近日，中泰證券2026年度策略會(huì)在山東濟(jì)南舉行，吸引了近400家核心上市公司、超1300位嘉賓參會(huì)。
中泰證券總經(jīng)理馮藝東在致辭中表示，資本市場(chǎng)肩負(fù)著服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重大使命。中泰證券將錨定“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，進(jìn)一步整合資源、提升效能，奮力扛起山東證券業(yè)旗幟，以一流券商建設(shè)助力資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。
中泰國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷、中泰證券策略首席分析師徐馳等研究大咖也分享最新的宏觀、策略觀點(diǎn)。
李迅雷認(rèn)為，2026年資本市場(chǎng)將涌現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。以人工智能為引領(lǐng)的先進(jìn)制造與新興產(chǎn)業(yè)，正深刻改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，催生新的行業(yè)繁榮。
李迅雷：明年資本市場(chǎng)將涌現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
“明年我想還是要有信心，資本市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)更多的結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，尤其是在AI（人工智能）時(shí)代，第四次工業(yè)革命、科技革命對(duì)各行各業(yè)都會(huì)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響?！崩钛咐自谥黝}演講中表示。
李迅雷談到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有多維度特征。從供需結(jié)構(gòu)看，供給多，需求少，往往導(dǎo)致物價(jià)下行，反之則推動(dòng)物價(jià)上漲。這本質(zhì)上是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，涉及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與居民收入結(jié)構(gòu)等多個(gè)層面。他分析稱，中國(guó)的“三駕馬車”中，投資動(dòng)力較強(qiáng)而消費(fèi)相對(duì)偏弱，這種特點(diǎn)促使產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。
他表示，中國(guó)制造業(yè)實(shí)力雄厚：中國(guó)人口約占全球17.5%，制造業(yè)增加值占全球約三分之一，產(chǎn)能占比更超過(guò)40%。中國(guó)在稀土等關(guān)鍵領(lǐng)域具有供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，甚至在洗發(fā)水原料等日常產(chǎn)品供應(yīng)鏈中占據(jù)主導(dǎo)地位（如美國(guó)90%的洗發(fā)水原料來(lái)自中國(guó)）。這種強(qiáng)大的供給能力，與國(guó)內(nèi)需求之間有一個(gè)差，進(jìn)而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。
李迅雷強(qiáng)調(diào)，物價(jià)回升并非易事，而是一個(gè)需要放在長(zhǎng)期趨勢(shì)中觀察的過(guò)程。
李迅雷表示，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一定挑戰(zhàn)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)遇依然存在。例如，以人工智能為引領(lǐng)的先進(jìn)制造與新興產(chǎn)業(yè)，正深刻改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，催生新的行業(yè)繁榮。此外，全球地緣政治沖突等因素也推動(dòng)黃金、白銀等資產(chǎn)價(jià)格上漲，帶來(lái)相關(guān)投資機(jī)會(huì)。“每個(gè)階段都有其時(shí)代特點(diǎn)，投資者應(yīng)持續(xù)調(diào)整認(rèn)知，積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。”李迅雷說(shuō)。
上市公司盈利改善支撐A股年內(nèi)表現(xiàn)
對(duì)于消費(fèi)，李迅雷指出，當(dāng)前，拉動(dòng)消費(fèi)的關(guān)鍵并非傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域。中國(guó)居民人均蛋白質(zhì)消費(fèi)量已超過(guò)美國(guó)，其中人均豬肉消費(fèi)量更占全球四成以上，傳統(tǒng)消費(fèi)的增量空間相對(duì)有限。未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)應(yīng)聚焦于新消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)與新生代消費(fèi)，如泡泡瑪特等創(chuàng)新形態(tài)正成為消費(fèi)市場(chǎng)的重要亮點(diǎn)。
他還談到，今年以來(lái)出口超預(yù)期增長(zhǎng)，尤其是對(duì)非洲出口大幅上升，主要得益于對(duì)非投資增加帶動(dòng)的資本品出口。這反映出中國(guó)制造業(yè)仍具深厚潛力。盡管傳統(tǒng)出口商品價(jià)格在過(guò)去三年累計(jì)下降17.5%，跌幅大于CPI（全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)），但這本質(zhì)上是中國(guó)制造業(yè)實(shí)力與綜合國(guó)力的體現(xiàn)。
李迅雷強(qiáng)調(diào)，物價(jià)不僅關(guān)系到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度與公眾“體感溫度”，也直接影響著企業(yè)盈利水平。他提出，推動(dòng)物價(jià)合理回升有利于改善上市公司盈利，這也是當(dāng)前政策強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”、引導(dǎo)物價(jià)溫和回暖的原因之一。從數(shù)據(jù)看，今年前三季度A股上市公司盈利同比增長(zhǎng)5.47%，已超過(guò)同期實(shí)際GDP增速，顯示出積極的結(jié)構(gòu)性變化。
“上市公司整體盈利的改善是支撐今年A股市場(chǎng)表現(xiàn)的重要因素之一?！崩钛咐妆硎?，從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，盈利增長(zhǎng)主要集中在軟件與服務(wù)、技術(shù)硬件與設(shè)備以及材料等行業(yè)。另一方面，市場(chǎng)的活躍也直接帶動(dòng)了金融板塊的業(yè)績(jī)，例如保險(xiǎn)業(yè)盈利增長(zhǎng)超過(guò)30%，券商盈利亦較去年顯著改善。另一方面，房地產(chǎn)、食品與主要用品的零售、消費(fèi)者服務(wù)及能源等行業(yè)，仍出現(xiàn)較大幅度負(fù)增長(zhǎng)。
“當(dāng)前A股行情本質(zhì)上是結(jié)構(gòu)性的，美股的行情也是結(jié)構(gòu)性的，它的結(jié)構(gòu)性比A股更為顯著?！崩钛咐渍f(shuō)。
徐馳：2026年看好四大方向
中泰證券策略首席分析師徐馳分享了2026年的資本市場(chǎng)年度展望觀點(diǎn)。徐馳認(rèn)為，“十五五”的總量政策框架可以概括為：圍繞主動(dòng)精神下的大國(guó)博弈，聚焦前沿科技，擺脫對(duì)西方依賴，強(qiáng)化關(guān)鍵供應(yīng)鏈的“類稀土”特征，即“反內(nèi)卷”，以“惠民生”兜底社會(huì)穩(wěn)定，同時(shí)以資本市場(chǎng)為抓手，穩(wěn)定預(yù)期。
徐馳指出，2026年A股將處于全球重構(gòu)與“十五五”開(kāi)局下的結(jié)構(gòu)性行情輪動(dòng)深化階段?！笆逦濉钡漠a(chǎn)業(yè)政策有兩大關(guān)鍵詞，一是因地制宜（反內(nèi)卷）；二是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力（科技創(chuàng)新）。
對(duì)于明年全球科技股風(fēng)險(xiǎn)，徐馳認(rèn)為波動(dòng)會(huì)加大，但無(wú)顯著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。理由有三：首先，當(dāng)前美股估值僅約2022年及2009年的一半，而ROE（凈資產(chǎn)收益率）是當(dāng)時(shí)一倍以上，且美聯(lián)儲(chǔ)最終將轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑲v史上主動(dòng)寬松周期內(nèi)科技股罕見(jiàn)大幅下跌。其次，近期科技股下跌主因并非看空AI，而是OpenAI份額下降及部分?jǐn)?shù)據(jù)不佳引發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)格局擔(dān)憂，這對(duì)AI長(zhǎng)期發(fā)展實(shí)為利好，競(jìng)爭(zhēng)加劇將促使各方加大投入。第三，AI競(jìng)爭(zhēng)被視為關(guān)乎國(guó)運(yùn)，中美都會(huì)通過(guò)引導(dǎo)長(zhǎng)期資金、產(chǎn)業(yè)政策及貨幣政策來(lái)支撐市場(chǎng)。
“站在當(dāng)下，短期市場(chǎng)或呈震蕩走勢(shì)，受資金及年末會(huì)議等因素影響，但當(dāng)前位置支撐明確。從現(xiàn)在到春節(jié)前后可能是明年上半年最重要的行情窗口，資金面關(guān)注機(jī)器人與券商兩條主線。但若明年初市場(chǎng)快速上漲、情緒過(guò)熱，則需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，因此行情核心仍是慢牛?！毙祚Y表示。
中期維度，徐馳2026年看好四個(gè)方向：一是伴隨大國(guó)博弈深化，黃金及與全球制造業(yè)擴(kuò)張相關(guān)的有色、稀土、電力設(shè)備有望表現(xiàn)強(qiáng)勁；二是因博弈焦點(diǎn)在科技，AI科技股有望長(zhǎng)期向好；三是與年輕人情感陪伴需求相關(guān)的新興消費(fèi)（游戲、盲盒、潮玩）或走強(qiáng)；四是高股息、類固收資產(chǎn)具備吸引力。
責(zé)編：羅曉霞
排版：王璐璐
校對(duì)：趙燕
中央網(wǎng)信辦違法和不良信息舉報(bào)中心|證券時(shí)報(bào)網(wǎng)舉報(bào)中心
