新程！
責(zé)編：岳亞楠
校對：趙燕
